Arc של Circle: רשת הבלוקצ'יין שמבקשת לחבר את USDC לוול סטריט

Arc של Circle היא רשת בלוקצ'יין מסוג Layer 1, שנבנתה עבור פעילות פיננסית המבוססת על מטבעות יציבים: תשלומים, המרות מטבע, שוקי הון ונכסים שעברו טוקניזציה. ההחלטה העיצובית הבולטת שלה היא ש־USDC — ולא מטבע קריפטו נפרד — אמור לשמש לתשלום עמלות הרשת. לפי Circle, המייננט הציבורי אמור להיפתח ב־16 בספטמבר 2026, לאחר שלב מייננט פרטי שבו השתתפו יותר מ־100 בוני אקוסיסטם ומוסדות. 524

התמונה המהירה

• מועד פתיחת המייננט הציבורי: 16 בספטמבר 2026. 5
• מודל האבטחה בהשקה: קבוצת מאמתים מורשית וסגורה, ולא אימות פתוח המבוסס על החזקת טוקנים. 8
• מאמתים מייסדים חיצוניים: BlackRock, ‏DTCC, ‏Galaxy, ‏Global Payments, ‏ICE, ‏Mastercard, ‏MoneyGram, ‏SBI Group, ‏Standard Chartered, ‏Sumitomo Corporation ו־Visa. גם Circle עצמה מפעילה אימות ברשת. 21
• מטבע העמלות: USDC — כך שלמשתמשים לא אמור להיות צורך לרכוש ולהחזיק מטבע גז תנודתי נפרד עבור פעולות ב־Arc. 2729
• אינטגרציות מוסדיות שהוכרזו: BlackRock צפויה לפרוס את BUIDL, ו־Circle משתפת פעולה עם DTCC סביב תשתית לטוקניזציה. 5

במה Arc שונה מרשת ציבורית טיפוסית?

ההבטחה של Arc אינה פתיחות מרבית בהפקת בלוקים. לפחות בתחילת הדרך, הרשת תופעל בידי קבוצת מאמתים אוצרת ומורשית. זה יוצר פרופיל שונה מהותית מבחינת ממשל, עמידות וריכוזיות לעומת רשתות שבהן כל גורם שעומד בתנאים טכניים וכלכליים יכול להשתתף באימות. 8

היתרון ש־Circle מנסה להשיג הוא תשתית שמופעלת בידי גופים שכבר ממלאים תפקידים מרכזיים בתשלומים ובשווקים הפיננסיים. המחיר הוא ריכוזיות: שמות מוכרים מעולם הפיננסים אינם הוכחה בפני עצמם לביזור, לממשל ניטרלי או לאימוץ בפועל.

Circle מציגה את Arc כרשת עם עמלות צפויות הנקובות בדולרים, סופיות דטרמיניסטית בפחות משנייה ותכונות פרטיות לבחירה עבור תהליכים פיננסיים. אלה הם יעדי מוצר שנועדו לתמוך, בין השאר, באשראי, בשוקי הון, במט"ח ובתשלומים גלובליים. 2429

מי המאמתים המייסדים של Arc?

Circle ציינה את 11 המאמתים המייסדים החיצוניים הבאים:

• BlackRock
• The Depository Trust & Clearing Corporation ‏(DTCC)
• Galaxy
• Global Payments
• ICE
• Mastercard
• MoneyGram
• SBI Group
• Standard Chartered
• Sumitomo Corporation
• Visa

לפי Circle, גופים אלה מצטרפים אליה באבטחת הרשת. 21

הרשימה חשובה משום שהיא מבהירה למי Arc מכוונת: מנהלי נכסים גדולים, ספקי תשתיות שוק, בנקים וחברות תשלומים. עם זאת, אין להסיק ממנה שחברות אלה כבר העבירו לרשת היקפי פעילות משמעותיים בסביבת ייצור.

איך עובדות עמלות ב־USDC?

ברוב רשתות הבלוקצ'יין נדרש המשתמש להחזיק נכס מקומי של הרשת כדי לשלם "גז" — העמלה על הכללת פעולה בבלוק. Arc מתוכננת לבטל את הצורך בניהול יתרה נפרדת זו באמצעות שימוש במטבעות יציבים לתשלום גז, תחילה ב־USDC. Circle מתארת זאת כרשת ללא מטבע גז מקומי נפרד שיש לרכוש או לנהל. 27

עבור עסק שמעביר ומסלק ערך ב־USDC, תשלום העמלה באותו נכס עשוי לפשט את ניהול היתרות, החשבונאות וחוויית המשתמש. Circle גם תיעדה כלי Paymaster המאפשר לארנקים תואמי ERC-4337 לשלם עמלות רשת ב־USDC במקום בטוקן מקומי של רשת. 19

אבל "נקוב ב־USDC" אינו אומר שכל פעולה כרוכה בעמלה קבועה. עלויות גז ברשתות בלוקצ'יין עשויות להשתנות לפי מורכבות הפעולה, עומס ברשת והגדרת עדיפות. בנוסף, העברות חוצות־רשת דרך Gateway עשויות לכלול עמלות העברה, גז והעברה־קדימה נפרדות; Circle מתעדת עמלת העברה של 0.005% עבור העברות חוצות־רשת רלוונטיות. 1817

טוקניזציה: BUIDL ו־DTCC

המבחן של Arc מול המוסדות הפיננסיים יהיה אם נכסים שעברו טוקניזציה ותהליכי סליקה אכן יעבדו עליה בפועל.

הפריסה הצפויה של BUIDL

Circle מסרה כי BlackRock צפויה לפרוס ב־Arc את BUIDL — ‏BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund — תוך שימוש באינטגרציית USDC המובנית ברשת. לפי Circle, התהליך המתוכנן אמור לאפשר למשקיעים מוסדיים להירשם לקרן, לפדות השקעות ולהשתמש בנכסי הקרן בתוך סביבה אחת על השרשרת. 5

זהו שימוש פוטנציאלי משמעותי: קרן שעברה טוקניזציה מחוברת ישירות למטבע היציב המשמש לסליקה ולעמלות ברשת. אך הניסוח "צפויה לפרוס" הוא הצהרה צופה פני עתיד, ולא אישור לפריסה חיה ובהיקף נרחב.

שיתוף הפעולה עם DTCC

Circle מסרה גם שהיא משתפת פעולה עם DTCC על אינטגרציה של שירות טוקניזציה עבור Arc. 5 החומר הקיים תומך בהגדרת הדבר כשיתוף פעולה מתוכנן, אך אינו קובע את המימוש הסופי, לוח הזמנים להפעלה מסחרית או היקף העסקאות שיתממש. ההבחנות האלה קריטיות בהערכת הרשת לאחר ההשקה.

מכירת ARC המוקדמת — ומה היא לא מוכיחה

Circle הסכימה למכור 740 מיליון טוקני ARC במחיר של 0.30 דולר לטוקן במכירה מוקדמת פרטית. העסקה משקפת הכנסות ברוטו של כ־222 מיליון דולר ושווי מדולל מלא של 3 מיליארד דולר לרשת. היא כללה תקופות חסימה של כמה שנים וזכויות להחזר כספים אם אבני דרך מרכזיות של Arc לא יושגו. 37

CNBC דיווחה כי a16z crypto הובילה את ההשקעה עם התחייבות של 75 מיליון דולר, וכי בין המשתתפים היו BlackRock, ‏Apollo Funds ו־Intercontinental Exchange. 38

שווי במכירה מוקדמת אינו מחיר שוק נזיל ואינו הוכחה לביקוש לרשת. הדיווחים שסופקו אינם מאמתים אירוע יצירת טוקן, רישום בבורסה, היצע במחזור או זמינות ביום ההשקה. אין להניח את הפרטים האלה רק משום שהמייננט נפתח. 34

מדוע סוחרי מטבעות מם עוקבים אחרי ההשקה?

חלק מהסוחרים מתייחסים לשילוב של מאמתים בעלי פרופיל גבוה, השקת מייננט ציבורי ואפשרות לפעילות סביב טוקן ARC כזרז ספקולטיבי. דיווחים לקראת ההשקה תיארו ציפיות לפעילות של מטבעות מם ברשת. 44

תשומת לב כזאת עשויה להביא נזילות ומפתחים, אך אינה הוכחה לכך ש־Arc הצליחה במשימה המוסדית שלה. רשת יכולה למשוך פעילות ספקולטיבית קצרת טווח גם בזמן שתהליכי הקרנות, הסליקה והתשלומים שעליהם היא בונה נותרים מוגבלים או לא מוכחים.

מה יקבע אם Arc תצליח?

ההשקה עצמה תענה רק על השאלה אם Arc זמינה לציבור. השאלה החשובה יותר היא אם היא תהפוך לתשתית פיננסית שימושית. אלה הסימנים שכדאי לעקוב אחריהם:

1. פעילות מתמשכת שאינה ספקולטיבית. תשלומים חוזרים, תנועות מזומנים של חברות, הרשמות ופדיונות בקרנות, פעילות בטחונות והיקפי סליקה חשובים יותר מזינוק מסחר בשבוע ההשקה.
2. אינטגרציות ייצור. המבחן המהותי ל־BUIDL ולעבודה מול DTCC הוא אם ההכרזות יהפכו לשירותים פעילים עם שימוש משמעותי.
3. ביצועים תפעוליים. מוסדות יצטרכו סופיות אמינה, עלויות צפויות, בקרות פרטיות יעילות, תהליכי משמורת וציות, וקישוריות למערכות קיימות.
4. ממשל המאמתים. Arc תידרש להראות שמודל מאמתים אוצר יכול להעניק את האמינות שהמוסדות מבקשים, בלי לייצר ריכוזיות בלתי קבילה או תלות מוגזמת ב־Circle.

לכן, נכון יותר לראות ב־Arc הימור על כך שתשתית שמטבע יציב הוא רכיב מובנה בה, יחד עם אימות בהובלת מוסדות, תקל על הפעלת תהליכים פיננסיים על השרשרת. העדות החזקה ביותר להצלחתה תהיה פעילות מדידה ומתמשכת של סליקה וטוקניזציה — לא גודל המכירה המוקדמת, לא רשימת שמות המאמתים ולא עוצמת הספקולציה ביום ההשקה.