ארבע החברות צפויות להשקיע יחד כ-700 מיליארד דולר בהוצאות הון הקשורות ל-AI במהלך 2026 . Morgan Stanley צופה שקצב הנפקות האג״ח יתגבר במחצית השנייה של השנה .

המהלך ממשיך מגמה שהחלה כבר ב-2025, אז הנפקות החוב של חברות ההיפרסקייל עברו את רף 100 מיליארד הדולר. זרוע ניהול ההשקעות של Morgan Stanley העריכה בעבר שהיצע החוב נטו של הקבוצה עשוי לגדול ב-30% עד 50% ב-2026 ולהגיע ל-130–150 מיליארד דולר .

אמזון פורצת לשוק הקנדי — ואז מגייסת עוד 17.5 מיליארד דולר

אמזון ממחישה היטב את היקף המימון שנדרש כדי לעמוד בתוכניות ה-AI. ב-8–9 ביוני 2026 השלימה החברה הנפקת אג״ח בדירוג השקעה בהיקף של 14 מיליארד דולר קנדי, כ-10 מיליארד דולר אמריקאי — ההנפקה התאגידית הגדולה ביותר אי פעם במטבע הקנדי .

ההנפקה עקפה את השיא הקודם, של 8.5 מיליארד דולר קנדי, שקבעה Alphabet חודש קודם לכן . העסקה כללה חמש סדרות אג״ח, עם מועדי פירעון שנעו בין שלוש ל-30 שנה, ומשכה ביקושים של יותר מ-28 מיליארד דולר קנדי .

זמן קצר לאחר מכירת האג״ח הודיעה אמזון גם על מסגרת הלוואה של 17.5 מיליארד דולר, מסוג הלוואה נמשכת במועד נדחה, מקונסורציום בנקים שכלל את Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC ו-BofA Securities . בניגוד להנפקת אג״ח רגילה, המסגרת מאפשרת לאמזון למשוך את הכסף לפי הצורך עד 30 בספטמבר 2026. לכל משיכה יעמדו שלוש שנים לפירעון .

אמזון מסרה כי בכוונתה להוציא 200 מיליארד דולר על השקעות הון ב-AI במהלך 2026. אנליסטים מעריכים שהוצאה זו תעמיק את הירידה בתזרים המזומנים החופשי של החברה אל מתחת לאפס . לפי דיווחים, מאז תחילת 2025 לוותה אמזון יותר מ-70 מיליארד דולר במגוון מטבעות .

אורקל היא תמרור האזהרה של שוק האשראי

בעוד שאמזון מצליחה לגייס סכומי שיא, אורקל מדגימה את הסיכון הגובר בשוק החוב הקשור ל-AI. אף שהחברה עדיין מחזיקה בדירוג רשמי של דירוג השקעה, האג״ח שלה נסחרות מאז סוף 2025 במרווחים המזוהים בדרך כלל עם אג״ח בדירוג זבל .

מרווחי האשראי של אג״ח אורקל יותר מהוכפלו — מכ-50 נקודות בסיס בספטמבר 2025 ליותר מ-130 נקודות בסיס בדצמבר 2025, רמה שלא נראתה מאז המשבר הפיננסי של 2009 . התשואה על האג״ח של אורקל בריבית קופון של 5.2%, לפירעון ב-2035, עלתה ל-5.9% — מעל התשואה הממוצעת של אג״ח זבל בדירוגים הגבוהים . חוזי ביטוח האשראי של החברה, CDS, הגיעו לרמתם הגבוהה ביותר מאז המשבר הפיננסי הגדול, והפכו בעיני משקיפים ל״מדד לסיכון ה-AI״ .

הירידות בשוק האג״ח החריפו בעקבות החשש מהתרחבות החוב של אורקל, שהגיע ל-108.1 מיליארד דולר בסוף הרבעון השני של שנת הכספים 2026, וכן בעקבות ספקות לגבי יכולתה להפיק תשואה מספקת מההשקעות ב-AI .

כאשר אורקל דיווחה על הוצאות הון של 12 מיליארד דולר ברבעון השני — לעומת צפי של 8.25 מיליארד דולר — והעלתה את תחזית הוצאות ההון השנתית ב-15 מיליארד דולר, ל-50 מיליארד דולר, מחזיקי אג״ח שרכשו שלושה חודשים קודם לכן ניירות ערך בהיקף של 18 מיליארד דולר ספגו הפסדים על הנייר של כ-1.35 מיליארד דולר .

למרות הטלטלה בשוק, חברות דירוג האשראי עדיין לא הורידו את אורקל לדירוג זבל. האסטרטג מתיו מיש מ-UBS אמר בינואר 2026 כי הורדה לדירוג זבל אינה צפויה בטווח הקצר, אף שהורדה בדרגה אחת — לרמה הנמוכה ביותר בדירוג השקעה — אפשרית . Fitch אישררה בפברואר את דירוג BBB של אורקל עם תחזית יציבה, ומנכ״ל-שותף בחברה הדגיש בפומבי את מחויבותה לשמירה על דירוג השקעה .

המשקיעים נעשים זהירים יותר

הפער בין הדירוג הרשמי של אורקל לבין התמחור בשוק משקף חשש רחב יותר: המשקיעים מוכנים פחות להתעלם מהיקף ההשקעות ומהחוב שנדרש למימון מרוץ ה-AI.

Fidelity הזהירה כבר בסוף 2025 מפני סיכוני ירידה הקשורים לאופוריה סביב הוצאות ההון על AI, אף שהבהירה כי תמשיך להשתתף באופן סלקטיבי בהנפקות המתומחרות היטב ושמגיעות ממנפיקות בעלות יסודות פיננסיים איתנים . פרסומים מאוחרים יותר הצביעו על זהירות גוברת ביחס לאג״ח של חברות כמו אמזון, Alphabet, Meta, Microsoft ואורקל, על רקע הצפת השוק בהיצע חדש ותוספת תשואה מוגבלת .

סלמן אחמד, ראש תחום המאקרו והקצאת הנכסים האסטרטגית ב-Fidelity International, החזיק בעבר בפוזיציית שורט נגד חוב תאגידי בדירוג השקעה. לדבריו, התמחור היה יקר מדי, ומיתון עלול לגרום ל״התפרצות משמעותית״ במרווחים . בפרסום לרבעון השני של 2026 ציינה Fidelity כי מרווחי האשראי מותירים למשקיעים ״מרווח טעות מוגבל״ .

Fidelity Canada גם הצביעה על סיכון מבני אפשרי לשוקי האשראי הפרטי: אם AI יהפוך פתרונות תוכנה מסורתיים למיושנים, חברות תוכנה עלולות להיחשף ללחץ, ובכך להגדיל את הסיכון בשוקי האשראי הפרטי וההלוואות המאוגדות, שבהם החשיפה לענף משמעותית .

מי ייהנה מהמהפכה — ומי יישאר עם החוב?

הזהירות בשוק לא עצרה את גל הגיוסים. היקף ההשקעות הנדרש להקמת תשתיות AI גדול מכדי שגם חברות הטכנולוגיה העשירות ביותר יממנו אותו רק מפעילותן השוטפת.

לכן שוק האג״ח העולמי הופך לחלק מרכזי במימון המהפכה — אך גם למקום שבו מתחילים להופיע סימני השאלה. כאשר אג״ח בדירוג השקעה נסחרות במרווחים הדומים לאג״ח זבל, השוק מאותת שהסיכון אינו נוגע רק ליכולת ההחזר של חברה מסוימת, אלא גם לשאלה אם ההשקעות העצומות ב-AI אכן יניבו תשואות בזמן.

כפי שניסח זאת מוחמד אל-עריאן, השוק מתמחר כעת ״סיכון לשיבוש״: האפשרות שהחברות שייהנו בסופו של דבר מה-AI לא יהיו בהכרח אותן חברות שלוו מאות מיליארדי דולרים כדי להקים את התשתית .

ארבע החברות צפויות להשקיע יחד כ-700 מיליארד דולר בהוצאות הון הקשורות ל-AI במהלך 2026 . Morgan Stanley צופה שקצב הנפקות האג״ח יתגבר במחצית השנייה של השנה .

המהלך ממשיך מגמה שהחלה כבר ב-2025, אז הנפקות החוב של חברות ההיפרסקייל עברו את רף 100 מיליארד הדולר. זרוע ניהול ההשקעות של Morgan Stanley העריכה בעבר שהיצע החוב נטו של הקבוצה עשוי לגדול ב-30% עד 50% ב-2026 ולהגיע ל-130–150 מיליארד דולר .

אמזון פורצת לשוק הקנדי — ואז מגייסת עוד 17.5 מיליארד דולר

אמזון ממחישה היטב את היקף המימון שנדרש כדי לעמוד בתוכניות ה-AI. ב-8–9 ביוני 2026 השלימה החברה הנפקת אג״ח בדירוג השקעה בהיקף של 14 מיליארד דולר קנדי, כ-10 מיליארד דולר אמריקאי — ההנפקה התאגידית הגדולה ביותר אי פעם במטבע הקנדי .

ההנפקה עקפה את השיא הקודם, של 8.5 מיליארד דולר קנדי, שקבעה Alphabet חודש קודם לכן . העסקה כללה חמש סדרות אג״ח, עם מועדי פירעון שנעו בין שלוש ל-30 שנה, ומשכה ביקושים של יותר מ-28 מיליארד דולר קנדי .

זמן קצר לאחר מכירת האג״ח הודיעה אמזון גם על מסגרת הלוואה של 17.5 מיליארד דולר, מסוג הלוואה נמשכת במועד נדחה, מקונסורציום בנקים שכלל את Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC ו-BofA Securities . בניגוד להנפקת אג״ח רגילה, המסגרת מאפשרת לאמזון למשוך את הכסף לפי הצורך עד 30 בספטמבר 2026. לכל משיכה יעמדו שלוש שנים לפירעון .

אמזון מסרה כי בכוונתה להוציא 200 מיליארד דולר על השקעות הון ב-AI במהלך 2026. אנליסטים מעריכים שהוצאה זו תעמיק את הירידה בתזרים המזומנים החופשי של החברה אל מתחת לאפס . לפי דיווחים, מאז תחילת 2025 לוותה אמזון יותר מ-70 מיליארד דולר במגוון מטבעות .

אורקל היא תמרור האזהרה של שוק האשראי

בעוד שאמזון מצליחה לגייס סכומי שיא, אורקל מדגימה את הסיכון הגובר בשוק החוב הקשור ל-AI. אף שהחברה עדיין מחזיקה בדירוג רשמי של דירוג השקעה, האג״ח שלה נסחרות מאז סוף 2025 במרווחים המזוהים בדרך כלל עם אג״ח בדירוג זבל .

מרווחי האשראי של אג״ח אורקל יותר מהוכפלו — מכ-50 נקודות בסיס בספטמבר 2025 ליותר מ-130 נקודות בסיס בדצמבר 2025, רמה שלא נראתה מאז המשבר הפיננסי של 2009 . התשואה על האג״ח של אורקל בריבית קופון של 5.2%, לפירעון ב-2035, עלתה ל-5.9% — מעל התשואה הממוצעת של אג״ח זבל בדירוגים הגבוהים . חוזי ביטוח האשראי של החברה, CDS, הגיעו לרמתם הגבוהה ביותר מאז המשבר הפיננסי הגדול, והפכו בעיני משקיפים ל״מדד לסיכון ה-AI״ .

הירידות בשוק האג״ח החריפו בעקבות החשש מהתרחבות החוב של אורקל, שהגיע ל-108.1 מיליארד דולר בסוף הרבעון השני של שנת הכספים 2026, וכן בעקבות ספקות לגבי יכולתה להפיק תשואה מספקת מההשקעות ב-AI .

כאשר אורקל דיווחה על הוצאות הון של 12 מיליארד דולר ברבעון השני — לעומת צפי של 8.25 מיליארד דולר — והעלתה את תחזית הוצאות ההון השנתית ב-15 מיליארד דולר, ל-50 מיליארד דולר, מחזיקי אג״ח שרכשו שלושה חודשים קודם לכן ניירות ערך בהיקף של 18 מיליארד דולר ספגו הפסדים על הנייר של כ-1.35 מיליארד דולר .

למרות הטלטלה בשוק, חברות דירוג האשראי עדיין לא הורידו את אורקל לדירוג זבל. האסטרטג מתיו מיש מ-UBS אמר בינואר 2026 כי הורדה לדירוג זבל אינה צפויה בטווח הקצר, אף שהורדה בדרגה אחת — לרמה הנמוכה ביותר בדירוג השקעה — אפשרית . Fitch אישררה בפברואר את דירוג BBB של אורקל עם תחזית יציבה, ומנכ״ל-שותף בחברה הדגיש בפומבי את מחויבותה לשמירה על דירוג השקעה .

המשקיעים נעשים זהירים יותר

הפער בין הדירוג הרשמי של אורקל לבין התמחור בשוק משקף חשש רחב יותר: המשקיעים מוכנים פחות להתעלם מהיקף ההשקעות ומהחוב שנדרש למימון מרוץ ה-AI.

Fidelity הזהירה כבר בסוף 2025 מפני סיכוני ירידה הקשורים לאופוריה סביב הוצאות ההון על AI, אף שהבהירה כי תמשיך להשתתף באופן סלקטיבי בהנפקות המתומחרות היטב ושמגיעות ממנפיקות בעלות יסודות פיננסיים איתנים . פרסומים מאוחרים יותר הצביעו על זהירות גוברת ביחס לאג״ח של חברות כמו אמזון, Alphabet, Meta, Microsoft ואורקל, על רקע הצפת השוק בהיצע חדש ותוספת תשואה מוגבלת .

סלמן אחמד, ראש תחום המאקרו והקצאת הנכסים האסטרטגית ב-Fidelity International, החזיק בעבר בפוזיציית שורט נגד חוב תאגידי בדירוג השקעה. לדבריו, התמחור היה יקר מדי, ומיתון עלול לגרום ל״התפרצות משמעותית״ במרווחים . בפרסום לרבעון השני של 2026 ציינה Fidelity כי מרווחי האשראי מותירים למשקיעים ״מרווח טעות מוגבל״ .

Fidelity Canada גם הצביעה על סיכון מבני אפשרי לשוקי האשראי הפרטי: אם AI יהפוך פתרונות תוכנה מסורתיים למיושנים, חברות תוכנה עלולות להיחשף ללחץ, ובכך להגדיל את הסיכון בשוקי האשראי הפרטי וההלוואות המאוגדות, שבהם החשיפה לענף משמעותית .

מי ייהנה מהמהפכה — ומי יישאר עם החוב?

הזהירות בשוק לא עצרה את גל הגיוסים. היקף ההשקעות הנדרש להקמת תשתיות AI גדול מכדי שגם חברות הטכנולוגיה העשירות ביותר יממנו אותו רק מפעילותן השוטפת.

לכן שוק האג״ח העולמי הופך לחלק מרכזי במימון המהפכה — אך גם למקום שבו מתחילים להופיע סימני השאלה. כאשר אג״ח בדירוג השקעה נסחרות במרווחים הדומים לאג״ח זבל, השוק מאותת שהסיכון אינו נוגע רק ליכולת ההחזר של חברה מסוימת, אלא גם לשאלה אם ההשקעות העצומות ב-AI אכן יניבו תשואות בזמן.

כפי שניסח זאת מוחמד אל-עריאן, השוק מתמחר כעת ״סיכון לשיבוש״: האפשרות שהחברות שייהנו בסופו של דבר מה-AI לא יהיו בהכרח אותן חברות שלוו מאות מיליארדי דולרים כדי להקים את התשתית .