כיצד מלחמת ארה"ב-איראן אילצה את פיץ' לחתוך את תחזיות הצמיחה ולשנות את תחזית האשראי הריבוני

הורדה רוחבית: קיצוצי צמיחה כלל-עולמיים

עלויות האנרגיה הגבוהות יותר מהוות מס על הצריכה והייצור העולמיים. כלכלני פיץ' הגיעו למסקנה כי משבר הנפט פגע בסיכויי הצמיחה העולמית, מה שהוביל לקיצוצים נרחבים בתחזיות . להלן העדכונים המרכזיים לשנת 2026:

• צמיחת התמ"ג העולמי: קוצצה ל-2.4% לעומת תחזית קודמת של 2.6%, הפחתה של 0.2 נקודות אחוז .
• ארצות הברית: הופחתה ל-1.9% מ-2.2%, קיצוץ של 0.3 נקודות אחוז, המונע בעיקר מהאטה בצריכה הפרטית כאשר האינפלציה שוחקת את השכר הריאלי, ומקוזזת חלקית על ידי השקעות חזקות בטכנולוגיית מידע .
• גוש האירו: קוצצה בחדות ל-0.9% מ-1.3%, הפחתה של 0.4 נקודות אחוז, המשקפת גרר משמעותי מעליית עלויות התשומות ומתקציבי משקי בית מצומקים .
• הודו (שנת כספים 2027): הורדה ל-6.4% מהערכה של 6.7%, כאשר פיץ' מציינת כי לחצים אינפלציוניים שוחקים את כוח הקנייה של משקי הבית, זאת למרות שהוצאות ההון נותרו איתנות .
• שווקים מתעוררים ללא סין: קוצצו ל-3.2% לעומת הערכה קודמת של כ-3.4%, הפחתה של 0.2 נקודות אחוז .

בריאן קולטון, הכלכלן הראשי של פיץ', תיאר בתמציתיות את לב הבעיה: "הלם מחירי הנפט פוגע בסיכויי הצמיחה העולמית ומגביר את הסיכונים השליליים" . מנגנון ההעברה ברור: מחירי נפט גבוהים יותר מעלים את עלויות התשומות של הפירמות ומזניקים את האינפלציה לצרכן, סוחטים את השכר הריאלי ומדכאים את הצריכה .

אופק האשראי עובר מ"יציב" ל"מידרדר"

ההשפעה הכלכלית הייתה חמורה מספיק כדי לשנות את ראייתה של סוכנות דירוג האשראי לגבי איתנות האשראי הריבונית. פיץ' עדכנה את תחזית המגזר הריבוני העולמי שלה לשנת 2026 מ**"יציב" ל"מידרדר"**, תוך שהיא מצטטת האטה בצמיחה הכלכלית העולמית, עליית אינפלציה ותשואות אג"ח, וסיכונים גיאופוליטיים מוגברים . בעוד שהסוכנות הכירה בכך שתנאי מימון עמידים מיתנו חלק מהסיכונים, הכיוון הכולל לבריאות האשראי הריבוני הוא שלילי באופן נחרץ .
בניתוח תרחיש שלילי רחב יותר, שבו הסכסוך נמשך לאורך המחצית הראשונה של 2026, פיץ' העריכה כי התמ"ג הריאלי העולמי יהיה נמוך בכ-0.8% לאחר ארבעה רבעונים בהשוואה לקו הבסיס של חודש מרץ .

מפה מפוצלת: סין רבתי זורחת בעוד אחרות דועכות

אחד הממצאים הבולטים ביותר בדו"ח הוא הפער האזורי החד בתחזיות הכלכליות.

סין רבתי בלטה כאזור היחיד שזכה להעלאת תחזית בדו"ח יוני. פיץ' שינתה את הערכתה מ"מידרדר" ל**"יציב"**, שינוי משמעותי . הסוכנות ציינה שלושה גורמים מרכזיים לעמידות זו: ביצועי יצוא איתנים התומכים בצמיחה, סימנים לכך שלחצים דפלציוניים הולכים ומתפוגגים, ובידוד חיוני מהלם האנרגיה הודות למלאי נפט גולמי נרחב, יכולת זיקוק מקומית ומקורות אנרגיה מגוונים .

לעומת זאת, חמש תחזיות מגזריות אזוריות אחרות הורדו ל"מידרדר" כדי לשקף את השפעות הלוואי השליליות של הסכסוך. אזורים אלו כוללים חלקים מאסיה-פסיפיק, שהיא עתירת אנרגיה ותלויה ביבוא ממצר הורמוז, ומזרח אירופה, המתמודדת עם לחץ נוסף מהמלחמה המתמשכת באוקראינה, פעילות היברידית רוסית ומתיחות מוגברת בין ארה"ב לנאט"ו .

חבל ההצלה של ה-AI: השקעות טכנולוגיה מקזזות חלקית את גרר הנפט

פיץ' הציגה הסתייגות קריטית להערכה הקודרת ממילא שלה: פריחה בתחום הבינה המלאכותית מספקת כרית ביטחון חזקה, אם כי חלקית, כנגד הלם האנרגיה. הסוכנות קבעה במפורש כי "השפעת הלם הנפט על הפעילות העולמית מרוככת על ידי מומנטום חזק מהצפוי בהשקעות הקשורות ל-AI" .

קנה המידה של רוח גבית טכנולוגית זו הוא משמעותי. ההשקעות בטכנולוגיית מידע בארה"ב צמחו ב-18% בחישוב שנתי ברבעון הראשון של 2026, בעוד שמכירות המוליכים למחצה העולמיות זינקו ב-80% בחישוב שנתי בחודש מרץ . מחזור טכנולוגי מונע AI זה מחזק את התמ"ג במרכזי ייצור מרכזיים כמו דרום קוריאה, טייוואן וסין באמצעות יצוא מוגבר . פיץ' הצהירה כי ללא הזינוק הזה בהשקעות ב-AI, ההפחתות כלפי מטה בצמיחה בארה"ב ובעולם "היו גדולות יותר" . פריחת ה-AI תומכת בסחר העולמי וביצוא האסייתי, ויוצרת נקודת אור נדירה בכלכלה עולמית המתמודדת עם משבר אנרגיה צד-היצע היסטורי .

השפעה על אינפלציה ומדיניות מוניטרית

השפעות הסבב השני של הלם הנפט מאלצות בנקים מרכזיים להיכנס לדפוס של הקפאה או לחזור למצב של הידוק. דו"ח פיץ' פירט את דינמיקת האינפלציה והמדיניות המוניטרית שנוצרה:

• אינפלציה בארה"ב: האינפלציה בסוף התקופה צפויה להגיע ל-3.7% בשנת 2026, עלייה חדה מ-2.7% בשנת 2025 .
• גוש האירו: הבנק המרכזי האירופי (ECB) צפוי להעלות את הריבית ב-25 נקודות בסיס בפגישתו ביוני 2026, מהלך שפיץ' צופה כי יבוטל לחלוטין בשנת 2027 ככל שהלם האנרגיה יתפוגג .
• מדיניות בארה"ב ובבריטניה: הבנק הפדרלי ובנק אוף אינגלנד צפויים להותיר את הריבית על כנה, ללא יכולת להקל במדיניות בשל הלחצים האינפלציוניים מהזינוק במחירי הנפט .
• מדיניות בהודו: עם עליית האינפלציה, גם הבנק המרכזי של הודו (RBI) צפוי להעלות ריבית בהמשך השנה .

מאזן המבצר של מדינות המפרץ והדרך חזרה לשגרה

מדינות מפיקות נפט נמצאות, כצפוי, במסלול שונה. פיץ' העריכה כי רוב המדינות הריבוניות במועצת שיתוף הפעולה של מדינות המפרץ (GCC) נותרות עמידות יחסית וממשיכות להיתמך על ידי מאזנים חזקים וערוצי יצוא חלופיים . אולם, אין פירוש הדבר שהן פטורות מנזק. פיץ' הזהירה כי השפעת הסכסוך על סביבת הביטחון והעסקים באזור המפרץ תהיה מתמשכת, ומייצגת פרמיית סיכון ארוכת טווח לאזור .

חזרה לאופק אשראי ריבוני עולמי יציב אינה מובטחת מאליה, אלא מותנית בהנחת הליבה של תרחיש הבסיס: פתרון לשיבושי האספקה. התחזית הנוכחית של פיץ' תלויה בכך שמצר הורמוז יתחיל להיפתח מחדש ביולי 2026, מה שיאפשר להלם מחירי הנפט לסגת ולאינפלציה להתמתן במהלך שאר השנה . סגירה ממושכת תפעיל את התרחיש השלילי החמור יותר, תוך סיכון להתדרדרות כלכלית עולמית עמוקה הרבה יותר .