UBS: הזהב יגיע ל-5,000 דולר עד תחילת 2027 – שלושת המנועים המרכזיים

UBS צופה שהזהב יטפס ל-5,000 דולר לאונקיה במחצית הראשונה של 2027 . היעד אושרר מחדש בתחזית שפורסמה ב-7 באוגוסט 2026, לאחר שהזהב פרץ מעל לרמת 4,250 דולר לאונקיה בפעם הראשונה מאז יוני, תוך שהוא יוצא מטווח מסחר ממושך של 4,000–4,100 דולר . מסלול המחירים המעודכן של הבנק מראה את הזהב ב-5,000 דולר עד ספטמבר 2026, 5,500 דולר עד דצמבר 2026, ולאחר מכן דחיפה חזרה לכיוון 5,000 דולר עד המחצית הראשונה של 2027, כאשר הירידה הקלה משקפת תנודתיות קצרת טווח לפני העלייה הבאה . בסוף מאי 2026, UBS קיצץ את תחזיתו לסוף 2026 מ-5,900 דולר ל-5,500 דולר לאונקיה, תוך ציון רוחות נגד מתמשכות של תשואות ודולר חזק והנחות נמוכות יותר לביקוש בתעודות סל .

שלושת המנועים המרכזיים

התזה השורית של UBS נשענת על שלושה נדבכים מחוברים :

1. ירידה בריבית הריאלית. UBS מצפה שהפדרל ריזרב ישאיר את הריבית ללא שינוי עד סוף 2026 ואז יחדש את ההקלה ב-2027 עם קיצוצים בדצמבר 2026 ובמרץ 2027 . זה ימשוך את התשואות הריאליות מטה ויפחית את עלות ההזדמנות של החזקת זהב, שאינו נושא ריבית. "זה אמור ליצור רקע נוח יותר לזהב, שכן מעבר לציפיות לריבית מדיניות נמוכה יותר יפחית ככל הנראה את התשואות הריאליות, יכביד על הדולר ויעזור להגביר את ביקוש ההשקעות בזהב," כתבו ב-UBS .

2. היחלשות הדולר האמריקאי. הגירעונות הפיסקליים והחיצוניים של ארה"ב צפויים לדחוף את הדולר מטה, ולעודד גיוון תיקים הרחק מנכסים הנקובים בדולר . דולר חלש יותר תומך היסטורית במחירי זהב גבוהים יותר, מכיוון שהוא הופך את המתכת לזולה יותר עבור קונים שאינם אמריקאים .

3. רכישות מתמשכות של בנקים מרכזיים. רכישות ריבוניות פועלות כרצפת מחירים עמידה. בנקים מרכזיים רכשו 289 טון מטרי ברבעון השני של 2026, ו-UBS מעריך רכישות ריבוניות לשנת 2026 המלאה בהיקף של 750–1,000 טון מטרי . הבנק המרכזי של סין רכש זהב במשך 21 חודשים רצופים, ומספק מקור ביקוש יציב .

פריצה טכנית וקטליזטור קצר טווח

מחיר הזהב טיפס מעל 4,250 דולר לאונקיה בתחילת אוגוסט 2026, תוך פריצה מטווח של 4,000–4,100 דולר שבו נסחר במשך שבועות . UBS ייחס את העלייה האחרונה לדיווחים על רכישות מוסדיות סיניות ולתזרימים לתעודות סל זהב, לצד מאמצים משותפים של ארה"ב ויפן לייצב את הין, שהחלישו עוד יותר את הדולר . משקיעים גלובליים חזרו לתעודות סל זהב ביולי, והביאו לתזרים נטו של 3.0 מיליארד דולר, בהובלת קרנות אירופאיות ואסיאתיות .

השקפת שנידר וגורדון על הפד והתשואות הריאליות

בהערות קודמות ממאי 2026, ציינו האסטרטגים דומיניק שנידר וויין גורדון ש"הקשר ההפוך בין התשואות הריאליות בארה"ב לזהב התבסס מחדש," כאשר המתאם בין תשואות האג"ח הממשלתיות ל-2 שנים הרגישות לריבית לבין הזהב הפך לשלילי . הם טענו שחששות הולכים ופוחתים מההדוק של הפד צריכים לפנות את מקומם לאפשרות של קיצוצים נוספים, ושרמת ריבית מדיניות יציבה ונמוכה יותר יוצרת רקע נוח יותר לזהב . המתאם עמד על כ-0.6- נכון לסוף מאי 2026, מה שאומר שזהב ותשואות נעו בכיוונים מנוגדים .

סיכונים ואזהרה

UBS הזהיר מפורשות כי הדרך ל-5,000 דולר לא תהיה חלקה. הסיכונים קצרי הטווח כוללים :

• נתוני מאקרו אמריקאיים חזקים מהצפוי
• אינפלציית נפט מתמשכת, המוחרפת על ידי הסכסוך במזרח התיכון
• פדרל ריזרב ניצי יותר שידחה או ידלג על מחזור ההקלה הצפוי

רוחות נגד אלו עלולות לגרום לירידות חזרה לטווח של 3,850–4,000 דולר . ביוני 2026, האסטרטגים שנידר, ג'ובאני סטאונובו וגורדון קיצצו את תחזיות מחיר הזהב ב-300–900 דולר לאונקיה בתיקון החד ביותר במחזור הכיסוי האחרון של UBS, תוך ציון "מכת כפולה" של נתונים כלכליים אמריקאיים חזקים ועיכוב בלוח הזמנים של הקלת הפד .

עצות לקנייה בירידות

UBS מייעץ למשקיעים להתייחס לירידות לכיוון 4,000 דולר או מתחת לכך כהזדמנויות קנייה . האסטרטגים הציבו את אזור ה-3,850–4,000 דולר כנקודת כניסה לקנייה בירידות עבור משקיעים עם אופק של 12 חודשים, תוך הדגשה שהמנועים המבניים לטווח הבינוני – תשואות ריאליות יורדות, דולר רך יותר ורכישות בנקים מרכזיים – נותרו על כנם . כדי שהזהב יישאר מעל 4,000 דולר, UBS מציע שתזרימי ההשקעה חייבים להתאושש ושהביקוש מצד הסקטור הרשמי צריך להישאר קרוב ל-300 טון לרבעון .

סיכום

תחזית UBS לזהב של 5,000 דולר לתחילת 2027 בנויה על כוחות מבניים עמידים: ריבית ריאלית נמוכה יותר ככל שהפד בסופו של דבר מקל, דולר חלש יותר הקשור לחוסר איזון פיסקלי בארה"ב, ורכישות בלתי פוסקות של בנקים מרכזיים. התחזית לטווח הקצר תנודתית יותר, עם סיכונים מנפט, פד ניצי ונתונים כלכליים חזקים שעלולים לדחוק את המחירים זמנית למטה. אבל עבור UBS, ירידות אלו הן נקודות הכניסה.