התזה של טום לי: טוקניזציה ובינה מלאכותית עשויות להוביל את את'ריום לפני ביטקוין

היחס הגיע ל-0.02994 ונע מעל קו מגמה יורד ארוך-טווח. לי מפרש את הפריצה כאות מוקדם לכך שהשוק עשוי להתחיל לתמחר אימוץ חזק יותר של את'ריום.

אבל ההשוואה לשיא הקודם חשובה: ב-2021 הגיע היחס לכ-0.08. כלומר, רמה של 0.02994 עדיין נמוכה בכ-63% מהשיא ההוא. מדובר בשינוי כיוון אפשרי — לא בחזרה לעוצמה היחסית שנרשמה במחזור הקודם.

לי משווה את המהלך למחזורי ביקוש קודמים שבהם יישומים ייחודיים של את'ריום דחפו את היחס כלפי מעלה: הנפקות מטבע ראשוניות (ICO) בשנים 2017–2018, אסימונים שאינם ניתנים להחלפה (NFT) בשנים 2020–2021, ומטבעות יציבים כמנוע ביקוש בתקופה האחרונה. לטענתו, ניירות ערך מטוקנזים וסוכני AI עשויים להיות מנוע הביקוש הבא — ואולי הגדול מכולם.

BitMine הופכת את התזה להימור תאגידי

ב-17 באוגוסט דיווחה BitMine כי החזקותיה הגיעו ל-5,815,164 מטבעות ETH, בשווי של כ-11 מיליארד דולר לפי מחיר של 1,893 דולר ל-ETH. החברה מסרה כי מדובר בכ-4.8% מההיצע המוצהר, העומד על 120.7 מיליון ETH.

עוד דיווחה החברה כי 5,067,309 מטבעות ETH — כ-87% מהחזקותיה — נמצאים בסטייקינג, וכי היא צופה הכנסה שנתית מוערכת של כ-250 מיליון דולר מתגמולי סטייקינג. בתרחיש שבו כל ההחזקות יהיו בסטייקינג, החברה צופה הכנסה שנתית של 287 מיליון דולר. BitMine מסרה כי היא ממשיכה לרכוש ETH מדי שבוע מאז השקת אסטרטגיית האוצר שלה ב-30 ביוני 2025, אף שהרכישה האחרונה הייתה קטנה יותר מרכישות קודמות.

מנקודת המבט של לי, כך הופכת החזקת ETH ליותר מהימור פסיבי על המחיר: האוצר של החברה עשוי להפיק הכנסה מסטייקינג ובמקביל להיחשף לרשת שלדעתו תהיה תשתית פיננסית מרכזית.

אבל חשוב להפריד בין conviction — אמונה חזקה — לבין אימות עצמאי. הצטברות ה-ETH של BitMine היא החלטה תאגידית שמובילה חברה המזוהה עם התזה השורית על את'ריום. היא מעידה על אמון, אך אינה מוכיחה שהשוק אכן יאמצו בהיקף שלו מצפה לי.

רכישות עצמיות מחזקות את אסטרטגיית המניה, לא בהכרח את ETH

BitMine דיווחה גם על רכישה חוזרת של 1.7 מיליון מניות רגילות בשבוע האחרון, ובסך הכול על יותר מ-20.8 מיליון מניות שנרכשו מאז 1 ביולי 2026, במסגרת תוכנית רכישה חוזרת בהיקף מאושר של 4 מיליארד דולר.

הרכישות עשויות לשקף את הערכת ההנהלה שמניית BMNR מתומחרת בחסר. עם זאת, מדובר בהחלטת הקצאת הון של חברה — לא בביקוש מוסדי עצמאי ל-ETH ולא באישור לכך שטוקניזציה ואימוץ AI כבר מתממשים.

השוק עדיין לא אישר את הסיפור לטווח ארוך

כאשר לי הציג את התזה, נתוני הטווח הקצר היו מעורבים. קרנות הסל האמריקאיות הסחירות על ETH רשמו יציאות נטו של 2.26 מיליון דולר בשבוע שבין 10 ל-14 באוגוסט, ובכך הסתיימה רצף של חמישה שבועות של כניסות הון.

ETH נסחר סביב 1,893 דולר. הוא נותר מעל הממוצעים הנעים האקספוננציאליים ל-20 ול-50 יום, מה שהצביע על תמיכה מסוימת בטווח הקצר, אך עדיין מתחת לממוצע ל-100 יום — סביב 1,918 דולר. רמה זו שימשה התנגדות לאחר כמה ניסיונות כושלים לפרוץ כלפי מעלה.

ההבחנה החשובה עבור מי שבוחן את התזה היא:

• בטווח הארוך: טוקניזציה ותשלומים בין מכונות עשויים להרחיב את מגוון השימושים של את'ריום.
• בביצועים היחסיים: פריצת ETH/BTC עשויה להיות סימן מוקדם לשיפור היחס של השוק כלפי ETH.
• באישור המיידי: יציאות מקרנות הסל וההתנגדות סביב 1,918 דולר מלמדות שהביקוש המיידי עדיין אינו עקבי.

השורה התחתונה

לי רואה באת'ריום שכבת סליקה אפשרית למערכת פיננסית מתוכנתת יותר, שבה טוקניזציה של נכסים בוול סטריט ו-Agentic AI יהיו מקורות הפעילות המרכזיים הבאים בבלוקצ'יין. האוצר של BitMine, הכולל 5.82 מיליון ETH, מעניק לתזה הזו ביטוי תאגידי חריג בהיקפו.

יחס ETH/BTC מספק תמיכה מסוימת לטיעון, אך רמה של 0.02994 עדיין רחוקה מאוד מכ-0.08 שנרשמה ב-2021. עד שאימוץ עתידי יתורגם לפעילות עקבית ברשת, להתחזקות מתמשכת מול ביטקוין ולזרימות הון יציבות יותר מצד משקיעים מוסדיים, מדובר בתרחיש אפשרי עבור את'ריום — לא בפסק דין סופי שלפיו ETH אכן יעקוף את BTC.