הביטקוין לא משדר אופטימיות — גם כשהאופציות נראות שוריות

במבט ראשון, יחס של 0.26 נראה כמו איתות שורי מובהק. אבל כאן בדיוק טמונה האשליה.

יחס שורי לכאורה, ביקוש שורי חלש

יחס put/call נמוך יכול להצביע על כך שיש יותר אופציות call מאופציות put. עם זאת, הוא אינו מספר לנו לבדו אם סוחרים באמת מוכנים לשלם פרמיה גבוהה כדי להיחשף לעלייה.

לפי נתוני Glassnode, התנודתיות הגלומה בצד העלייה — כלומר, התנודתיות שהמחירים בשוק האופציות מגלמים עבור אופציות call — ירדה סביב מועד הפקיעה לשפל היסטורי של כ־23% .

במילים פשוטות: אופציות שמרוויחות מעלייה בביטקוין הפכו לזולות מאוד, אך לא משום שהסוחרים מסתערים עליהן. להפך — הביקוש לשלם עבור חשיפה לראלי כמעט נעלם. גם התנודתיות הגלומה בצד הירידה נותרה נמוכה יחסית, כך שהתמונה אינה של שוק שממהר לרכוש הגנה מפני התרסקות, אלא של שוק שכמעט אינו מתמחר תנועה משמעותית בשום כיוון .

גם מדד הסנטימנט נשאר זהיר

התמונה הזו משתלבת עם מדד הפחד והחמדנות של שוק הקריפטו. המדד נע בסולם שבין 0, המייצג פחד קיצוני, ל־100, המייצג חמדנות קיצונית. ב־20 ביולי הוא עמד על 29 — עדיין באזור הפחד — לאחר שמונה ימים רצופים באזור זה .

דיווחים מאוחרים יותר הצביעו על התאוששות מתונה בלבד, עם מעבר מערכים של כ־28 לאזור 40, כלומר קרוב יותר לניטרלי אך עדיין ללא התלהבות ברורה . במקביל, מקורות אחרים הציגו קריאות של 22–25, המוגדרות פחד קיצוני . הפערים בין הקריאות נובעים מתזמון ומספקי מדד שונים, אך הכיוון הכללי דומה: המשקיעים אינם מפגינים ביטחון רב.

הביטקוין תקוע בטווח — וה־64,000 דולר במרכזו

בזמן שהאופציות מאותתות על ציפיות נמוכות לתנועה, מחיר הביטקוין נותר לכוד בטווח רחב של כ־60,000–70,000 דולר. לפי נתוני Gate, המחיר התרכז סביב אזור 64,000 הדולר במשך כ־165 ימים, בעוד שהמסחר בתוך טווח 60,000–70,000 דולר נמשך מאות ימים .

הקרבה של הביטקוין לאזור ה־64,000 דולר — גם מחיר ה־max pain של הפקיעה — מחזקת את הרושם של שוק שנמצא במצב המתנה. אין כרגע ביקוש משמעותי לאופציות על עלייה, אך גם אין בהלה שמייצרת לחץ חריג על אופציות put.

פריצה שורית או המשך דשדוש?

שלושה סימנים מתחברים כאן:

1. תנודתיות גלומה בצד העלייה בשפל של כ־23% .
2. סנטימנט שנע בין פחד לפחד קיצוני, גם אם בחלק מהמדדים נרשמה התאוששות לכיוון ניטרלי .
3. דחיסת מחיר ממושכת בתוך טווח של 60,000–70,000 דולר .

מכאן נולדות שתי אפשרויות עיקריות. התרחיש השורי רואה באדישות הקיצונית סימן נגדי: אם כמעט אף אחד אינו מוכן לשלם עבור עלייה, הפתעה חיובית עשויה לגרום לפריצה חדה כשהביקוש יחזור .

התרחיש הזהיר יותר הוא שהיעדר קטליזטור ימשיך להשאיר את הביטקוין סמוך לאזור ה־max pain, עם מסחר צר ותנודתיות נמוכה. במצב כזה, יחס put/call נמוך ימשיך להיראות שורי על הנייר — אך לא ישקף אמונה אמיתית בראלי.

השורה התחתונה: פקיעת האופציות לא חשפה גל של אופטימיות, אלא דווקא את עומק האדישות בשוק. כל עוד לא יגיע איתות חדש, הביטקוין עשוי להמשיך לדשדש. אבל דווקא דחיסת התנודתיות הזו עלולה להפוך את המהלך הבא — לכל כיוון — לחד יותר מכפי שהשוק מתמחר כיום.