המרוץ של YMTC לפסגת שבבי ה-NAND: כך סין מאתגרת את סמסונג ו-SK hynix

היעד: לעקוף את סמסונג ואת SK hynix

Yangtze Memory Technologies, או YMTC, הציבה לעצמה יעד שאפתני במיוחד: להפוך ליצרנית שבבי זיכרון ה-NAND הגדולה בעולם עד סוף 2027, תוך עקיפת Samsung Electronics ו-SK hynix. החברה כבר נכנסה לשלישייה המובילה בעולם לפי היקף משלוחי שבבים, אך הדירוג הנמוך יותר שלה לפי הכנסות ממחיש את האתגר המרכזי: להפוך גידול בכמות לעסק רווחי יותר ובעל ערך גבוה. 7

לפי דיווחים המתבססים על גורמים המכירים את הכנות החברה להנפקה, YMTC הציגה למשקיעים יעד להגיע למקום הראשון בשוק ה-NAND העולמי עד סוף 2027. 89

זהו יעד שנובע מצמיחה מהירה, לא מעמדה של מובילת שוק קיימת. ברבעון השני של 2026 החזיקה YMTC ב-14% ממשלוחי ביטי ה-NAND בעולם — נתון שהציב אותה במקום השלישי הגלובלי. 730

במילים אחרות, החברה מהמרת על המשך הרחבת כושר הייצור, שיפור המוצרים ושוק זיכרונות חיובי. הנתונים הנוכחיים עדיין אינם מעידים שהיא מובילה את השוק במונחי הכנסות.

איפה YMTC עומדת מול סמסונג ו-SK hynix?

תמונת המשלוחים ברבעון השני של 2026 נראית כך:

• Samsung Electronics: 25% ממשלוחי ביטי ה-NAND בעולם
• קבוצת SK hynix, כולל Solidigm: 22%
• YMTC: 14%, במקום השלישי

סמסונג נותרה הספקית הגדולה ביותר, ואילו SK hynix — יחד עם חברת הבת Solidigm — דורגה במקום השני. נתח של 14% הספיק ל-YMTC להיכנס לראשונה לשלישייה המובילה. 112730

אלא שנתח משלוחים ונתח הכנסות מודדים דברים שונים. למרות המקום השלישי בכמות המשלוחים, YMTC דורגה במקום החמישי לפי הכנסות מ-NAND. לפי הדיווחים, הפער נובע מהתמקדות גדולה יותר במוצרים לצרכנים ומנוכחות מצומצמת יותר בשוק כונני ה-SSD הארגוניים ומרכזי הנתונים, שבהם המחירים גבוהים יותר. 43337

ההבדל הזה קריטי. כדי להפוך למובילת השוק במונחי ערך — או לבנות יתרון יציב יותר גם במונחי נפח — YMTC תצטרך למכור יותר מוצרים לשוק האחסון הארגוני. זהו שוק שבו דרישות ההסמכה, האמינות והקשרים עם לקוחות חשובות במיוחד.

מה כוללת הנפקת הענק של CCSH?

CCSH Corporation, חברת האם של YMTC, קיבלה אישור עקרוני להתקדם עם רישום בבורסת STAR בשנגחאי — זירת מסחר סינית המתמקדת בחברות טכנולוגיה. החברה מתכננת לגייס 33 מיליארד יואן, שהם כ-4.9 מיליארד דולר, אף שהמחיר הסופי והסכום שיגויס בפועל עדיין לא נקבעו. 13

לפי התשקיף, ההנפקה צפויה לכלול כ-1.98 עד 2.43 מיליארד מניות, שיהוו 10% עד 12% מהון המניות המורחב של החברה. 3

הכספים מיועדים לשני אפיקים עיקריים:

• 20.8 מיליארד יואן: שדרוג הטכנולוגיה בקווי ייצור קיימים
• 12.2 מיליארד יואן: מחקר ופיתוח של שבבי NAND מהדור הבא, מוצרי אחסון מהירים ויוזמות קשורות 6

היקף הגיוס מדגיש עד כמה המאבק של YMTC עתיר הון. הסכום המתוכנן גבוה מיעדי הגיוס שדווחו בהנפקות של יצרנית שבבי ה-DRAM הסינית CXMT ושל Semiconductor Manufacturing International Corp. ‏(SMIC). 4

מבחינה מעשית, הכסף אמור לסייע ל-YMTC לשפר את יכולת הייצור ובמקביל לעבור למוצרי אחסון שמייצרים ערך גבוה יותר לכל ביט — ולא רק להגדיל את משלוחי ה-NAND הזול.

הכנסות ורווחים זינקו

הדוחות של CCSH ממחישים מדוע החברה מקדמת את ההנפקה דווקא בתקופה של התאוששות חדה בשוק הזיכרונות. הכנסות הקבוצה עלו מ-18.747 מיליארד יואן ב-2023 ל-45.203 מיליארד יואן ב-2024 ול-63.185 מיליארד יואן ב-2025. 4

ברבעון הראשון של 2026 נרשמה האצה דרמטית אף יותר: CCSH דיווחה על הכנסות של 47.042 מיליארד יואן ועל רווח נקי של 33.38 מיליארד יואן — יותר מפי שניים מהרווח שרשמה בכל שנת 2025. 16

חשוב להדגיש: אלה נתונים של CCSH כקבוצה, ולא דוחות כספיים מבוקרים ונפרדים של YMTC בלבד. YMTC היא פעילות ה-NAND המרכזית של הקבוצה, אך המידע הזמין אינו מפריד באופן מלא את ביצועי החברה-הבת. 1

בנוסף, יש לקרוא את התוצאות על רקע מחזור הזיכרונות. הביקוש הקשור לבינה מלאכותית והעלייה במחירי ה-NAND הגדילו את ההכנסות ואת הרווחיות בענף כולו. לכן, הרבעון משקף הן את המומנטום התפעולי של YMTC והן את התנאים הנוחים שבהם היא מתרחבת. 130

הבינה המלאכותית פותחת דלת לשוק הארגוני

עומסי עבודה של בינה מלאכותית משנים את הרכב הביקוש לאחסון. לפי Counterpoint Research, כונני SSD ארגוניים היו אחראים ל-48% ממשלוחי ביטי ה-NAND העולמיים ברבעון השני של 2026 — לעומת 26% בלבד שנה קודם לכן. העלייה נבעה בעיקר מגידול בצורכי האחסון של שרתים בעקבות עומסי הסקה של מודלי AI. 30

המגמה הזו מעניקה ל-YMTC הזדמנות כפולה. שוק ארגוני גדול יותר מאפשר לה להגדיל את המכירות בלי שכל ביט נוסף יבוא בהכרח ישירות על חשבון סמסונג או SK hynix. במקביל, הוא עשוי לעזור לה לצמצם את הפער בין דירוג המשלוחים שלה לדירוג ההכנסות.

ברקע עומדת גם המדיניות הסינית לחיזוק יכולות ייצור שבבי הזיכרון המקומיות. מהלך ההנפקה של YMTC מגיע לאחר הנפקתה של CXMT, יצרנית ה-DRAM המרכזית בסין, ומשקף את ניסיונה של המדינה לבנות חברות שבבים מקומיות חזקות יותר ולהפחית את התלות בספקים זרים. 28

הסביבה הזו מספקת ל-YMTC הון ותמיכה מצד משקיעים ומקבלי החלטות, אך גם מעלה את רמת התחרות. סמסונג ו-SK hynix נהנות מאותו ביקוש מונע-AI, ובמקביל הן פועלות מנקודת פתיחה של כושר ייצור גדול יותר וקשרים מבוססים עם לקוחות.

מה עלול למנוע את יעד 2027?

הרבה ביטים, פחות הכנסות

המקום השלישי במשלוחים לעומת המקום החמישי בהכנסות הוא סימן האזהרה הברור ביותר. מוצרי NAND לצרכנים יכולים לייצר נפח גדול של ביטים, אך לא בהכרח את אותה רמת הכנסות או שולי רווח שמייצרים מוצרי אחסון לארגונים ולמרכזי נתונים. 437

לכן YMTC צריכה לשפר את תמהיל המוצרים, לא רק את היקף הייצור. היא תצטרך לזכות ביותר חוזים בתחום ה-SSD הארגוני ולהוכיח ללקוחות תובעניים ביצועים ואמינות. המידע הקיים מצביע על כך שמדובר בדרישה אסטרטגית, אך אינו מספק נתונים על מספר הלקוחות הארגוניים הנוכחי של YMTC או על צבר תהליכי ההסמכה שלה.

הגבלות הייצוא האמריקאיות

ההתרחבות של YMTC מתרחשת גם תחת מגבלות אמריקאיות על גישתה של סין לציוד מוליכים למחצה מתקדם ולטכנולוגיות הקשורות אליו. מגבלות אלה עלולות להקשות על שיפור תהליכי הייצור, הגדלת התפוקה ופיתוח NAND מתקדם, אף שהראיות הזמינות אינן מכמתות את השפעתן התפעולית הנוכחית. 39

המשמעות היא שתקציב ייצור גדול אינו יכול להחליף באופן אוטומטי גישה לכל כלי, רכיב או תשומה הנדרשים כדי להשתוות למתחרות המתקדמות ביותר.

סמסונג ו-SK hynix לא מחכות בצד

YMTC צריכה לסגור פער מול שתי חברות בעלות קנה מידה תעשייתי, קשרי לקוחות וניסיון בפלחי הזיכרון הרווחיים ביותר. המקום השני של SK hynix ברבעון השני כלל תרומה משמעותית של Solidigm, בעוד סמסונג שמרה על ההובלה במשלוחים גם לאחר שהפנתה חלק מכושר הייצור שלה ל-DRAM בעל שולי הרווח הגבוהים יותר. 1130

שוק NAND גדול יותר אמנם מקל על YMTC לצמוח, אך הוא מספק גם לספקיות הוותיקות ביקוש ותמריצים נוספים להשקעות. YMTC תצטרך להתרחב מהר יותר מיריבותיה — או להשתלט על נתח גדול יותר מהפלחים הרווחיים שהן כבר משרתות.

שוק שצומח — והופך את התחרות לקשה יותר

התרחבות הביקוש לאחסון היא הזדמנות מורכבת עבור YMTC. אחסון ארגוני המונע על ידי AI עשוי לספוג כושר ייצור חדש ולאפשר לחברה לגדול בלי להסתמך רק על דחיקת המתחרות. מצד שני, אותו שוק צומח משפר גם את הכדאיות הכלכלית של השקעות מצד סמסונג ו-SK hynix. 1730

המבחן האמיתי יהיה השאלה אם YMTC תצליח להשתמש בכספי ההנפקה כדי לבצע שלושה מהלכים במקביל: להגדיל את הייצור האמין, לפתח NAND מתקדם ומוצרי אחסון מהירים, ולהעביר את תמהיל המכירות שלה לכיוון יישומים ארגוניים.

YMTC כבר הוכיחה שהיא יכולה להפוך לספקית מהשלוש המובילות בעולם לפי נפח. כדי להיות מספר אחת עד סוף 2027, היא תצטרך להוכיח שהיא מסוגלת להתחרות גם בצמרת הטכנולוגית והמסחרית — באיכות המוצר, בהסמכת לקוחות ובערך שהיא מייצרת, ולא רק במספר הביטים שהיא שולחת.