איך BitFuFu הפכה צמצום תפעולי לזינוק של 22% בייצור ביטקוין

על פני השטח, זינוק של 22% בייצור ביטקוין נראה כמו סיפור צמיחה ישיר. עבור חברת BitFuFu, ההפך הוא הנכון. החברה ייצרה 177 BTC במאי 2026, עלייה מ-145 BTC באפריל, בזמן שטביעת הרגל התפעולית שלה דווקא התכווצה משמעותית . סך קצב הגיבוב (Hashrate) המנוהל ירד מ-22.4 EH/s ל-19.5 EH/s, ויכולת ההספק המנוהלת צנחה ב-14.4% ל-346 מגה-וואט . המנוע מאחורי העלייה בייצור לא היה התרחבות אגרסיבית, אלא ארגון מחדש פנימי ששם דגש על ביטקוין בבעלות עצמית על פני הכנסות משירותים.

התפנית האסטרטגית: מספקית שירות לשחקנית ראשית

המהלך המכונן של החודש היה הקצאה מחדש דרמטית של כוח המחשוב. BitFuFu לא הוסיפה אף מכונה חדשה כדי להגדיל את התפוקה; היא העבירה את קצב הגיבוב התפעולי שלה מלקוחות כריית הענן שלה לטובת ציוד הכרייה העצמי שלה. ייצור הכרייה העצמית כמעט שילש את עצמו, מ-32 BTC באפריל ל-90 BTC במאי, בעוד שייצור כריית הענן עבור לקוחות ירד מ-113 BTC ל-87 BTC . לראשונה, פעילות הכרייה העצמית של החברה הניבה יותר ממחצית מסך המטבעות החודשי שלה.

המנכ"ל, ליאו לו, תיאר את ההחלטה כמהלך מחושב של הקצאת הון בסביבת מחירים מאתגרת. "זו הייתה החלטת הקצאת הון מכוונת להמשיך ולבנות את אחזקות הביטקוין שלנו בסביבת המחירים הנוכחית," אמר בעדכון התפעולי של החברה מ-9 ביוני, ואישר את האסטרטגיה של צבירת נכסים במאזן . הגמישות לבצע תפנית זו נובעת מהפלטפורמה דו-מנועית של BitFuFu, המאפשרת לה להסיט קצב גיבוב באופן דינמי בין כרייה עצמית לעסקי שירותי כריית הענן שלה .

להצטמצם כדי לצמוח: קיצוץ שומנים במשבר עלויות

הצמצום המקביל בסך קצב הגיבוב וההספק אינו סימן לצרות אלא מראה המשקפת את הלחץ העמוק בענף כריית הביטקוין. עד תחילת 2026, העלות המזומנת הממוצעת לכריית ביטקוין אחד עבור חברה ציבורית נסקה לכ-79,995 דולר בקירוב, על פי דוח CoinShares לרבעון הראשון של 2026 . כאשר מחיר הביטקוין מדשדש בטווח של 69,000–70,000 דולר, מפעילים רבים ניצבו מול הפסד משמעותי לכל מטבע . לחץ שולי זה הניע גל של כניעת כורים ואילץ כיבוי של מכונות לא יעילות. CoinShares העריכה כי עד 20% מציוד הכרייה העולמי עלול להיות בלתי רווחי ברמות ה-Hashprice הללו .

על רקע זה, ניתן לראות בצמצום של BitFuFu בקצב הגיבוב וביכולת ההספק המנוהלים כנטישת יכולת יקרה יותר או כזו המגיעה מספקים חיצוניים. על ידי ריכוז משאביה בציוד הכרייה העצמי היעיל ביותר שלה, החברה מעלה למעשה את איכות הייצור שלה, לא את הכמות. שיפור קל ביעילות הציוד הממוצעת ל-17.8 J/TH מ-18.1 J/TH, אף שהוא צנוע, הוא רווח קריטי כאשר כל שבריר של ג'אול לטרה-האש יכול להיות ההבדל בין פעילות רווחית להפסדית .

מהלך על המאזן: תזת צבירת האוצר

המטרה הסופית של תפנית הכרייה העצמית נראית לעין במאזן החברה. אחזקות הביטקוין של BitFuFu גדלו ב-43 BTC ל-1,855 BTC נכון לסוף מאי, עלייה מ-1,812 BTC בסוף אפריל . גידול זה נובע כמעט כולו מפעולות הכרייה העצמית שלה, מה שמצביע על כך שהחברה שומרת את עיקר המטבעות שהיא כורה בעצמה במקום למכור אותם לכיסוי עלויות. לו תיאר תקופות של קונסולידציה במחיר הביטקוין כהזדמנויות לצבירה, ונתוני מאי מראים פילוסופיה זו מיושמת בפועל . המחיר הוא הצטמקות בשורת ההכנסות מעסקי כריית הענן, שהניבו 57.5 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2026, שהיוו כ-79% מסך הכנסות החברה . BitFuFu מהמרת על עליית ערכו של הביטקוין בטווח הארוך, ומקבלת הכנסות נמוכות יותר משירותים בטווח הקצר בתמורה למאגר גדול יותר של נכסים דיגיטליים.

רוח גבית מאתיופיה

גורם אחד ספציפי למיקום שיחק גם הוא תפקיד שלא זכה להערכה מספקת: הקלה בהפסקות החשמל היזומות במתקני הכרייה של BitFuFu באתיופיה. החברה ציינה במפורש שיפור זה כרוח גבית שהגדילה את זמן הפעילות של הכורים ותרמה לעלייה בייצור, ללא תלות בהקצאה מחדש האסטרטגית של קצב הגיבוב . בענף שבו חשמל זול ואמין הוא יתרון תחרותי מוחלט, הקלה תפעולית זו סיפקה דחיפה מיידית.

שחייה נגד זרם התעשייה

מגזר הכרייה הרחב יותר באמצע 2026 נמצא במצב הישרדותי, והאסטרטגיה של BitFuFu בולטת. בזמן שה-Hashprice – ההכנסה ליחידת כוח מחשוב – צנח לשפל של אחרי חציית הבלוק לכ-28–36 דולר ל-PH/s ליום, כורים ציבוריים אחרים מיהרו לגוון לתחום מרכזי נתונים לבינה מלאכותית או פשוט להפחית סיכון על ידי מכירת המטבעות שכרו לכיסוי הוצאות תפעול . BitFuFu נעה בכיוון ההפוך. על ידי צמצום שירות כריית הענן שלה ואגירת ביטקוין שנכרה בעצמה, החברה למעשה לוקחת פוזיציית לונג על התנודתיות. היא סופגת את הכאב של זרם הכנסות מופחת משירותים כעת, תחת ההנחה שהביטקוין במאזן שלה יהיה שווה הרבה יותר בעתיד. גישה זו אינה נטולת סיכון והיא תלויה במידה רבה בפעילות יעילה ובמצב מזומנים איתן כדי לשרוד את התקופה עד שתמורה עתידית זו תתממש.