כריית הביטקוין במשבר: הקושי צנח, ההאש־רייט מתאושש והכורים פונים ל־AI

זו הירידה השלישית בעומקה בעידן ה־ASIC — התקופה שבה שבבים ייעודיים החליפו את כרטיסי המסך כאמצעי המרכזי לכרייה . משמעותית עוד יותר היא העובדה שמדובר בירידה הראשונה של קושי הכרייה על בסיס שנה קלנדרית מאז השקת רשת הביטקוין ב־2009 . בכך היא שונה מהירידה שנרשמה לאחר האיסור על כרייה בסין ב־2021: האירוע ההוא היה חד יותר בנקודת זמן מסוימת, אך לא יצר ירידה שנתית מלאה .

לפי נתונים ששיתף האנליסט הכמותי PlanB, הקושי נמצא במסלול לירידה של כ־15% בהשוואה לסוף 2025, אז עמד על כ־148.3 טריליון .

ההאש־רייט: ירידה חדה, אך גם סימני התאוששות

ממוצע ההאש־רייט של שבעה ימים ירד באמצע יולי לכ־880–894 EH/s, אך התאושש במהירות לכ־937–938 EH/s לקראת סוף החודש, לפי Hashrate Index .

הנתון של כ־868 EH/s, שהופיע בחלק מהדיווחים, נראה כמו שפל זמני בתוך החודש ולא כמו רמת ההאש־רייט הדומיננטית בסוף יולי . עם זאת, מגמת הירידה מהשיא נמשכה תקופה ארוכה — בשלב מסוים נרשמו יותר מ־287 ימים רצופים של התכווצות .

ההתאוששות ביולי עשויה להעיד שחלק מהקיבולת שהושבתה חזרה לפעילות לאחר שהקיצוץ של 5% בקושי שיפר מעט את כלכלת הכרייה . במילים אחרות, לא כל הירידה משקפת יציאה קבועה של כורים; חלקה נבע מהשבתה זמנית של ציוד פחות יעיל.

כלכלת הכורים: קרובה לנקודת האיזון

התנאים הפיננסיים של הכורים עדיין קשים:

• מחיר הביטקוין: כ־63,040–63,100 דולר בסוף יולי 2026 .
• Hashprice: כ־32.34 דולר ל־PH/s ליום, לעומת 30.88 דולר בשבוע הקודם . מדד זה מייצג את ההכנסה היומית מכל יחידת כוח חישוב.
• לפי VanEck, ההאש־פרייס עמד על כ־30.6 דולר ל־PH/s ליום, בעוד שההכנסה היומית הממוצעת של הכורים הסתכמה בכ־28.5 מיליון דולר — ירידה של 39.5% לעומת השנה הקודמת .
• במונחי ביטקוין, ההאש־פרייס כמעט לא השתנה ועמד על 0.00049705 BTC ל־PH/s ליום . כלומר, השיפור הדולרי נבע בעיקר ממחיר הביטקוין ולא משיפור ייחודי בענף הכרייה.
• תגמול הבלוק נותר 3.125 BTC, מאז חציית התגמול באפריל 2024, מה שמוסיף ללחץ על ההכנסות .

ברמת Hashprice של כ־32 דולר, מפעילים רבים נמצאים בסביבת איזון — תלוי במחיר החשמל, ביעילות המכונות ובעלויות התפעול . ציוד מדורות קודמים, שצריכתו עולה על 25 J/TH, באזורים שבהם החשמל עולה על 0.06 דולר לקוט״ש, פועל ככל הנראה בהפסד או בשולי רווח זעומים. לעומת זאת, כורים עם חשמל במחיר של פחות מ־0.04 דולר לקוט״ש ועם שבבי ASIC מהדור החדש עדיין נהנים מרווחיות ברורה .

מכירות שיא של ביטקוין ברבעון הראשון

חברות כרייה ציבוריות מכרו ברבעון הראשון של 2026 יותר מ־32,000 BTC — קצב המכירות הגבוה ביותר שנרשם בענף. הסכום היה גבוה מסך המכירות נטו בכל אחד מהרבעונים של 2025, ואף עבר את כ־20,000 הביטקוין שנמכרו במהלך קריסת Terra-Luna ברבעון השני של 2022 .

המכירות נועדו לממן פעילות שוטפת, להחזיר חובות ולהשקיע במעבר לתשתיות AI. בין החברות שמכרו נכללו MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific ו־Bitdeer . לחץ המכירות הזה היה אחד הגורמים להמשך ההתכווצות הממושכת בקושי הכרייה .

המעבר ל־AI ול־HPC: יותר מ־70 מיליארד דולר ושינוי מבני

ההתפתחויות בענף אינן נראות כמו ירידה מחזורית רגילה. מדובר בהקצאה מחדש של הון, חשמל ותשתיות. חברות כרייה ציבוריות הודיעו על חוזי AI ומחשוב עתיר ביצועים בהיקף מצטבר של יותר מ־70 מיליארד דולר . בין העסקאות המרכזיות:

• Hut 8: הכנסות חוזיות של 16.8 מיליארד דולר מחוזי שכירות מסוג triple-net ו־take-or-pay בשני קמפוסים של דאטה־סנטרים ל־AI. העסקאות כוללות חוזה ל־15 שנים בהיקף עומס IT של 352 מגה־ואט מול צד נגדי בעל דירוג השקעה .
• Core Scientific: חוזה בהיקף של 10.2 מיליארד דולר עם CoreWeave לתקופה של 12 שנים, לצד קיבולת נוספת שנמצאת בפיתוח .
• TeraWulf: הכנסות חזויות של 12.8 מיליארד דולר מקיבולת HPC ו־AI חוזית .

חוזי triple-net ו־take-or-pay ארוכי טווח, הנמשכים 12–20 שנים, מחייבים את הצד השני לשלם גם אם אינו משתמש במלוא הקיבולת. לכן המעבר נראה מבני ולא זמני: קיבולת חשמל והון שהוקצו בעבר למדפי מכונות ASIC מנותבים לצבירי GPU ולתשתיות AI .

לפי התחזיות, שירותי AI עשויים להוות עד 70% מההכנסות של החברות הללו עד סוף 2026, לעומת כ־30% בתחילת השנה . חלק מהמפעילים עשויים שלא להחזיר לרשת הביטקוין בעתיד קצב Hashrate משמעותי.

מה צפוי לפני ההתאמה הבאה?

התאמת הקושי הבאה צפויה להתרחש בסביבות 9–11 באוגוסט. כאשר ממוצע ההאש־רייט ל־30 יום עומד על כ־938 EH/s והקושי על 126.23 טריליון, התאוששות נוספת של ההאש־רייט עשויה להוביל לעלייה מתונה בקושי — אך הכיוון עדיין אינו ודאי .

הקיצוץ של 5% ב־11 ביולי והקיצוץ הנוסף של 0.74% ב־25 ביולי משקפים יציאה הדרגתית של כורים. אם רוב המפעילים שכבר החליטו לפרוש השלימו את ניתוק הציוד, הקושי עשוי להתייצב ואף לעלות מעט .

מנגד, המעבר המבני של חשמל וקיבולת ל־AI ול־HPC עלול להביא לכך שרשת הביטקוין תתייצב סביב רמת קושי נמוכה יותר מזו שהמגמות ההיסטוריות הצביעו עליה. אם מחיר הביטקוין וההאש־פרייס לא יצליחו להחזיק ברמות הנוכחיות, התאמה שלילית נוספת עדיין אפשרית .