הנפקת SpaceX: כל מה שצריך לדעת על ההנפקה הגדולה בהיסטוריה

היקף ההנפקה יוצא דופן בכל קנה מידה. גיוס של 75 מיליארד דולר מנפץ את השיא הקודם של ענקית הנפט הסעודית עראמקו, שגייסה 29.4 מיליארד דולר בהנפקתה ב-2019 . שווי השוק של ספייסX, המוערך בכ-1.75 טריליון דולר, מציב אותה מעל ענקיות כמו מטא פלטפורמס (פייסבוק לשעבר) וברקשייר האת'וויי, ומותיר אותה שנייה רק לאפל ואנבידיה בקרב החברות הציבוריות בארה"ב . שוויה של מניית אילון מאסק בחברה מוערך, על בסיס מחיר ההנפקה, בכ-735 עד 840 מיליארד דולר .

ההנפקה בנויה במתכונת של מחיר קבוע – טקטיקה חריגה בוול סטריט, העוקפת את התהליך המסורתי של בניית פנקס ביקושים (Book-building), שבו מוצע תחילה טווח מחירים למשקיעים המוסדיים. במקרה זה, ספייסX הודיעה על מחיר המניה יותר משבוע לפני יום ההנפקה, והפכה את מסע הפרזנטציות (Roadshow) למשחק של "קח-או-עזוב" עבור המשקיעים .

מניות למשקיעים פרטיים: הקצאה של עד 30%

בחריגה משמעותית מהנוהג המקובל בהנפקות, ספייסX מקצה עד 30% מסך ההנפקה – מניות בשווי של כ-22.5 מיליארד דולר – למשקיעים פרטיים (Retail Investors) . לשם השוואה, ברוב ההנפקות הגדולות, ההקצאה למשקיעים פרטיים נעה בין 5% ל-10% בלבד . מספר בתי השקעות ופלטפורמות מסחר מרכזיות התאימו את דרישות הסף שלהן כדי לאפשר ללקוחותיהן להשתתף:

• פידליטי (Fidelity): הורידה את יתרת המינימום בחשבון ל-2,000 דולר במיוחד עבור הנפקת ספייסX .
• רובינהוד (Robinhood): מאפשרת ללקוחותיה להגיש הזמנות לרכישת מניות .
• צ'ארלס שוואב (Charles Schwab): משתתפת כמפיצה ללא דרישות מינימום גבוהות במיוחד .
• איטורו (eToro) – בריטניה בלבד: מאושרת כמתווך מורשה להשקעה מינימלית של 750 דולר וללא עמלת קנייה .
• הרגריבס לנסדאון (Hargreaves Lansdown) – בריטניה: רשומה עם השקעת מינימום של 1,000 ליש"ט.

ההנפקה למשקיעים באירופה

בהתבסס על התשקיף האירופי שאושר על ידי רשות הפיקוח הפיננסית בגרמניה (BaFin), ההנפקה לפרטיים פתוחה למשקיעים תושבי מדינות ספציפיות באירופה. הרשימה המאושרת כוללת את גרמניה, הממלכה המאוחדת, צרפת, דנמרק, הולנד, נורווגיה, ספרד, שבדיה ושווייץ . התשקיף אוסר במפורש על השתתפות וגישה לחומרי ההנפקה עבור אנשים הנמצאים בסין היבשתית ובהונג קונג .

המהלך יוצא הדופן של ג'יי.פי מורגן

מנכ"ל בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן צ'ייס, ג'יימי דיימון, נקט בצעד יוצא דופן כאשר הציג באופן אישי את ההנפקה של ספייסX ללקוחותיו האמידים ביותר. ב-4-5 ביוני 2026, אירח דיימון אירוע אינטראקטיבי חי ששודר בו-זמנית לכ-90 סניפים של ג'יי.פי מורגן ב-26 מדינות בארה"ב, והגיע למעל 2,500 לקוחות בעלי הון גבוה .

יחד עם דיימון, השתתפו באירוע מרי קלהאן ארדוס, ראש חטיבת ניהול הנכסים וההון של ג'יי.פי מורגן, וכן נשיאת ספייסX, גווין שוטוול, ומנהל הכספים הראשי, ברט ג'ונסן . מעורבותו הישירה של מנכ"ל בנק השקעות מוביל במכירת הנפקה ללקוחות פרטיים מדגישה את גודל האירוע ואת אסטרטגיית ההפצה יוצאת הדופן, ומשקפת אירוע הפצה מבוקר שתוכנן סביב היצע מצומצם וביקוש גבוה מראש .

אנליסטים מפעילים אזעקת שווי

למרות ההתרגשות התפעולית סביב הנפקת ספייסX, בקהילה הפיננסית נשמעות אזהרות קשות לגבי תג המחיר.

הערכת השווי של מורנינגסטאר: 780 מיליארד דולר בלבד

חברת המחקר העצמאית המובילה מורנינגסטאר (Morningstar) החלה לסקר את ספייסX ופרסמה אומדן שווי הוגן של 780 מיליארד דולר בלבד. נתון זה נמוך בכ-55% משווי היעד של 1.75 טריליון דולר בהנפקה .

האנליסט המוביל ניקולס אוונס כתב בדו"ח הסקירה שלו: "אנו סבורים שהחברה מתומחרת בחסר משמעותי, ולמשקיעים יהיו הזדמנויות לרכוש את המניה במחירים אטרקטיביים יותר לאחר ההנפקה" . ניתוח תזרים המזומנים המהוון של מורנינגסטאר מעניק לחברה "חפיר כלכלי צר", בהתבסס על עסקי הליבה של שיגורי חלל ואינטרנט לווייני (סטארלינק), אך החברה רואה במיזם הבינה המלאכותית החדש (xAI) "איום ממשי של הרס ערך", בשל כלכלה לא ודאית .

יחס מחיר-למכירות ובריאות פיננסית

במחיר ההנפקה של 135 דולר, יחס המחיר-למכירות (P/S) של ספייסX עומד על למעלה מ-90, בהתבסס על הכנסות של כ-19.3 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים . מדובר במכפיל הגבוה בהרבה מזה של פלנטיר (Palantir), המניה בעלת מכפיל המכירות הגבוה ביותר במדד S&P 500, שנסחרת במכפיל של כ-65 . לשם הקשר, יחס המחיר-למכירות המצרפי של מדד S&P 500 עומד על כ-3 בלבד .

הבריאות הפיננסית הבסיסית של החברה מדגישה את הפרמיה הספקולטיבית. ברבעון הראשון של 2026 בלבד, רשמה ספייסX הפסד נקי של 4.28 מיליארד דולר, וחשפה גירעון מצטבר של 41.3 מיליארד דולר . אנליסטים מזהירים כי השווי מתמחר שלמות תפעולית, ומציינים כי קשה לקיים מכפיל כה גבוה לאורך זמן כאשר קצב צמיחת המכירות הרבעוני עומד על 15% בלבד .