למה הרופיה האינדונזית והוון הדרום קוריאני צונחים לשפל של שנים

המשבר גם חשף את גבולות יכולת ההתערבות של בנק אינדונזיה. בין דצמבר 2025 לאפריל 2026, יתרות המט"ח של הבנק המרכזי צנחו ב-10.27 מיליארד דולר והגיעו ל-146.20 מיליארד דולר, בעוד קובעי המדיניות שורפים דולרים כדי להאט את צניחת המטבע . עד הרבעון הראשון של 2026, היתרות היו בנקודה הנמוכה ביותר מאז יולי 2024 .

מול מפולת היסטורית, בנק אינדונזיה נטש את ההדרגתיות. הבנק המרכזי העלה את הריבית ב-50 נקודות בסיס בפגישת המדיניות הרגילה שלו במאי, ולאחר מכן זעזע את השווקים עם העלאה נוספת של 25 נקודות בסיס שלא בתוכנית, והעלה את הריבית ל-5.5% כדי למשוך הון ולהגן על המטבע . במקביל, הרשויות הקשיחו את תקנות המט"ח בפעם השלישית בחודשיים בניסיון לבלום ביקוש ספקולטיבי לדולרים . ספר היצוב הישן של השווקים המתעוררים מופעל באגרסיביות, אך היקף הלחץ החיצוני העצום גורם לכך שהרופיה ממשיכה לצלול לעומקים חדשים .

הבריחה המבנית של הוון: דור שלם של משקיעים נוהר לחו"ל

הוון הדרום קוריאני נמצא תחת לחץ שונה אך עיקש באותה מידה. במרס 2026, הוא צלל לרמתו החלשה ביותר מזה 17 שנה, קרוב ל-1,516 וון לדולר, לפני שהתייצב סביב 1,514 במאי . בניגוד לרופיה, הוון אינו קורס בגלל גירעון מסחרי. דרום קוריאה מנהלת עודף מסחרי משמעותי. ההתמוטטות מתרחשת בחשבון ההון.

הגורם הבולט ביותר הוא הופעת "נמלי סוהאק" (seohak ants) – לגיון של משקיעים קמעונאיים קוריאנים שהזרימו הון עצום למניות בחו"ל, במיוחד בארה"ב . זרם יצוא מבני זה של הון יוצר ביקוש עקבי ובלתי מתפשר לדולרים, ומחליש את הוון ללא קשר למאזן הסחר. בנק קוריאה ומכון שוק ההון הקוריאני זיהו שינוי זה כגורם מבני מרכזי, המונע בחלקו על ידי אוכלוסייה מזדקנת המחפשת תשואות גבוהות יותר בחו"ל על רקע האטה בצמיחה המקומית .

בריחה קמעונאית זו קיבלה דחיפה אדירה מיציאת שיא של משקיעי תיקים זרים. בין ה-3 במרץ לסוף מרס 2026, משקיעים זרים מכרו נטו מניות בשווי 30.3 טריליון וון (20.06 מיליארד דולר) בשוק הקוספי, מכירת חיסול שמצוטטת כמאיץ העיקרי לצניחת המטבע . המפולת משקפת הלך רוח רחב יותר של שנאת סיכון הקשור למלחמה במזרח התיכון ומעבר משמות מוליכים למחצה קוריאניים .

מה שמוסיף לפגיעות המטבע הוא ההתרחבות המהירה של אספקת הכסף המקומית, שצמחה בקצב המהיר ביותר מזה שנים. יש אנליסטים הטוענים שמדיניות פיסקלית מרחיבה יצרה עודף נזילות, כאשר חלק ניכר מהנזילות הזו הומר לדולרים והושקע מחדש בארה"ב במקום בכלכלה המקומית של קוריאה . בנק קוריאה מוצא את עצמו במלכוד שבו העלאת ריבית כדי להגן על המטבע עלולה לחנוק עוד יותר כלכלה שצומחת בקצב של 0.9% בלבד, לפי הערכת קרן המטבע הבינלאומית, ב-2025 .

תגובתה של סיאול הסתמכה עד כה בעיקר על רטוריקה ולא על פעולת ריבית דרסטית. הנגיד Rhee Chang-yong כינה שוב ושוב את הוון "בלתי מותאם" ליסודות הכלכליים החזקים של קוריאה, איתת על נחישות לתמוך ביציבות המט"ח והזהיר כי הבנק המרכזי יחסום השקעות המיועדות לארה"ב שמאיימות על היציבות . אפילו משרד האוצר האמריקאי התערב וציין כי ההיחלשות הנוספת של הוון במחצית השנייה של 2025 "אינה תואמת את היסודות הכלכליים החזקים של דרום קוריאה" .

בסוף דצמבר 2025, הרשויות השתמשו בהתערבות מילולית אגרסיבית כדי להנדס התאוששות זמנית . הממשלה גם הודיעה על תמריצי מס שנועדו לפתות הון לחזור הביתה, ומציעה הקלות על רווחי הון ממכירת מניות זרות – בתנאי שהתמורה תושקע מחדש במניות מקומיות למשך שנה לפחות . עד כה, צעדים אלה סיפקו הקלה חולפת בלבד מול הגאות המבנית של יציאת ההון.