שוק שרתי הבינה המלאכותית בדרך ל-1.24 טריליון דולר: התחזית החדשה של גולדמן זאקס והמרוץ הסיני

אותות הביקוש היו חזקים אף יותר במדדים הצופים פני עתיד. ההזמנות לשרתי AI במהלך הרבעון הגיעו ל-24.4 מיליארד דולר, וצבר ההזמנות (Backlog) של החברה תפח ליותר מ-51.3 מיליארד דולר . צבר זה הוא אינדיקטור קריטי: הוא מייצג חוזים חתומים על שרתים שעדיין לא ניתן לשלוח, ומשקף את מגבלות האספקה בשרשרת השבבים והאריזה המתקדמת. מנהלי Dell, שציינו כי הביקוש "אינו מראה סימני האטה", העלו את תחזית ההכנסות משרתי AI לשנת הכספים שתסתיים בינואר 2027 לכ-60 מיליארד דולר, עלייה לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 50 מיליארד דולר .

ענקיות הענן וההייפר-סקיילר: בליצקריג ההשקעות הסיני בסך 100+ מיליארד דולר

בעוד שספקיות הענן האמריקאיות מדברות בקול רם על השקעותיהן, ההיקף והמהירות של גל ההוצאות ההוניות בסין הפכו לאחד הכוחות החזקים ביותר בשוק תשתיות ה-AI הגלובלי.

חברת האם של טיקטוק, ByteDance, התחייבה להוציא בין 59 ל-74 מיליארד דולר על השקעות הוניות ב-AI בשנת 2026, כאשר בדיונים פנימיים עולה יעד שעשוי להגיע ל-100 מיליארד דולר ב-2027 . מדובר במשולש כמעט לעומת ההוצאה שלה ב-2025, הממומנת ברובה על ידי רווח מוערך של 50 מיליארד דולר מהשנה הקודמת . תוכניותיה של ByteDance לבדה מציבות אותה בשורה אחת עם תקציבי ההשקעה של חברות הטכנולוגיה הגדולות ביותר בארה"ב.

גם עליבאבא (Alibaba) וטנסנט (Tencent) לא נותרו מאחור. עליבאבא סימנה שהיא צפויה לחרוג מיעד ההשקעות התלת-שנתי המקורי שלה, שעמד על 380 מיליארד יואן (56 מיליארד דולר), כדי לממן את הקמתם של מרכזי נתונים ייעודיים ל-AI . יחד עם ההתחייבויות של טנסנט, ההוצאות ההוניות שלהן על AI ב-2026 לבדה דווחו כעומדות על 52 מיליארד דולר ובעלייה . חברת המחקר TrendForce מעריכה ששמונה ספקיות שירותי הענן הגדולות בעולם – הכוללות את עליבאבא, טנסנט ו-Baidu לצד גוגל, AWS, מטא, מיקרוסופט ו-Oracle – ישקיעו יחד סכום משולב של 710 מיליארד דולר בהשקעות הוניות במהלך 2026, זינוק של 61% לעומת השנה הקודמת .

כלכלת הטוקנים של סין: ביקוש הסקה שצומח פי 1,400

ההמחשה החדה ביותר לאופן שבו הביקוש לתשתיות AI צובר תאוצה מגיעה מצריכת הטוקנים בסין. במרץ 2026, ראש מינהל הנתונים הלאומי של סין, Liu Liehong, אמר בפורום הפיתוח של סין כי כמות קריאות (calls) הטוקנים היומית במדינה חצתה את רף 140 טריליון טוקנים, לעומת 100 מיליארד בלבד בתחילת 2024 – עלייה של פי 1,400 בתוך קצת יותר משנתיים . עד סוף 2025, הנתון כבר הגיע ל-100 טריליון ביום, והוא צמח בעוד 40% ברבעון הראשון של 2026 בלבד .

תחזית ארוכת הטווח של בנק ההשקעות JPMorgan ממחישה את המגמה ביתר שאת: הבנק צופה שצריכת טוקני ההסקה (Inference) של AI בסין תגדל לכ-390,000 טריליון עד שנת 2030, עלייה של פי 370 לעומת רמות 2025 . נכון להיום, הנתון הרשמי הנוכחי של 140 טריליון טוקנים ביום הופך יעד ביניים של 350 טריליון לדצמבר 2026 לאפשרי בהחלט, בהנחה שקצב הצמיחה הרבעוני של 40% יימשך.

המשמעות לתשתיות היא קריטית: אימון מודל AI צורך פרץ חד-פעמי וגדול של כוח חישוב, אך הפעלתו של המודל הזה עבור מאות מיליוני משתמשים יוצרת בסיס קבוע וגדל של ביקוש לשרתים. כל 140 טריליון טוקנים יומיים דורשים צי פיזי של שרתי הסקה, וצי זה חייב לגדול ביחס ישר לשימוש.

צווארי בקבוק באספקה ואפקט מפל השבבים

התובנה הקריטית מהנתונים העדכניים היא שהביקוש עולה על ההיצע בכל צומת. צבר ההזמנות של Dell בסך 51.3 מיליארד דולר אינו בעיית מכירות, אלא בעיית אספקה. צוות האנליסטים של גולדמן זאקס באסיה עידכן שוב ושוב את תחזיות משלוחי שרתי ה-AI, והמחסור המתמשך במעבדי GPU ומעבדים ייעודיים (ASIC) נותר מגבלה מחייבת שצפויה להאריך את חוסר האיזון בין היצע לביקוש עמוק לתוך שנת 2027 .

גולדמן זאקס צופה כי הביקוש לשבבי AI יגיע ל-10, 14 ו-17 מיליון יחידות בשנים 2025, 2026 ו-2027, בהתאמה, כאשר תרומתם של שבבי ASIC מותאמים תעלה מ-38% ל-45% באותה תקופה . המעבר ל-ASIC הוא תגובה ישירה למחסור במעבדי GPU, כאשר חברות כמו גוגל וההייפר-סקיילרים הסיניים מתכננות שבבים משלהן כדי להבטיח לעצמן כוח חישוב.

ההשפעות מחלחלות במורד הזרם באופן שקל לפספס אך אי אפשר להפריז בחשיבותו. כל שרת AI דורש כמות גדולה משמעותית של קבלים קרמיים רב-שכבתיים (MLCC), שבבי ניהול צריכת חשמל, מודולי זיכרון ברוחב פס גבוה (HBM) ויכולת אריזה מתקדמת, לעומת שרת מסורתי. גולדמן זאקס ציין כי היקף שרתי ה-AI יגדל פי 4.3 בקירוב בין 2025 ל-2030, מה שמרמז על עלייה תואמת או אף גדולה יותר בביקוש לספקי הרכיבים האלקטרוניים הללו . פיתוח השרתים הגלובלי הוא, בד בבד, פיתוח גלובלי של קבלים קרמיים, זיכרונות HBM ושבבי כוח.

התמונה המלאה: כל הרבדים בתאוצה

נתוני הבסיס אינם קיימים עוד בבידוד. תחזית שוק השרתים של 1.24 טריליון דולר היא צבירה של פיתוח תשתיות הנראה לעין בכל גובה:

• ברובד החומרה: תוצאותיה וצבר ההזמנות של Dell מראים שאפילו יצרניות השרתים הגדולות ביותר אינן מצליחות לעמוד בקצב ההזמנות.
• ברובד הענן: השקעה של שמונה המפעילות הגדולות בעולם של למעלה מ-710 מיליארד דולר בשנה אחת, מוכיחה שלא מדובר בבועה ספקולטיבית – אלא במירוץ חימוש על קיבולת.
• ברובד השבבים: חלקן הגובר של ערכות השבבים הייעודיות (ASIC) והעדכונים כלפי מעלה בתחזיות הביקוש לשבבים, מראים שהתעשייה מגוונת את שרשרת האספקה שלה תחת מגבלות.
• ברובד הרכיבים: הצמיחה האקספוננציאלית בכמויות השרתים מבטיחה ביקוש מתמשך לחלקים הלא-זוהרים אך ההכרחיים – קבלים, זיכרונות ושבבי כוח – שגורמים לשרת לעבוד.

העדכון כלפי מעלה של גולדמן זאקס לתחזיות 2026–2030, שהופעל בחלקו על ידי רבעון יוצא דופן של Dell, משקף מציאות שוק שנראית כעת בדוחות כספיים, בסטטיסטיקות ממשלתיות ובעומס בהזמנות. צווארי הבקבוק אינם סימן לחולשה. הם סימן לכך שהביקוש הוא מבני, גלובלי, ולעתיד הנראה לעין – נמצא צעד אחד לפני מה ששרשרת האספקה יכולה לספק.