ב-18 ביוני 2026, JPMorgan פרסמה תזכיר ללקוחות שהעריך שכלכלת כריית הביטקוין "החמירה" ב-2026 . הבנק העריך את עלות הייצור הכוללת של ביטקוין אחד בכ-$78,000 בקירוב – נתון המופק מעלויות חשמל, פחת ציוד והוצאות תקרה של כורים ציבוריים. כשהביטקוין נסחר בסביבות $62,500–$63,000 באותו זמן, המטבע נמכר בכ-80% מעלות הייצור המשוערת שלו
.
JPMorgan הסיק שכ-20% מהכורים אינם רווחיים עוד בתנאים הנוכחיים . חברות כרייה ציבוריות מכרו יותר מ-32,000 BTC ברבעון הראשון של 2026 כדי לממן פעילות – יותר מסך כל מכירות הביטקוין שלהן בכל 2025
. קושי הכרייה (difficulty) ירד בכ-10% בשבוע השני של יוני, ההתאמה השנייה מסוגה ב-2026, כאשר מכונות לא יעילות נסגרו
.
הבנק ציין גם שהמתאם בין מחיר הביטקוין, כוח הגיבוב (hashrate) וקושי הכרייה עלה ל-0.62 במהלך שישה חודשים, כלומר כורים סוגרים ציוד בתדירות גבוהה יותר בירידות שוק . זהו גורם דובי מבני ישיר: לחץ מתמשך על הכורים יכול להוסיף לחץ מכירה, וירידות מחירים נוספות עלולות לדחוף מפעילים חלשים יותר למצוקה עמוקה יותר.
המשקל הנגדי המשמעותי ביותר לתזה הדובית הוא נתוני השרשרת (on-chain) שמראים צבירת שיא של מחזיקים לטווח ארוך. ב-17 ביוני 2026, ההחזקות נטו של מחזיקים לטווח ארוך (LTH) הגיעו לשיא כל הזמנים של 14.96 מיליון BTC, מעבר לשיא הקודם ב-20,000 BTC . היצע ה-LTH בכללותו טיפס לכ-16.3 מיליון BTC, ומתקרב לשיא כל הזמנים של 16.4 מיליון BTC מינואר 2024
. היצע ה-LTH גדל ביותר מ-2 מיליון BTC מאז אוקטובר 2025
.
זהו שינוי לא קטן. המחזיקים לטווח ארוך שולטים כעת בכ-82% מ-19.86 מיליון הביטקוין במחזור . הצבירה הייתה עקבית: נתוני CryptoQuant מראים שארנקי LTH הוסיפו 316,000 BTC ב-30 הימים שלפני אמצע מאי 2026
, וניתוח נפרד העריך את התוספת החודשית ב-212,000 BTC בשווי של יותר מ-14 מיליארד דולר בתחילת מרץ 2026
. בחודש האחרון, מחזיקים לטווח קצר (STH) השילו כ-290,000 BTC בעוד LTH, קרנות סל (ETF) ואסטרטגיות מובנות ספגו למעלה מ-370,000 BTC
.
זהו המתח המרכזי בתזה. צבירת LTH במהלך ירידות מתפרשת בדרך כלל כהון גמיש שסופג היצע במקום לברוח. היסטורית, היצע LTH נוטה לעלות בשלבי צבירה שקדמו להתאוששויות. לכן, שיא בהיצע המחזיקים יכול להיקרא כ'ידיים חזקות' שמתמקמות להתאוששות עתידית, מה שטוען נגד ירידות ללא גבול, ולא בעדן .
שוקי תחזיות הציגו סנטימנט דובי כלפי ביטקוין במספר פלטפורמות במהלך 2026. ב-Kalshi, חוזים מסוימים מייחסים הסתברות של 66% לחזרה של ביטקוין מתחת ל-$55,000 עד סוף 2026 . נתוני Polymarket מאפריל 2026 הראו הסתברות של 67% לירידה של ביטקוין מתחת ל-$55,000 והסתברות של 43% לצניחה מתחת ל-$45,000
. הסיכויים בטווח הקצר לתנועה מתחת ל-$58,000 היו גבוהים עד 98% בניתוח אחד
. סיכויים אלה משקפים סנטימנט מגולם בשוק, לא תוצאות מובטחות.
תמונה טכנית מ-Changelly מיום 18 ביוני 2026 הראתה מדד פחד ותאוות בצע (Fear & Greed Index) בקריאה של 15 (פחד קיצוני) ואינדיקטורים טכניים דוביים, בעוד התחזית לטווח הקצר שלה עדיין צפתה לביטקוין ברמה של $65,591.08 עד 21 ביוני 2026 . התמונה המעורבת הזו עקבית עם נוף האנליסטים הרחב יותר: רמת הדאון-סייד הנתמכת החזקה ביותר במקורות שסופקו היא ההכנה המדווחת לתנועה לכיוון $52,000 בשבועות הקרובים
, כאשר מקורות אחרים מצביעים על טווח מהחלק הנמוך של $50,000 ועד לאמצע $50,000.
שורת התחתונה: הטיית האופציות, המיצוב המדווח ל-52,000 דולר, והמצוקה המתמשכת של הכורים – כל אלה מצביעים על לחץ דאון-סייד נוסף בטווח הקצר עד הבינוני . עם זאת, צבירת LTH שיא היא משקל נגד משמעותי, מה שמרמז שמחזיקים לטווח ארוך סופגים היצע במקום לצאת
. הקריאה הקוהרנטית ביותר היא שירידות נוספות לכיוון החלק הנמוך עד אמצע שנות ה-50,000 דולר הן סבירות, אבל הצבירה השיא של המחזיקים לטווח ארוך מרמזת שאזור כזה יכול להפוך לרצפה עמידה ולא להתחלה של קריסה חסרת גבולות. מצוקת הכורים עדיין יכולה לפעול כמנגנון כניעה, אבל נתוני ה-LTH הופכים את התזה הדובית הטהורה לפחות ישירה.
Comments
0 comments