AnswersPublished26 sources
האם העליות בשווקים נשענות על רווחים אמיתיים — או על פחד להישאר בחוץ?
UBS צופה צמיחה של 21% ברווחי המניות העולמיות ב 2026 וכ 15% במדדים המרכזיים בגוש האירו — נתונים התומכים בטענה שהעליות נשענות על רווחים ולא רק על ספקולציה. הראיות המרכזיות כוללות שיפור רחב ברווחי החברות וביקוש ממשי למרכזי נתונים, שבבים, מערכות ייצור חשמל וציוד בנייה.
פורסם על ידינערך באמצעות GPT-5.6 Lunaהתמונות נוצרו באמצעות GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- UBS צופה צמיחה של 21% ברווחי המניות העולמיות ב 2026 וכ 15% במדדים המרכזיים בגוש האירו — נתונים התומכים בטענה שהעליות נשענות על רווחים ולא רק על ספקולציה.
- הראיות המרכזיות כוללות שיפור רחב ברווחי החברות וביקוש ממשי למרכזי נתונים, שבבים, מערכות ייצור חשמל וציוד בנייה.
- דרום קוריאה מדגימה את שני הצדדים: הביקוש לשבבים הקשורים ל AI הזניק את השוק, אך מסחר ממונף החריף את התנודתיות והוביל לנפילות חדות.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: What is UBS’s argument that the historic global equity bull market is being driven by record corporate earnings rather than speculative hype. Article summary: UBS’s core case is that this is an earnings-led, investment-cycle bull market: companies are producing unusually strong and broad-based profit growth, while AI infrastructure and security-related capital spending are gen. Topic tags: general, news, general web, government, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermar
הטיעון המרכזי של UBS פשוט: העליות בשוקי המניות בעולם נתמכות בעיקר בצמיחת רווחי החברות ובמחזור השקעות ממשי — ולא בכך שמשקיעים קונים מניות רק מפני שהמחירים כבר עולים.
בסקירת אוגוסט שלה צופה UBS צמיחה של 21% ברווחי המניות העולמיות ב-2026, ולאחר מכן שנה חזקה נוספת ב-2027. הבנק מעריך גם פוטנציאל עלייה של כ-10% במניות העולמיות עד אמצע 2027. 12
ההבחנה הזו חשובה, אך היא אינה מבטיחה שהשווקים חסינים. רווחים חזקים יכולים להצדיק מחירים גבוהים יותר, אבל תמחור המניות עדיין רגיש לריבית, למינוף, לריכוזיות ולשאלה אם ההשקעות בבינה מלאכותית יניבו תשואה מספקת.
התזה של UBS: שוק שורי שמובל ברווחים
הטענה של UBS נשענת על כך שהרווחים עושים חלק גדול יותר מהעבודה לעומת התרחבות של מכפילי התמחור. כאשר חברות מגדילות את הרווח, משפרות את שולי הרווח או עוקפות את התחזיות, לעלייה במחירי המניות יש בסיס כלכלי מוצק יותר מאשר בראלי שמונע בעיקר מהתלהבות ומפחד להישאר בחוץ — FOMO.
במדריך האסטרטגיה האחרון שלה צופה UBS צמיחה של 21% ברווחי המניות העולמיות ב-2026, עם שנה חזקה נוספת ב-2027. במקביל, היא צופה צמיחה של 38% ברווחי מדד נאסד״ק 100 ב-2026. הנתון האחרון מדגיש עד כמה התזה הרחבה עדיין תלויה ברווחי חברות הטכנולוגיה. 12
בארצות הברית העלתה UBS בעבר את תחזית הרווח למניה של מדד S&P 500 ב-2026 ל-335 דולר, המשקפים צמיחה שנתית של 20%, לעומת תחזית קודמת של 11%. 6 ב-21 באוגוסט העלתה UBS Global Wealth Management את יעד סוף השנה למדד ל-8,100 נקודות, לעומת 7,900, בנימוק של תחזית רווחים חזקה יותר וביטחון בהמשך צמיחת הרווחים.
1
כלומר, התחזיות אינן מבוססות רק על כך שהמשקיעים יהיו מוכנים לשלם מכפיל גבוה יותר עבור אותם רווחים. הן מניחות שהרווחים עצמם ימשיכו לגדול. לכן, עדכונים כלפי מעלה או מטה בתחזיות הרווח יהיו מבחן מרכזי לתרחיש השורי.
העלאת התחזית לגוש האירו מצביעה על רוחב גדול יותר
ראלי שמתרכז בקבוצה קטנה של חברות טכנולוגיה אמריקאיות ענקיות קל יותר לפטור כצר או ספקולטיבי. העלאת התחזית של UBS לרווחי החברות בגוש האירו מספקת לבנק ראיה רחבה יותר.
בעקבות תוצאות חזקות ונרחבות יותר ברבעון השני, העלתה UBS את תחזית צמיחת הרווחים ב-2026 הן למדד Euro Stoxx 50 והן למדדים הרחבים יותר בגוש האירו לכ-15%. תחזית ה-Euro Stoxx 50 עלתה מ-8%, ואילו התחזית לגוש האירו כולו עלתה מ-11%. תחזית הצמיחה ל-2027 נותרה 15%. 21
דיווח נוסף על אותה עונת דוחות ציין כי רווחי החברות בגוש האירו צמחו בכ-22% לעומת השנה הקודמת, או בכ-11% ללא סקטור האנרגיה. משמעת בהוצאות תמכה בשולי הרווח, בעוד ששיפור בפעילות התעשייתית עשוי להגדיל בהמשך את תרומת ההכנסות לצמיחה. 22
הנתונים אינם מוכיחים שכל האזורים והסקטורים משתתפים בראלי באותה מידה. עם זאת, הם תומכים בטענת UBS שמחזור הרווחים מתפשט מעבר לקבוצה מצומצמת של חברות ענק אמריקאיות.
השקעות ה-AI מייצרות ביקוש — אך גם ריכוזיות
UBS מתארת את הבינה המלאכותית כמחזור השקעות ותשתיות, ולא רק כסיפור של שוק המניות. הביקוש ניכר במרכזי נתונים, בשבבים, בייצור חשמל ובציוד בנייה.
כאשר UBS העלתה במאי את יעד ה-S&P 500, היא הצביעה על צריכה פרטית עמידה ועל ביקוש חזק לתשתיות של מרכזי נתונים. 2 באוגוסט הבנק הזכיר את העלאת תחזית ההכנסות השנתית של Palantir ואת השיפור בתחזית צמיחת ההכנסות של Caterpillar כדוגמאות לכך שהביקוש הקשור ל-AI חורג מיצרניות שבבים ומחברות ענן. בניית מרכזי נתונים מסייעת להגדיל את הביקוש לציוד ייצור החשמל והבנייה של Caterpillar.
4
המנגנון הזה חשוב. אם ההוצאות על AI יוצרות הזמנות, הכנסות ובסופו של דבר גם שיפור בפריון בכמה תעשיות, הן עשויות לתמוך במחזור רווחים רחב יותר. אך אם ההשקעות יישארו מרוכזות בקבוצה קטנה של חברות טכנולוגיה — או אם הלקוחות לא יצליחו לקבל תשואה מספקת על התשתיות שהם בונים — אותו גל השקעות עלול להפוך למקור לאכזבה.
UBS עצמה מכירה בכך שחומרת AI עדיין נתמכת בצמיחת רווחים חזקה, אך מזהירה כי פוזיציות צפופות ועלייה במינוף מצדיקות פיזור. 5 בפרשנות השוק שלה מיולי זיהה הבנק אכזבה אפשרית בהוצאות ההון על AI או ביכולת להפיק מהן הכנסות כסיכון למניות ברחבי העולם.
14
דרום קוריאה: הוכחה לתזה של UBS — ואזהרה מפני שאננות
דרום קוריאה מספקת אחת הדוגמאות הברורות ביותר למתח הזה. העלייה במדד KOSPI הייתה קשורה במידה רבה לביקוש לשבבים הנובע מ-AI, כאשר Samsung Electronics ו-SK Hynix — יצרניות מרכזיות של שבבי זיכרון — דחפו את המדד כלפי מעלה. במאי חצה ה-KOSPI לראשונה את רף 7,000 הנקודות, ובמקביל שווי השוק של סמסונג עבר את רף טריליון הדולר. 36
ההתאוששות לא הייתה סיפור של תמחור ספקולטיבי בלבד. סיקור השוק קשר את הראלי לציפיות רווח חזקות ולביקוש לשבבי זיכרון המשמשים בשרשרת האספקה של AI. 32 עם זאת, קוריאה מדגימה כיצד התלהבות המבוססת על יסודות כלכליים יכולה להתקיים לצד ספקולציה.
לפי Reuters, הימורים ממונפים על מניות AI דרום-קוריאניות תרמו לתנודתיות חריגה. מדד KOSPI נפל בכ-20% במהלך יולי, אף שבאותו שלב עדיין היה גבוה ב-62% מתחילת השנה. 34 לאחר השפל שנרשם ב-30 ביולי, המדד התאושש בהמשך בכ-22%, עם חזרת המסחר העולמי ב-AI, בהובלת סמסונג ו-SK Hynix.
32
המסקנה אינה שרווחים אינם חשובים. היא שרווחים אמיתיים יכולים למשוך מינוף, מסחר מומנטום וריכוזיות. שוק יכול להיתמך ביסודות כלכליים — ועדיין לספוג ירידה חדה מאוד.
מדוע חשוב שהרווחים יגיעו גם מחוץ לטכנולוגיה
הטיעון הרחב של UBS דורש שהרווחים יתפשטו מעבר למרוויחות הבולטות ביותר מגל ה-AI. מחקרי הבנק תיארו את עוצמת הרווחים בארצות הברית כרחבה, כאשר שיעור החברות שעקפו את התחזיות והיקף ההפתעות ברבעון השני היו טובים מהממוצעים ההיסטוריים. 3
סקטור האנרגיה הוא אחד התחומים שהמשקיעים עשויים לבחון כשהם מנסים להעריך את רוחב הראלי. עם זאת, הוא גם ממחיש מדוע ניתוח המבוסס על רווחים בלבד אינו מספיק. מחירי נפט גבוהים יותר עשויים להגדיל את רווחי חברות האנרגיה, אך במקביל להעלות את הוצאות הצרכנים ואת הלחצים האינפלציוניים. UBS הזהירה כי התאוששות איטית מהצפוי באספקת האנרגיה עלולה להשאיר את מחיר נפט מסוג Brent נתמך ולסבך את תמונת האינפלציה. 3
כך נוצרת סתירה אפשרית: רווחי האנרגיה עשויים לתרום לרווחי החברות המצרפיים, בעוד שמחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים להקשות על תנאי הריבית עבור יתר השוק.
הרווחים חשובים — אבל הריבית קובעת את תקרת התמחור
מחירי מניות משקפים גם את הרווחים הצפויים וגם את הריבית המשמשת להיוון אותם רווחים עתידיים. אפילו עונת דוחות מצוינת לא בהכרח תמנע ירידות, אם תשואות האג״ח ארוכות הטווח יעלו מספיק כדי להפחית את הערך שהמשקיעים מייחסים לרווחים העתידיים.
ב-UBS Asset Management טוענים שהשוק השורי יכול לשרוד ריבית גבוהה יותר, משום שצמיחת הרווחים חזקה ומתרחבת. במקביל, הבנק צופה שאינפלציית הליבה בארצות הברית תישאר דביקה וגבוהה, ולכן האפשרות להעלאות ריבית נוספות מצד הפדרל ריזרב עדיין על הפרק. 5
שוק האג״ח הפך כבר לסיכון מרכזי. Reuters דיווח כי נאום הפתיחה של יו״ר הפדרל ריזרב, קווין וורש, בוועידת ג׳קסון הול ב-28 באוגוסט עורר עניין רב, משום שהמשקיעים ביקשו לקבל הכוונה בנוגע לעלייה בתשואות האג״ח, לאינפלציה ולעצמאות הבנק המרכזי. 47 בשלב מסוים הגיעה תשואת האג״ח האמריקאית ל-30 שנה לרמתה הגבוהה ביותר מאז 2007, לפי Bloomberg.
49
תשואות גבוהות יותר עלולות ללחוץ את מכפילי המניות, להגדיל את עלויות המימון של משקי בית וחברות ולהפוך את האג״ח לאטרקטיביות יותר ביחס למניות. במילים מעשיות, התזה של UBS עובדת בצורה הטובה ביותר אם צמיחת הרווחים נותרת חזקה מספיק כדי לפצות על הלחץ שמפעילות הריביות על התמחור.
הסיכונים שעלולים לערער את התרחיש השורי
הראיות תומכות במסקנה מורכבת יותר מאשר “זו בועה” או “הרווחים הופכים את הראלי לבטוח”. כמה סיכונים עלולים לפגוע בתרחיש של UBS:
- תשואות האג״ח ארוכות הטווח עלולות להמשיך לעלות. אינפלציה דביקה, גירעונות פיסקליים גדולים, מחירי אנרגיה והוצאות על תשתיות AI מפעילים לחץ על שוק האג״ח.
51
- החשיפה ל-AI מרוכזת. תוצאות חזקות של מספר קטן של יצרניות שבבים, חברות ענן ותוכנה יכולות להרים את המדדים, אך גם להפוך אותם לתלויים בקבוצה מצומצמת של תחזיות רווח.
- מינוף עלול להעצים תנודתיות רגילה. הניסיון של דרום קוריאה מראה כיצד מכירות כפויות ופוזיציות ממונפות עלולות לגבור בטווח הקצר על הנתונים הבסיסיים.
34
- ההשקעות ב-AI עלולות לאכזב במוניטיזציה. תנופת התשתיות אמיתית, אך בסופו של דבר ההשקעה צריכה להניב הכנסות, שולי רווח ושיפור בפריון שיצדיקו את ההון שהושקע. UBS הגדירה חולשה בהוצאות ההון על AI או ביכולת להפיק מהן הכנסות כסיכון לשוק.
14
- זעזועי אנרגיה פועלים לשני הכיוונים. הם עשויים להגדיל את רווחי יצרניות האנרגיה, אך גם להעלות את האינפלציה ולהפוך את הריבית למרסנת יותר.
- התחזיות עלולות להתעדכן כלפי מטה. יעד ה-S&P 500 של UBS תלוי בהנחות של צמיחת רווחים חריגה. אם קצב הצמיחה יואט, השוק יתמודד גם עם יסודות חלשים יותר וגם עם תמחור פחות אטרקטיבי.
השורה התחתונה
ל-UBS יש טיעון фундаментלי סביר שלפיו שוק המניות העולמי מונע כיום מרווחי חברות ומהשקעות, ולא מ-FOMO טהור. הראיות החזקות ביותר הן השילוב בין תחזית לצמיחה של 21% ברווחים העולמיים, העלאת התחזית לגוש האירו, מומנטום חזק ברווחי החברות בארצות הברית וביקוש ממשי הקשור לבניית מרכזי נתונים ולתשתיות AI. 12
21
3
4
אך הראיות אינן מבטלות את סיכון הבועה. דרום קוריאה מראה שרווחים אמיתיים הקשורים ל-AI יכולים להתקיים לצד מינוף ותנודתיות קיצונית, בעוד שתשואות אג״ח ארוכות טווח עולות עלולות לפגוע בתמחור גם כאשר הרווחים ממשיכים לגדול. 34
49
המבחן המעשי לתזה של UBS יהיה האם צמיחת הרווחים תתרחב, האם השקעות ה-AI ייצרו הכנסות ושיפור מתמשך בפריון, והאם תשואות האג״ח יתייצבו. אם התנאים האלה יתקיימו, לראלי יהיה בסיס איתן יותר מתנופת ספקולציה טהורה. אם לא, גם רווחים חזקים בתקופה האחרונה לא בהכרח ימנעו תיקון חד, בהובלת מניות הטכנולוגיה.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "האם העליות בשווקים נשענות על רווחים אמיתיים — או על פחד להישאר בחוץ?"?
UBS צופה צמיחה של 21% ברווחי המניות העולמיות ב 2026 וכ 15% במדדים המרכזיים בגוש האירו — נתונים התומכים בטענה שהעליות נשענות על רווחים ולא רק על ספקולציה.
What are the key points to validate first?
UBS צופה צמיחה של 21% ברווחי המניות העולמיות ב 2026 וכ 15% במדדים המרכזיים בגוש האירו — נתונים התומכים בטענה שהעליות נשענות על רווחים ולא רק על ספקולציה. הראיות המרכזיות כוללות שיפור רחב ברווחי החברות וביקוש ממשי למרכזי נתונים, שבבים, מערכות ייצור חשמל וציוד בנייה.
What should I do next in practice?
דרום קוריאה מדגימה את שני הצדדים: הביקוש לשבבים הקשורים ל AI הזניק את השוק, אך מסחר ממונף החריף את התנודתיות והוביל לנפילות חדות.