ההנפקה של SpaceX עוד לא יצאה לדרך – וכבר מנקזת נזילות מהשווקים העולמיים

המספרים מציבים את ההנפקה הרחק מעבר לשיא הקודם שהוחזק על ידי הנפקת ענקית הנפט ארמקו ב-2019, שגייסה 29.4 מיליארד דולר . המסחר צפוי להתחיל ב-12 ביוני בבורסת הנאסד"ק (Nasdaq Global Select Market), כאשר המחיר הסופי צפוי להיקבע ב-11 ביוני . את קונסורציום החתמים מובילים גולדמן זאקס ומורגן סטנלי, ורמת הביקוש להנפקה כבר עולה על היצע המניות המוצעות, כך דיווחה בלומברג .

כדי להבטיח השתתפות רחבה, SpaceX הקצתה עד 30% ממניות ההנפקה למשקיעים פרטיים באמצעות פלטפורמות כמו Charles Schwab, פידליטי, רובין הוד, SoFi ו-E*TRADE – המהווה שיא של 23 מיליארד דולר בהשתתפות פרטית .

מפולת השבבים: מדוע מניות השבבים הן מקור המימון

בעוד שראלי הבינה המלאכותית החל להראות סימני תשישות, המכירה המואצת החריפה ככל שמועד ההנפקה של SpaceX התקרב. הסוגיה המרכזית אינה נתונים פיננסיים בסיסיים – הביקוש לשבבים נותר חזק – אלא מכנית. כדי לקנות מניות SpaceX בשווי 75 מיליארד דולר, על המשקיעים לייצר מזומן. והם מוכרים את מה שעלה הכי הרבה .

מיקרון טכנולוג'י היא מקרה בוחן טוב לדינמיקה הזו. למרות שדיווחה על תוצאות הרבעון הפיסקלי הראשון שהיו הרבה מעל לקצה העליון של התחזיות, ועל צפי להכנסות שיא בשנת 2026, המניה צנחה ב-13.25% ב-6 ביוני, יום המסחר הגרוע ביותר שלה מאז אפריל 2025 . האנליסטים מעריכים את השווי ההוגן של המניה בסביבות 507.88 דולר, כ-70% מתחת למחירה דאז, מה שהוסיף לחששות מהערכת השווי לצד המכירה המונעת מצורכי נזילות . מחקר של ג'יי.פי מורגן ציין כי משקיעים פרטיים הזרימו כסף רב למניות זיכרון כמו מיקרון ו-SK Hynix בחודשים האחרונים כמעט ללא מימוש רווחים – מה שהפך אותן למטרות קלות כאשר נזקקו למזומן .

תחזיות האנליסטים מעריכות כי משקיעים פרטיים ופאסיביים עשויים למכור מניות אחרות בשווי של כ-50 מיליארד דולר על מנת לממן רכישות של SpaceX, ואם ההנפקה תצליח, קנייה כפויה מצד הכללה במדדים פסיביים עלולה להוסיף לחוסר האיזון . כשבועיים לאחר הרישום, SpaceX צפויה להצטרף למדד הנאסד"ק 100 עם משקל עצום, מה שיכריח קרנות פאסיביות לקנות את המניה ולמכור החזקות קיימות .

BNP Paribas מזהיר מפני ייבוש נזילות בהובלת משקיעים פרטיים

בנק BNP Paribas הפך לקול מרכזי המזהיר את לקוחותיו כי הנפקת SpaceX עלולה להפעיל גל מכירות יזום במניות השבבים . התזה של הבנק מתמקדת בסיכון ריכוזיות: נכסי תעודות הסל הממונפות (ETF) בארה"ב הגיעו לשיא של 175 מיליארד דולר, המרוכזים במידה רבה בשבבים ובמוצרים צמודי נאסד"ק. כאשר משקיעים פרטיים יפדו יחידות כדי לממן את הזמנות SpaceX שלהם, אלו יהיו המניות שהם ימכרו .

המשקיעים הפרטיים צפויים להיות קונים כבדים של ההנפקה, והם צריכים לגייס מזומן על ידי מימוש מה שהם כבר מחזיקים. "הסקטור שעלה הכי הרבה הוא השבבים", ציין ניתוח שוק אחד . לחץ המכירות אינו נובע מהרעה בנתונים הבסיסיים – רווחי NVIDIA נותרו חזקים, חוזי ה-HBM של SK Hynix ללא פגע – אלא מעצם גודלו של אירוע הנזילות .

ראוי לציין כי BNP Paribas עצמו הגדיל את אחזקותיו במיקרון ב-1,032.4% ברבעון הרביעי, והעלה את האחזקות ל-37,631 מניות בשווי של כ-11.2 מיליון דולר, מה שהפך את הבנק לקונה ולא למוכר בתקופה המדווחת . מוקדם יותר, בינואר 2026, העלה אנליסט BNP Paribas Exane את מחיר היעד למניית מיקרון ל-500 דולר מ-270 דולר, תוך שמירה על דירוג "ביצועי יתר" . נראה כי אזהרת הבנק לגבי מכירה המונעת מההנפקה אינה משקפת תפיסה שלילית ביסודה על המניה, אלא הכרה טכנית במכניקת הנזילות הפועלת.

השווקים באסיה מתכוננים לחטוף

גלי ההדף אינם מוגבלים לבורסות בארה"ב. השווקים באסיה התכוננו לפתיחה שלילית ביום שני, 8 ביוני, בעקבות המפולת בהובלת הטכנולוגיה בוול סטריט . מדד המניות KOSPI בדרום קוריאה צפוי להיות מושפע מנתוני האינפלציה בארה"ב ומההנפקה המתוכננת של SpaceX בנאסד"ק במהלך השבוע של 8-12 ביוני, כאשר אנליסטים מזהירים כי מימושי רווחים עלולים להתגבר . חוקרת מחברת Samsung Securities, פארק היי-ראן, הזהירה כי ההנפקה שוברת השיאים עלולה "לספוג נזילות מהשוק העולמי, ולגרום לזעזועים קצרי טווח" .

בסינגפור, האפשרות של הנפקות ענק בארה"ב על ידי SpaceX, OpenAI ואנתרופיק שלטה בשיחות השוק. אנליסטים הזהירו כי שאיפות גיוס ההון של שלוש החברות עלולות "לספוג כמות משמעותית של הון השקעות עולמי ולהסיט את תשומת לב המשקיעים ממניות טכנולוגיה אחרות" . השינוי בסנטימנט דחף את מטבע הקריפטו ביטקוין אל מתחת ל-60,000 דולר, שפל של שנתיים, אם כי לא ניתן לאשר בדיווחים הקיימים קשר ישיר על גבי הרשת (on-chain) בין תזרימי הביטקוין להנפקת SpaceX .

קרנות העושר הריבוניות במפרץ: המנצחות, לא המוכרות

בעוד שחלק גדול מהשוק העולמי מגרד מזומנים, קרנות העושר הריבוניות במפרץ נמצאות בצד השני של העסקה. מספר קרנות מהמפרץ צפויות לקצור רווחי עתק מהשקעותיהן המוקדמות ב-SpaceX וב-Anthropic כאשר החברות מתקדמות לקראת הנפקות בוול סטריט . אפילו אחזקה של 1% ב-SpaceX צפויה להיות שווה כ-15 מיליארד דולר לפי שווי היעד .

קרן ההשקעות הציבורית של ערב הסעודית (PIF) מנהלת מגעים מתקדמים להשקעת עוגן בהיקף של כ-5 מיליארד דולר בהנפקה, מהלך שיגן על אחזקותיה הנוכחיות (קצת פחות מ-1%) מפני דילול ויהפוך את קרן העושר הריבונית למשקיעה החיצונית הגדולה ביותר בהנפקה . הדיונים, שדווחו לראשונה על ידי רויטרס ב-2 באפריל 2026, עדיין נזילים וללא הסכם מחייב .

קרן MGX מאבו דאבי כבר מחזיקה באחזקות ב-OpenAI וב-SpaceX, ואילו רשות ההשקעות של קטאר ומובאדלה חשופות דרך ערוצי השקעה שונים לפני ההנפקה . מעמדן של קרנות המפרץ ייחודי: במקום לחסל החזקות כדי לממן את ההנפקה, קרנות אלו הן גם משקיעות קיימות הנהנות משנים של גיבוי מוקדם והן קונות עוגן פוטנציאליות בהנפקה הציבורית .

מה הלאה

הרישום למסחר ב-12 ביוני הוא רק השלב הראשון של תזוזה בשוק, שלפי תחזיות האנליסטים תימשך עד סוף יוני. כאשר SpaceX תצטרף למדד הנאסד"ק 100, קרנות פאסיביות יאלצו לאזן את תיקיהן מחדש, מה שייצור גל שני של מכירות במניות המרכיבות את המדד הקיים . מורנינגסטאר מתמחרת את החברה ב-55% מעל שוויה הפנימי, והחברה סופגת הפסד של 4.94 מיליארד דולר מהמיזוג עם xAI – מה שהופך את ההנפקה להימור על ביצוע עתידי מושלם . אך כאשר 78% מהתמורה כבר מיועדים לשימוש ומחסור בהיצע גובר על ספקות לגבי השווי, צד הביקוש של העסקה נראה איתן במקומו .