Pump.fun עוקפת את Hyperliquid בהכנסות 30-יום – האם מנוע הרכישה החזרה ישרוד את שחרור הטוקנים של 19.6 מיליון דולר?

זה מציב את Pump.fun במקום השלישי בין כל פרוטוקולי הקריפטו בהכנסות ל-30 יום, אחרי ענקיות הססטבל Tether ו-Circle . מדובר בהתאוששות חדה מאמצע 2025, אז Hyperliquid הפיקה בערך פי 3.4 יותר הכנסות חודשיות מ-Pump.fun . זה בא בעקבות אבן דרך מוקדמת יותר בספטמבר 2025, אז Pump.fun עקפה לראשונה את Hyperliquid בהכנסות יומיות .

הסתייגות חשובה: הערך הכולל הנעול (TVL) של Hyperliquid עומד על כ-6 מיליארד דולר, גבוה בהרבה מזה של Pump.fun שעומד על כ-251 מיליון דולר . המשמעות היא ש-Pump.fun מייצרת תשואה גבוהה בהרבה על כל דולר TVL – אבל זה גם משקף מודל עסקי שונה מהותית, המבוסס על הנפקת מטבעות ממס בתדירות גבוהה, ולא על מסחר בחוזים עתידיים תמידיים.

מנוע הרכישה-חוזרת-ושריפה בסך 423+ מיליון דולר

המודל הכלכלי של Pump.fun הוא המאפיין הבולט ביותר שלה. מאז אפריל 2026, הפלטפורמה מקצה 50% מכלל ההכנסות נטו לחוזה חכם בלתי הפיך שקונה טוקני PUMP בשוק הפתוח ושורף אותם מיד .

• רכישות חוזרות מצטברות חצו את רף 423 מיליון הדולר, וכ-145.5 מיליארד טוקני PUMP הוצאו מהמערכת – קרוב ל-42% מההיצע במחזור .
• ב-29 באפריל 2026, Pump.fun ביצעה את השריפה הבודדת הגדולה ביותר שלה: כ-129 מיליארד טוקני PUMP (כ-12.9% מההיצע המקסימלי), בשווי של כ-370 מיליון דולר באותו זמן . סך ההיצע מוגבל ל-1 טריליון טוקנים .
• לוח המחוונים הרשמי של הפלטפורמה מדווח על 424.58 מיליון דולר ברכישות חוזרות מצטברות ועל שריפה של 158.12 מיליארד טוקני PUMP נכון ל-11 באוגוסט 2026 .

למרות ההון האדיר שהושקע, הטוקן PUMP חווה תקופות של קיפאון מחיר. מקורות מרובים מציינים שרכישות חוזרות הן רק צד אחד של משוואת ההיצע; פתיחות נעילה ומכירות של גורמים מעורבים קיזזו לעיתים את לחץ הקנייה מהרכישות .

היריבות עם Fomo: מתחרה ממומנת היטב

ל-Pump.fun כבר אין מונופול על שוק מטבעות הממס של Solana. פלטפורמת Fomo (FOMO) הושקה במאי 2025 והתרחבה במהירות:

• גייסה 94 מיליון דולר בסך הכל (סיבוב A של 17 מיליון דולר בהובלת Benchmark, ואחריו סיבוב B של 75 מיליון דולר בהובלת Index Ventures) לפי שווי של למעלה מ-550 מיליון דולר .
• עד אמצע 2026, היא צברה למעלה מ-625,000 משתמשים וביצעה נפח מסחר מצטבר של מיליארדי דולרים – חלק מהמקורות מצטטים נפח של למעלה מ-4 מיליארד דולר בשנה הראשונה .
• Fomo רשמה שיא שבועי בהכנסות של כ-1.39 מיליון דולר באמצע יולי, מה שהפך אותה לפרוטוקול Solana השלישי בהכנסות אחרי Pump.fun . היא רשמה שישה שבועות רצופים של נפח מסחר שיא ועקפה זמנית את Axiom בעמלות יומיות ב-6 באוגוסט 2026 .

התגובה התחרותית של Pump.fun הייתה אגרסיבית:

• הצעה לגיוס: בונוס חתימה חד-פעמי של 20,000 דולר ועוד 30,000 דולר לחודש עבור משתמשי Fomo שיעבירו את הפוזיציות שלהם, יסגרו את חשבונות ה-Fomo שלהם ויחתמו על הסכמי בלעדיות .
• שדרוג תכונות מסחר חברתיות כדי להתמודד עם חוויית המשתמש החברתית-ראשונה של Fomo, המאפשרת למשתמשים לעקוב אחרי סוחרים, לראות את התזה שלהם ולבצע עסקאות ישירות מהפיד .
• למרות הלחץ, Pump.fun הגדילה את נתח השוק שלה, ולכדה כ-62% מכלל ההכנסות ממשטחי השיגור (launchpads) ב-Solana וכ-55% מנפח המסחר בהם בשבועות האחרונים .

פתיחת הנעילה המתקרבת ב-12 באוגוסט

המבחן המיידי ביותר של הכלכלה של Pump.fun הוא שחרור הטוקנים המתוכנן ל-12 באוגוסט 2026:

זהו האחרון בסדרה של פתיחות נעילה על ידי גורמים מעורבים. ב-12 ביולי 2026, הצוות שחרר כ-82.5 מיליארד טוקני PUMP (127 מיליון דולר) במסגרת פתיחת נעילה שנויה במחלוקת, שבחנה את נרטיב ה"השקה הוגנת" של Pump.fun – טוקנים ששוחררו בדיוק שנה לאחר גיוס של 1.32 מיליארד דולר ב-ICO . באותו חודש, Pump.fun התמודדה עם מחלוקות פיטורים, כשעובדים לשעבר טענו שפוטרו חודשיים לפני שהטוקנים שלהם הבשילו (vested), וכך הפסידו את פתיחת הנעילה של יולי .

פתיחת הנעילה באוגוסט מוסיפה לחץ מכירות נטו שעלול לקזז חלק מההשפעה החיובית של תוכנית הרכישה החוזרת, אם לא תותאם בביקוש מקביל או בשריפות נוספות . למרות ששחרור הופך טוקנים לסחירים – הוא לא מבטיח שהמחזיקים ימכרו – השוק התייחס היסטורית לאירועים כאלה כשליליים .

סיכום: מומנטום מול דילול

הדומיננטיות של Pump.fun בהכנסות פרוטוקול היא אמיתית, אך נשענת על נפח הנפקת מטבעות ממס – מודל עתיר תעריפים ובעל TVL נמוך בהשוואה לבורסת החוזים העתידיים של Hyperliquid. מנגנון הרכישה-חוזרת-ושריפה הוציא מהשוק למעלה מ-423 מיליון דולר, מה שסייע לעלייה של 87% במחיר PUMP בתקופה מסוימת (אם כי נתוני המחיר המדויקים משתנים לפי חלון הזמן של המקור) .

עם זאת, שחרור 6.875 מיליארד טוקנים ב-12 באוגוסט מייצג עומס היצע לטווח קצר, והופעתה של מתחרה ממומנת היטב (Fomo) עם עיצוב חברתי-ראשוני לוחצת על Pump.fun להשקיע רבות בשימור משתמשים. 30 הימים הקרובים – בין שחרור הטוקנים לתגובת השוק אליו – יהיו מבחן קריטי לשאלה האם המומנטום בהכנסות יכול לעמוד מול דילול הטוקנים.