צמיחת הייצור העולמית נתקלת בקיר במאי 2026: ארה"ב פורחת, סין דורכת במקום, הודו מחזיקה מעמד

עם זאת, הדוח גם הדגיש את לחצי העלויות החריפים של המלחמה. מדד המחירים של ה-ISM רשם רמה "גבוהה באופן יוצא דופן" של 82.1%, המעידה על כך שעלויות חומרי הגלם ממשיכות לנסוק עבור היצרנים האמריקאים . בינתיים, מדד התעסוקה נותר בהתכווצות ברמה של 48.6%, מה שמרמז שהמפעלים מרחיבים את התפוקה מבלי להוסיף כוח אדם באופן יחסי . מדד S&P Global לייצור בארה"ב, המודד פאנל מעט שונה, אף הוא טיפס ל-55.1 במאי, לעומת 54.5 באפריל .

סין: התאוששות המפעלים נעצרת על קו הקפאון

בניגוד חריף לארה"ב, המדד הרשמי של סין צייר תמונה של התאוששות כלכלית המאבדת תאוצה. מדד ה-PMI של הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה (NBS) ירד ל-50.0 בדיוק במאי, לעומת 50.3 באפריל, תואם בצורה מושלמת את סף ההפרדה בין התרחבות להתכווצות .

הנתונים הבסיסיים מראים כלכלה דו-מהירותית. מפעלים גדולים נותרו בהתרחבות עם PMI של 51.1%, אך מפעלים בינוניים וקטנים היו שניהם בטריטוריית התכווצות, ברמות של 48.6% ו-48.5% בהתאמה . תת-מדד הייצור נותר חיובי ברמה של 51.2%, אך מדד ההזמנות החדשות החליק אל מתחת לרף הקריטי של 50 ועמד על 49.9, איתות לכך שהביקוש המקומי מתרכך .

ביצועים פושרים אלה חיזקו את קריאות האנליסטים לתמיכת מדיניות ממוקדת יותר כדי לחזק את הביקוש המקומי ולשמור על מומנטום הצמיחה . מדד ה-PMI המשולב הרחב יותר של סין, הכולל מגזרים שאינם יצרניים, עלה ל-50.5 במאי, מונע מהתאוששות במגזר השירותים . הנתונים עבור מדד Caixin Manufacturing PMI, סקר פרטי המתמקד בחברות קטנות יותר מוכוונות ייצוא, מראים קריאות מעורבות במקורות המסופקים, כאשר חלקם מדווחים על 51.2 או 51.8 חזקים למאי, אך הקריאה החודשית הסופית המאושרת אינה נתמכת באופן אחיד בכל המקורות .

הודו: מנוע הייצור מתקרר אך ממשיך לפעום

מגזר המפעלים בהודו המשיך להתרחב, אם כי הנתונים הסופיים חושפים חודש בעל שני חצאים. מדד HSBC India Manufacturing PMI הסופי רשם 55.0 במאי, שיא של שלושה חודשים, עלייה מ-54.7 באפריל . קריאה סופית זו תוקנה כלפי מעלה באופן משמעותי מהאומדן המהיר שעמד על 54.3 בלבד, מה שמצביע על כך שהפעילות התחזקה מאוד במחצית השנייה של החודש .

ההתרחבות הונעה מביקוש מקומי חזק, הוצאות תשתית וצמיחה בהזמנות עסקיות חדשות, לדברי עורכי הסקר . גם המגזר הפרטי הרחב יותר בהודו נותר איתן, כאשר מדד HSBC Flash India Composite Output Index רשם רמה גבוהה של 58.1 במאי, ירידה מזערית בלבד מ-58.2 באפריל .

בשונה מארה"ב וסין, הקשר לסכסוך באיראן מצוין בצורה ישירה יותר בפרשנות הסקר ההודי. דיווחים ציינו כי "עלויות גבוהות יותר הקשורות לסכסוך במזרח התיכון המשיכו להכביד על היצרנים" גם בזמן שהפעילות הכוללת השתפרה . נתוני הביניים המהירים ייחסו באופן ספציפי האטה בהזמנות לייצוא ובתפוקה להשפעת הסכסוך במערב אסיה והשיבושים במצר הורמוז . למרות רוחות נגדיות אלה, נראה כי היצרנים ההודים מצליחים לנהל את העברת העלויות לצרכן לעת עתה, כאשר מדד ה-PMI נותר איתן בטריטוריית התרחבות.

הסכסוך באיראן: זעזוע עלויות אוניברסלי, לא פיצול אזורי פשוט

הציפייה הראשונית לפער מסודר בין ארה"ב לאסיה/אירופה המונע על ידי הסכסוך באיראן אינה נתמכת בבירור על ידי נתוני ה-PMI הזמינים למאי 2026. הסכסוך פועל בעיקר כערוץ אינפלציית עלויות גלובלי, ולא כמפצל ביקוש אזורי.

בארה"ב, הצטיידות מונעת מלחמה וזינוקים בהזמנות אינם מפורשים בפרשנות ה-PMI, אך מדד המחירים המשולמים ברמה של 82.1% הוא סימן ברור לכך שעלויות שרשרת האספקה מושפעות קשות מחוסר היציבות הגיאופוליטית . בהודו, ההשפעה מוכרת בצורה ישירה יותר, כאשר אינפלציית עלויות התשומות נותרה גבוהה במיוחד בשל המצב במזרח התיכון .

הערכה מלאה של נרטיב הפער בלתי אפשרית ללא מדד ה-PMI המהיר של גוש האירו למאי, שאינו נמצא במקורות המסופקים. הייצור האירופי יהיה זה החשוף ביותר לכל שיבוש אנרגיה ושילוח מהסכסוך. ללא נקודת נתונים זו, הסיפור של מאי 2026 הוא בעיקרו של מומנטום אמריקאי חזק ועצירה סינית, כאשר הודו פועלת כנקודת אמצע עמידה – מתרחבת גם תוך כדי ספיגת זעזוע עלויות ברור המונע מהסכסוך.

המסקנה המרכזית היא שמומנטום כלכלי מקומי הוא כרגע מבדל רב עוצמה יותר מחשיפה גיאופוליטית משותפת. הביקוש המקומי החזק של ארה"ב מניע את מדד ה-PMI שלה לשיאים של ארבע שנים, בעוד שחוסר הביקוש של סין גורם למדד שלה לעצור, למרות ששתיהן מתמודדות עם אותן עלויות תשומות גלובליות גבוהות.