הנזילות השקטה: איך עיזבון FTX מוכר סולנה ב-13 מיליון דולר מדי חודש, ולמה השוק לא זז

עיזבון פשיטת הרגל של FTX וחברת המסחר האחות שלה, Alameda Research, נותר אחד המחזיקים המשמעותיים והמפוקחים ביותר של מטבעות סולנה (SOL). הפעילות בארנקיהם, המנוטרת באופן קבוע, מספקת צוהר ישיר לתהליך החזר החובות לנושים, המתנהל בצורה שיטתית ורבת-שנים. התהליך הפך לצפוי עד כדי כך שאנליסטים ואנשי שוק כבר ממתינים לו מדי חודש.

השחרור ביוני 2026: 200,241 סולנה תמורת 12.99 מיליון דולר

ב-11 ביוני 2026, ארנק המשויך לעיזבון FTX ואלמידה שחרר (Unstake) בדיוק 200,241 מטבעות SOL, בשווי של כ-12.99 מיליון דולר בעת ביצוע העסקה . גוף ניתוח הבלוקצ'יין Onchain Lens עקב אחר תנועת המטבעות, שהראתה כי הם פוצלו דרך ארנקי ביניים . זוהי פעולה שגרתית עבור העיזבון, אשר צפוי להזרים את הכספים אל בורסות מרכזיות גדולות כמו Coinbase ו-Binance לצורך המרה למזומן והחזר כספים לנושים .

לוח זמנים חודשי קבוע ובר-חיזוי

אירוע יוני אינו מקרה בודד; הוא הצעד האחרון בריטואל חודשי מובנה היטב. העיזבון שומר על דפוס המכירה השיטתי הזה מאז נובמבר 2023 . התהליך הפך כה סדיר עד שהוא מתרחש בדרך כלל בין ה-10 ל-15 בכל חודש, כאשר כמויות המטבעות נעות לרוב בטווח של 170,000 עד 200,000 SOL .

למרות שרוב החודשים עקביים, ישנם יוצאי דופן. במרץ 2026 ביצע העיזבון שחרור גדול יותר משמעותית של 1.1 מיליון מטבעות SOL . עד אוקטובר 2025, הגיעו הפדיונות המצטברים מכתובת ההחזקה ל-9.173 מיליון SOL, בשווי משוער של כ-1.85 מיליארד דולר על בסיס מחיר העברה ממוצע של כ-135 דולר .

התמונה הגדולה: תוכנית ההחזר בסך 12.7 מיליארד דולר

מכירות הסולנה המחזוריות הללו מהוות מנגנון מימון לתוכנית הבראה מאסיבית שאושרה על ידי בית משפט לפשיטות רגל. בית משפט בארה"ב הורה ל-FTX לשלם 12.7 מיליארד דולר כפיצויים ללקוחותיה, במסגרת הסדר משפטי עם הרשות לפיקוח על הסחר בחוזים עתידיים בארה"ב (CFTC) . צוות פשיטת הרגל התחייב לאפשר החזר של 100% מסכום התביעות בתוספת ריבית עבור נושים רבים .

ההתקדמות בתשלומים הייתה ניכרת:

• סכום כולל שחולק עד כה: נכון לאפריל 2026, הוחזרו לנושים כ-7.6 מיליארד דולר .
• סכום שטרם שולם: המשמעות היא שנותר פער של כ-5.1 מיליארד דולר לתשלום .
• סך התשלומים המצטברים הגיע ל-10 מיליארד דולר: אבן דרך משמעותית הושגה עם סבב התשלומים העיקרי האחרון .
• התשלום הרביעי בסך 2.2 מיליארד דולר: קרן ההבראה של FTX החלה בסבב התשלומים הגדול הרביעי שלה ב-31 במרץ 2026, בסכום כולל של כ-2.2 מיליארד דולר . התשלומים בוצעו בדולרים דרך ספקיות השירות BitGo, Kraken ו-Payoneer, לנושים זכאים שהשלימו את דרישות טרום-ההפצה . סבב זה קירב את סך התשלומים במסגרת ההליך המשפטי (Chapter 11) לרף 10 מיליארד הדולר, והביא מספר קבוצות מפתח של נושים, לרבות לקוחות אמריקאיים, להחזר מלא של 100% .

יתרת האחזקות בסולנה עדיין עולה על מיליארד דולר

למרות מיליארדי הדולרים שכבר חוסלו, קופת הסולנה של עיזבון FTX רחוקה מלהיות ריקה. חלק ניכר מהאחזקות מקורו ברכישות שבוצעו לפני פשיטת הרגל, אשר מגיעות עם לוחות זמנים לשחרור הדרגתי לאורך מספר שנים .

נכון למרץ 2026, ארנקים המקושרים לאלמידה החזיקו לבדם כ-3.75 מיליון מטבעות SOL, בשווי של כ-321 מיליון דולר באותה עת . אולם, החשיפה הכוללת גדולה בהרבה. כאשר מכלילים מטבעות שעדיין כלואים בחוזי הבשלה (Vesting), האינטרסים שנותרו לעיזבון בסולנה הוערכו כעולים על מיליארד דולר בערך נקוב . השחרור החודשי המתמשך של מטבעות מובשלים אלה הוא המקור לאירועי השחרור החוזרים ונשנים, דפוס שלא צפוי להיפסק בקרוב.

מדוע השפעת השוק כה מושתקת?

ניתן היה לצפות שלחץ המכירה המתמשך, בשעון העצר, יכביד משמעותית על מחיר הסולנה, אך השפעת השוק הייתה מינורית באופן מפתיע. אין זה מקרה. המפרקים משתמשים בתוכנית פעולה ברורה כדי למזער שיבושים: לאחר השחרור מההחזקה, המטבעות מפוצלים דרך רשת של ארנקי ביניים לפני שהם מטפטפים אל הבורסות המרכזיות . גישה זו מונעת אירוע מכירה בודד וגדול שיכול לטלטל את השוק.

יתרה מכך, ההקשר הרחב יותר של השוק ספג חלק ניכר מהלחץ. אנליסטים מסוימים אף הציעו כי התשלומים המסיביים לנושים, כמו מחזור התשלומים של 2.2 מיליארד דולר שהחל במרץ 2026, יכולים לייצג מקור של נזילות חוזרת מצד הקונים אל שוק הקריפטו, ובכך לנטרל את לחץ המכירה מצד המפרקים .