בנג'מין קוון: לביטקוין עדיין יש סיכוי של 65% לשפל נמוך יותר

הזינוק של ביטקוין מהשפל שנרשם בקיץ לא שינה את הערכת הבסיס של בנג'מין קוון. מייסד חברת המחקר Into The Cryptoverse מעניק 65% הסתברות לכך ששפל המחזור עדיין לפנינו, מול 35% הסתברות שהשפל כבר נקבע. מבחינתו, זהו ניתוח הסתברותי הנשען על מחזורים קודמים — לא תחזית מחיר ודאית. 23

התאוששות אינה אישור לתחילתו של שוק שורי

קוון טוען שעלייה חדה כשלעצמה אינה מוכיחה שהירידה הסתיימה. הוא מפנה לשנים 2018 ו־2022, שבהן ביטקוין רשם התאוששויות משמעותיות במהלך שוקי דובים, ורק בהמשך אותה שנה קבע שפל חדש. לכן, ההתאוששות של כ־40% מהשפל של הקיץ עשויה להתברר כמהלך נגד המגמה, ולא בהכרח כתחילתה של מגמה שורית חדשה. 217

ההבחנה הזו מרכזית: יחס ה־65% מול 35% אינו קביעה מוחלטת, אלא שקלול של שני תרחישים. הדמיון לדפוסים היסטוריים עדיין מטה את קוון לעבר האפשרות של שפל נמוך יותר, אך הוא מכיר בכך שקיימת אפשרות ממשית שהשפל כבר מאחורינו. 23

למה המחיר הממומש סביב 53 אלף דולר חשוב כל כך

נקודת הייחוס המרכזית לתרחיש הירידה של קוון היא המחיר הממומש של ביטקוין, המדווח סביב 53 אלף דולר. זהו אומדן on-chain של בסיס העלות המצטבר ברשת: בקירוב, המחיר שבו המטבעות הקיימים זזו לאחרונה. 26

לפי קוון, שפליהם של שוקי דובים קודמים נוצרו מתחת למדד הזה. במהלך הירידה המוקדמת של 2026, ביטקוין התקרב למחיר הממומש אך לא בחן אותו — התנהגות שקוון ראה כסימן לכך שהאיפוס הרחב של השוק אולי עדיין לא הושלם. 6

אין פירוש הדבר ש־53 אלף דולר הם יעד מובטח, או שביטקוין חייב לרדת מתחת לרמה זו כדי להתאושש. זו פשוט הרמה שתהפוך את המחזור הנוכחי לדומה יותר לאנלוגיות ההיסטוריות של קוון. שפל יציב הרבה מעל המחיר הממומש יהיה חריג במסגרת המודל שלו, ויעמיד את התזה שלו במבחן. 69

חלון הזמן המועדף: אוקטובר 2026

תזת התזמון של קוון נשענת על פרשנותו למחזור ארבע־השנים של ביטקוין, המקושר לאירועי החצייה (halving), ועל דפוסי המחירים בשנת בחירות אמצע בארה״ב. הוא מסמן את אוקטובר 2026 כחלון הסביר ביותר להיווצרות שפל, בערך שנה לאחר שיא המחזור באוקטובר 2025 שאליו התייחס במחקריו. 1215

המשמעות אינה קריאה לתאריך מדויק, אלא התמקדות ברבעון הרביעי כתקופת מעקב אחר אפשרות לשפל. מודלים היסטוריים נוספים שהוזכרו לצד עבודתו הצביעו על טווח רחב יותר; לכן, חפיפת הזמנים היא הקשר תומך — לא הוכחה עצמאית לכך שביטקוין חייב לרדת שוב. 1315

שני הממוצעים הנעים שבמוקד

קוון משתמש בשני ממוצעים נעים ארוכי טווח, אך לכל אחד תפקיד שונה בהערכת מצב השוק.

ממוצע נע פשוט ל־200 שבועות: מבחן לחץ שכבר הוחזר

ביטקוין ירד מתחת לממוצע הנע הפשוט ל־200 שבועות בשפל תחילת הקיץ, סמוך ל־57 אלף דולר, ולאחר מכן חזר מעליו במהלך ההתאוששות. קוון רואה בחזרה מעל הממוצע התפתחות חיובית, אך לא הוכחה מספקת לכך ששוק הדובים הסתיים. במזכר שלו מיולי נכתב כי שבירה מתחת לממוצע וחזרה מעליו יכולות להתרחש עוד לפני שפל סופי. 6

במילים פשוטות: החזרה מעל הממוצע ל־200 שבועות מפחיתה את הלחץ הטכני המיידי, אך אינה פותרת לבדה את השאלה אם שלב הירידות במחזור הסתיים.

ממוצע נע ל־50 שבועות: מבחן המגמה הקרוב יותר

הממוצע הנע ל־50 שבועות הוא המבחן המיידי יותר של קוון לשאלה אם ביטקוין עובר למבנה שורי יציב. הוא השווה את המצב ל־2018, אז ביטקוין עלה ביותר מ־40% מהשפל של הקיץ, אך נעצר סמוך לממוצע זה. 28

בדיווחים האחרונים ביטקוין נסחר סביב הממוצע ל־50 שבועות, ולא לאחר פריצה ברורה מעליו. הדגש של קוון הוא על סגירות שבועיות יציבות מעל הרמה, ולא על נגיעה זמנית או תנועה תוך־יומית. אישור כזה יחליש משמעותית את ההטיה הדובית שלו. 2829

מה יכול להעביר את הכף לשוורים?

קוון ציין שני תנאים שעלולים לערער את תרחיש הבסיס שלו:

1. ביטקוין יעבור את אוקטובר בלי לקבוע שפל נמוך יותר. אם חולשת המחזור או העונתיות שלה הוא מצפה לא תופיע, לדבריו יש להתחיל להעביר את ההסתברויות לכיוון השורי. 34
2. התבססות מתמשכת מעל הממוצע הנע ל־50 שבועות. חזרה יציבה מעל הרמה תאותת שהשוק עשוי לעבור מעבר להתאוששות נגד המגמה, לעבר שינוי מגמה אמין יותר. 28

כלומר, עלייה נוספת לבדה לא תהיה מכרעת מבחינתו. האות השורי החזק יותר יהיה שילוב של היעדר חולשה ברבעון הרביעי עם מבנה שוק מאושר מעל הממוצע ל־50 שבועות.

מתי קוון יוותר על ההטיה הדובית?

קוון אמר כי ישנה את עמדתו אם הדפוס ההיסטורי ייכשל באופן ברור — בעיקר אם ביטקוין יעבור את חלון החולשה הצפוי בלי שפל נמוך יותר, ובמקביל ישמור על מבנה מגמה חזק יותר. 328

הוא גם ציין שהוא צפוי להפוך לחיובי יותר לקראת 2027, כשהשוק יחלוף מעבר לתקופה שהוא מקשר לשפל המחזור וייכנס, לפי המודל שלו, לשלב התאוששות אפשרי. זו הערכה הנגזרת ממסגרת המחזורים שלו, ולא ודאות לגבי תשואות עתידיות. 36

השורה התחתונה

אפשר לקרוא את התזה של קוון כמפת דרכים מותנית:

• תרחיש דובי: ביטקוין קובע שפל נמוך יותר ברבעון הרביעי, ואולי בוחן את אזור המחיר הממומש של כ־53 אלף דולר או יורד מתחתיו.
• תרחיש שמפריך את התזה: ביטקוין עובר את אוקטובר בלי שפל נמוך יותר ומתבסס באופן משכנע מעל הממוצע הנע ל־50 שבועות.

נכון לעכשיו קוון עדיין מצדד בתרחיש הראשון, עם הסתברות של 65% לשפל מחזור עתידי. עם זאת, הוא מציג גם מבחן ברור להפרכת ההנחה: אם החולשה שלה הוא מצפה לא תתממש, הראיות אמורות להזיז אותו — ואת הערכת ההסתברויות שלו — לכיוון השוורי. 2328

הכתבה עוסקת בניתוח שוק ובדעתו של אנליסט, ואינה ייעוץ השקעות.