בתוך תחזית תשתיות ה-AI של גולדמן זאקס: 5.3 טריליון דולר

היקף ההון שזורם לתשתיות הבינה המלאכותית נכנס לטריטוריה לא נודעת. ב-3 ביוני 2026, פרסם בנק ההשקעות גולדמן זאקס דו״ח מחקר שהעלה משמעותית את תחזיות ההשקעה ארוכות הטווח עבור השחקניות הגדולות בענף, ואותת שקצב ההקמה של תשתיות AI מואץ מעבר למה שחזו אפילו האנליסטים האופטימיים . הדו״ח מפרט לא רק מספרים אסטרונומיים, אלא גם שינוי יסודי באופן שבו המגה-פרויקטים האלה ימומנו ויופעלו.

תחזית 5.3 טריליון הדולר: גל השקעות על פני שש שנים

בלב התחזית המעודכנת של גולדמן עומדת הערכה על הוצאה הונית מצטברת (CAPEX) של 5.3 טריליון דולר לארבע ענקיות המחשוב הגדולות – Meta, Microsoft, Amazon ו-Alphabet – עבור השנים הפיסקליות 2025 עד 2030. מדובר בעדכון כלפי מעלה משמעותי לעומת התחזית הקודמת של הבנק, שעמדה על 4.5 טריליון דולר לאותה התקופה, טרם פתיחת עונת דוחות הרבעון הראשון .

העלאת התחזית משקפת מציאות שבה כל סבב דוחות כספיים מביא איתו תחזיות הוצאה גבוהות יותר. בעבר העריכו בגולדמן זאקס כי ה-CAPEX של ענקיות המחשוב עשוי לעבור את רף 500 מיליארד הדולר בשנה אחת, אך תוכניות החברות עקפו את ההערכות האלה במהירות . המגמה הזו של עדכונים כלפי מעלה היא אחד המאפיינים הבולטים של מחזור ההשקעות ב-AI, כאשר קונצנזוס האנליסטים לגבי ההוצאות ב-2026 טיפס בחדות לאורך מספר רבעונים .

נקודת ציון 2026: כ-725 מיליארד דולר בשנה אחת

שנת 2026 בולטת כרגע שבו ההשקעה בתשתיות AI מגיעה לרמה חדשה. ארבע ענקיות המחשוב מתכננות להוציא יחד כ-725 מיליארד דולר בהשקעות הוניות, זינוק אדיר של 77% לעומת ההערכה של 410 מיליארד דולר ב-2025 . דוחות החברות שפורסמו בסוף אפריל 2026 הציבו את אמצע טווח תחזית ההוצאה המשותפת על כ-710 מיליארד דולר, כאשר הקצה העליון של התחזית מגיע ל-725 מיליארד דולר .

הנתון השנתי הזה מגמד כל השוואה היסטורית. סך ה-CAPEX של ארבע החברות רק שלוש שנים קודם לכן, ב-2023, עמד על כ-160 מיליארד דולר . ההאצה בטווח הקצר חדה אפילו יותר משנראה במבט ראשון: קונצנזוס וול סטריט לגבי ה-CAPEX ב-2026 כבר עלה ל-527 מיליארד דולר בסוף 2025, אך תחזיות מעודכנות חשפו שצמיחת ההוצאות צפויה להמריא לכ-70% בהשוואה שנתית .

כ-75% מההוצאה ב-2026, כלומר כמעט 500 מיליארד דולר, קשורה ישירות לתשתיות AI – לרבות מעבדים גרפיים (GPU), שרתים, ציוד תקשורת ומרכזי נתונים – ולא למחשוב ענן מסורתי .

מהפכת המימון: הון פרטי נכנס למגרש

הדו״ח של גולדמן מדגיש שינוי מבני מכריע באופן שבו ימומן שגשוג מרכזי הנתונים. הסכומים העצומים הנדרשים דוחפים את החברות אל מעבר למימון המסורתי ממאזנים והנפקות חוב, ומפנים את הזרקור אל הון פרטי מתחומי התשתיות והנדל״ן, שצפוי לשחק תפקיד גדול בהרבה .

השינוי הזה כבר בעיצומו. ענקיות המחשוב גייסו 108 מיליארד דולר בחוב רק במהלך שנת 2025, וההערכות מדברות על היקף הנפקות חוב כולל של עד 1.5 טריליון דולר בשנים הקרובות למימון הבנייה המאסיבית . דו״ח הבנק צופה כי סך הנכסים המנוהלים בתחום התשתיות עשוי לעבור את רף 3 טריליון הדולר עד 2030, נתון שמשקף את היקף ההון שזורם לתשתיות חשמל, מרכזי נתונים ורשתות הקשורות ל-AI .

למהפכת המימון הזו יש משמעות עמוקה, שכן היא מרחיבה את מאגר המשקיעים החשופים לתשתיות AI מעבר לשוקי המניות הציבוריים. היא גם מאותתת שדרישות ההון של הקמת ה-AI מתחרות כעת – ובמקרים מסוימים עולות על – היקפי ההשקעה בסקטורי התשתיות המסורתיים.

הביקוש לחשמל: זינוק של 220% עד 2030

טביעת הרגל הפיזית של ההוצאה האדירה הזו עצומה, ושום מקום אינו ממחיש זאת טוב יותר מצריכת החשמל. מחלקת המחקר של גולדמן זאקס העלתה את תחזית הצמיחה שלה לביקוש לחשמל ממרכזי נתונים בעולם לכדי 220% עד 2030 בהשוואה לרמות של 2023, עלייה משמעותית מהתחזיות המוקדמות יותר שדיברו על כ-160%-165% .

אנליסט בחטיבת המחקר הגלובלי של גולדמן זאקס אמר בדו״ח מפברואר 2026: "העלינו את תחזית הצמיחה של הביקוש לחשמל ממרכזי נתונים בעולם מ-175% ל-220% בין השנים 2023 ל-2030" . ההערכות הן שארה״ב תהיה אחראית לכ-60% מהביקוש הנוסף הזה .

לעדכון כלפי מעלה יש השלכות עמוקות. התחזית היא שמרכזי נתונים יצרכו 8% מכלל הביקוש לחשמל בארה״ב עד 2030, לעומת כ-3% כיום, מה שיוביל לצמיחה המתמשכת הראשונה בביקוש לחשמל בארה״ב מזה דור . גולדמן מעריך כי יידרשו כ-47 ג׳יגה-וואט של כושר ייצור חשמל נוסף בארה״ב בלבד .

מה המשמעות של זה עבור התרחבות ה-AI הרחבה יותר

מכון גולדמן זאקס העולמי (Goldman Sachs Global Institute) מדגמן בנפרד תמונת מצב רחבה אף יותר של התעשייה. תרחיש הבסיס של מודל "Tracking Trillions" צופה סך של כ-7.6 טריליון דולר בהשקעות הוניות ב-AI בין השנים 2026 ל-2031, בתחומי המחשוב, מרכזי הנתונים והחשמל, כאשר קצב ההוצאה צפוי לגדול מ-765 מיליארד דולר ב-2026 ל-1.6 טריליון דולר בשנה עד 2031 .

למרות שהנתונים האלה כוללים קשת רחבה יותר של מוציאים מעבר לארבע הגדולות, הכיוון ברור: מחזור תשתיות ה-AI מואץ, לא מגיע לרמה קבועה. השאלה שמעסיקה יותר ויותר את השווקים היא לא האם ההשקעות יימשכו, אלא האם ההכנסות יצדיקו אותן. כפי שציין גולדמן במחקרים קודמים, שמירה על תשואות היסטוריות על ההון תחייב את ענקיות המחשוב להגיע לקצב רווח שנתי של מעל טריליון דולר – יותר מכפול מהערכת הקונצנזוס להכנסות ב-2026 .

דו״ח המחקר מיוני 2026 מבהיר כי לעת עתה, מחויבויות ההוצאה רק הולכות וגדלות. וככל שמודלי המימון מתפתחים ורשת החשמל נאבקת לעמוד בקצב, התרחבות ה-AI מעצבת מחדש לא רק את סקטור הטכנולוגיה, אלא גם את נוף התשתיות והאנרגיה להמשך העשור.