SpaceX יוצאת להנפקה הגדולה בהיסטוריה. כל מה שצריך לדעת על גיוס ה-75 מיליארד דולר

התנאים ברורים וחסרי תקדים בקנה המידה שלהם:

• מחיר: 135 דולר למניה, קבוע.
• כמות מניות מוצעת: 555.6 מיליון מניות רגילות מסוג Class A .
• סכום גיוס כולל: 75 מיליארד דולר, עם אופציה נוספת לחתמים לרכוש עוד מניות, מה שעשוי להוסיף 11.2 מיליארד דולר .
• שווי שוק משתמע: כ-1.77 טריליון דולר .
• סימול ובורסה: SPCX, בבורסת הנאסד"ק (Nasdaq Global Select Market) .
• חתמים מובילים: קונסורציום של 21 בנקים בראשות גולדמן זקס .
• השליטה של אילון מאסק: לאחר ההנפקה, מאסק צפוי להחזיק ביותר מ-85% מכוח ההצבעה בחברה, מה שיבטיח את המשך שליטתו .

רגע מכונן למשקיעים הפרטיים

בדרך כלל, 95% או יותר ממניות ההנפקה ה"חמה" מוקצות ללקוחות מוסדיים גדולים, ומותירות שאריות לציבור הרחב. SpaceX הפכה את המודל הזה כשהציבה יעד של הקצאה של עד 30% מההנפקה למשקיעים פרטיים. בהיקף של 75 מיליארד דולר, מדובר בנתח של עד 22.5 מיליארד דולר במניות . סמנכ"ל הכספים של SpaceX, ברט ג'ונסן, ניסח את כוונת החברה באומרו שהשתתפות קהל המשקיעים הפרטיים תהיה "גדולה יותר מבכל הנפקה בהיסטוריה" .

עבור משקיעים מישראל שיכולים לפעול דרך חשבונות מסחר בארה"ב, המשמעות היא גישה דרך פלטפורמות ברוקראז' צרכניות מרכזיות. Fidelity חתכה את הדרישה הרגילה למינימום חשבון של 500,000 דולר להשתתפות בהנפקה ל-2,000 דולר בלבד עבור הנפקת SPCX. במקביל, גם Robinhood, SoFi ו-Charles Schwab הציעו גישה, כאשר ל-Robinhood ול-SoFi אין כלל דרישות מינימום ליתרת חשבון . הקאץ' הוא שהבעת עניין אינה מבטיחה הקצאה; הביקוש כה גבוה עד שמרבית הפקודות של משקיעים פרטיים צפויות להתמלא באופן חלקי בלבד, אם בכלל .

המודל הזה, השם דגש על המשקיע הפרטי, חוצה גבולות. בבריטניה, שמונה פלטפורמות השקעה אונליין מציעות גישה להנפקה תמורת מינימום של £1,000 בלבד . ברחבי יבשת אירופה, משקיעים פרטיים בשבע מדינות נוספות לפחות – גרמניה, צרפת, הולנד, נורבגיה, ספרד, שבדיה ושווייץ – יכולים גם הם להשתתף, בכפוף לאישורים רגולטוריים מקומיים .

הפסדים עמוקים מאחורי סיפור ההכנסות

זו אומנם ההנפקה הגדולה בהיסטוריה, אך החברה אינה רווחית. SpaceX ייצרה הכנסות של 18.7 מיליארד דולר בשנת 2025, כאשר Starlink תרם 11.4 מיליארד דולר, או 61% מהסך הכל . עם זאת, המודל העסקי עתיר ההון של החברה, הכולל את מערכת השיגור המאסיבית Starship, גורם לכך שההכנסות הגולמיות נבלעות בעלויות אדירות. SpaceX דיווחה על הפסד נקי של כ-5 מיליארד דולר ב-2025 ועל הפסד נוסף של 4 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026 בלבד .

הניתוח העצמאי המפוכח ביותר מגיע מחברת המחקר Morningstar, שהעמידה את אומדן השווי ההוגן של החברה על נתון נמוך משמעותית: כ-780 מיליארד דולר. הערכה זו ממקמת את השווי ההוגן של החברה בכ-55% מתחת למחיר ההנפקה של 135 דולר, תחזית דובית וקודרת בהרבה מהפער של 29% שדיווחים מוקדמים יותר רמזו עליו .

ביקוש יתר וסחורה צפה מזערית

הפער בין ההיצע לביקוש הוא אחד הסיכונים המשמעותיים ביותר בעסקה. לפי הדיווחים, ההנפקה נמצאת בביקוש יתר משמעותי (Oversubscribed), כאשר הביקוש המוסדי הגיע לכ-150 מיליארד דולר – בערך פי שניים מהיעד של 75 מיליארד דולר. מספר גופים מוסדיים גדולים ביצעו בנפרד הזמנות בודדות של 10 מיליארד דולר ויותר .

הביקוש העצום הזה מתנגש עם העובדה שרק חלק קטן מאוד מהמניות מוצע בפועל למסחר. 55.6 מיליון מניות Class A המוצעות בהנפקה מייצגות רק כ-10% מסך המניות הציבוריות החדשות שהונפקו, זוהי סחורה צפה (Public Float) זעירה שגורמת לאנליסטים לחזות תנודות מחיר קיצוניות ביום המסחר הראשון .

וול סטריט משמיעה אזעקה

הגודל העצום והמבנה החריג של העסקה הובילו לאזהרות קולניות מצד פרשני שוק בולטים, ובראשם ג'ים קריימר מ-CNBC. קריימר תיאר שוב ושוב את הנפקת SpaceX כפוטנציאלית "הרסנית" לשוק הרחב. החשש המרכזי שלו הוא שהטירוף סביב ההנפקה ישאב סכומי עתק של הון ממניות אחרות, כאשר משקיעים ימכרו פוזיציות קיימות כדי לממן את רכישות ה-SPCX שלהם, בעוד שהסחורה הצפה הזעירה עלולה לגרום למחיר המניה לזנק לרמות המנותקות לחלוטין מהערך הבסיסי. הוא העלה השערה שהחברה עלולה להגיע לשווי שוק של 5 טריליון דולר ביום המסחר הראשון שלה – זינוק של 180% ממחיר ההנפקה – והזהיר במפורש שמשקיעים שיציבו פקודות "Market" עלולים להיפגע בתהליך .

בעוד שההנפקה הגדולה בהיסטוריה יוצאת לדרך ביום שישי הקרוב, היא מסמנת לא רק אירוע פיננסי, אלא מבחן ישיר לכוחה התרבותי של חברה. עסק לא רווחי באופן עמוק, עם תג מחיר של 1.75 טריליון דולר, נשען על בסיס של משקיעים פרטיים שמעולם לא נהנו מרמת נגישות כזו להנפקת ענק. האם זה יהפוך להשקה מנצחת או לסיפור אזהרה – יוכרע בזמן אמת כשתתבצע העסקה הראשונה במניית SPCX.