למה airBaltic פנתה לצ'פטר 11 — ומה צפוי לה בהליך ההבראה

airBaltic, חברת התעופה הלאומית של לטביה, פנתה ב־14 בספטמבר 2026 להגנת צ'פטר 11 בבית המשפט לפשיטות רגל במחוז הדרומי של ניו יורק. זהו הליך אמריקאי של ארגון מחדש בפיקוח בית משפט: מטרתו אינה להפסיק מיד את פעילות החברה, אלא להעניק לה זמן והגנה משפטית כדי לנהל משא ומתן על חובותיה ולהמשיך לפעול.110

מאחורי ההחלטה עמד שילוב של מאזן חלש ומצוקת נזילות שהיו קיימים עוד קודם, יחד עם התייקרות חדה בדלק הסילוני בעקבות המלחמה באיראן. לפי הדיווחים, מחירי הדלק הסילוני הוכפלו — מכה קשה במיוחד לחברת תעופה שניסתה במקביל להשיג מימון חדש.17

הבעיה לא הייתה רק הדלק

על אף הכנסות של 779.3 מיליון אירו ב־2025, airBaltic סיימה את השנה בהפסד נקי של 44.3 מיליון אירו. ברבעון הראשון של 2026 ההפסד הנקי כבר הגיע ל־70.1 מיליון אירו, אף שההכנסות עלו.323

נתונים אלה הותירו לחברה מרווח קטן מאוד לספוג קפיצה בעלויות הדלק או עלויות מימון גבוהות. לפני הפנייה לבית המשפט ניסתה airBaltic לגייס עד 257 מיליון אירו באמצעות חוב בכיר במיוחד, שהיה אמור לקבל קדימות על פני האג״ח הקיימות לפירעון ב־2029. המבנה הזה הגביר את חששות מחזיקי האג״ח. פיץ' העריכה כי בלי מימון חיצוני אפשרויות החברה יהיו "מוגבלות למדי", וכי היא זקוקה לכ־156 מיליון אירו בטווח הקצר.1718

מה בדיוק אמור צ'פטר 11 לפתור?

לפי דיווחים המבוססים על מסמכי ההליך, ל־airBaltic חוב ממומן של כ־583.9 מיליון דולר, ובכלל זה כ־456.8 מיליון דולר קרן שנותרה על אג״ח מובטחות לפירעון ב־2029. בנוסף דיווחה החברה על התחייבויות חכירה תפעוליות של כ־992.5 מיליון דולר. מדובר בקטגוריה נפרדת מחוב ממומן, ולכן אין לערבב בין שני הנתונים.40

ההליך מאפשר לחברה לנהל, תחת פיקוח בית המשפט, מו״מ עם נושים ועם גורמים הקשורים למטוסים ולחכירות, תוך המשך הפעלת החברה. היעד הוא מבנה הון שניתן לשרת לאורך זמן — למשל באמצעות שינוי תנאי חוב, החלפת חוב, הארכת מועדים או המרה למניות. אופן הטיפול הסופי בכל קבוצת נושים עדיין לא פורסם.132

350 מיליון אירו כדי להישאר באוויר

airBaltic השיגה התחייבות למימון של 350 מיליון אירו — כ־405 מיליון דולר — מקבוצת מלווים הכוללת את Strategic Value Partners, Barclays, Hayfin Capital Management, Morgan Stanley ו־Oaktree Capital Management.12

זהו מימון מסוג DIP (Debtor-in-Possession): אשראי חדש שניתן לחברה בזמן הליך צ'פטר 11 כדי שתוכל לממן את פעילותה השוטפת במהלך ההבראה. המימון צפוי לשאת עלות כוללת של כ־12%, נתון שממחיש הן את הדחיפות והן את רמת הסיכון שהמלווים מייחסים לחברה.1033

מבחינת נוסעים, המסר של החברה חד: הטיסות המתוכננות, מכירת הכרטיסים, ההזמנות, השוברים ושירות הלקוחות אמורים להימשך ללא הפרעה לאורך ההליך.15

פחות מטוסים, יותר ריכוז בריגה

ההבראה אינה רק מהלך פיננסי. לפי התוכנית העסקית המעודכנת, צי מטוסי Airbus A220-300 של airBaltic אמור להצטמצם מ־54 מטוסים לכ־36 עד סוף 2026. בהמשך הוא צפוי לגדול בהדרגה לכ־40 מטוסים עד 2031.4648

התוכנית שמה דגש גדול יותר על ריגה, ומחברת את צמצום הצי לשינויים ברשת הקווים, בעלויות ובהכנסות. יעד החברה הוא לייצר מכך תועלת שנתית מתמשכת של כ־45 מיליון אירו — שיפור ברווחיות בהיקף דומה.4549

ההיגיון הוא להתאים את היקף הפעילות לתנאי שוק ולכלכלת תפעול שהידרדרה. צמצום מטוסים ועלויות קבועות יכול לחזק את העמידות הפיננסית של החברה, אך הוא גם מעלה את רף הביצוע: airBaltic תצטרך לשמור על הכנסות וקישוריות מספקות גם עם רשת קטנה יותר.

בעלי המניות והיעד: יוני 2027

airBaltic מצפה להשלים את הליך ההבראה בפיקוח בית המשפט סביב יוני 2027.10 זהו יעד ולא הבטחה. החברה תידרש להמשיך לתפעל טיסות, להגיע להסדר מוסכם עם הנושים ולהוכיח שהחברה המצומצמת יכולה להפוך לרווחית לאורך זמן.

גם מבנה הבעלות עשוי להשתנות. מדינת לטביה מחזיקה ב־88.37% מ־airBaltic ולופטהנזה מחזיקה ב־10%. לפי רויטרס, ממשלת לטביה ניהלה מגעים עם משקיע אסטרטגי.3036 השקעת הון חדשה, דילול בעלי מניות או שינוי בשליטה האסטרטגית יהיו תלויים בהסדר שיתקבל מול הנושים ובעלי המניות.

בשורה התחתונה: צ'פטר 11 נועד להשאיר את airBaltic באוויר בזמן שהיא מטפלת בחוב ובתזרים. לנוסעים אין, לפי הודעת החברה, סיבה מיידית לשנות תוכניות. המבחן האמיתי יהיה אם מימון יקר, צי קטן יותר וחוב מחודש יספיקו כדי ליצור חברת תעופה בת־קיימא — ולא רק לדחות את המשבר.1518