לחץ מכירות מכרי ביטקוין ב-2026: מכירה של 1.78 מיליארד דולר, שיא במכירות רבעוניות, ומה צפוי בהמשך

השוואה ליציאת כספים מקרנות סל (ETF)

מכירות הכורים משמעותיות אך קטנות מהיציאה המוסדית. קרנות הסל האמריקאיות (Spot Bitcoin ETF) רשמו יציאות נטו של למעלה מ-4.4 מיליארד דולר ברצף של 13 ימי מסחר במאי-יוני 2026, ויציאות המצטברות במחצית הראשונה עלו על 5.4 מיליארד דולר . היציאות מקרנות הסל גדולות פי 2.5–3 בערכן הדולרי ממכירות הכורים. הסכום הכולל לחודשים מאי-יוני התקרב ל-6.5 מיליארד דולר . עם זאת, בניגוד ליציאות מקרנות הסל שהאטו לאחר השיא ביוני, מכירות הכורים מונעות על ידי לחצים מבניים וצפויות להימשך .

Marathon Digital (MARA) – המוכרת הדומיננטית

MARA Holdings, כורי הביטקוין הציבוריים הגדולים בעולם, היוו את עיקר מכירות הכורים. החברה מכרה 23,093 BTC תמורת כ-1.63 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2026, במחיר ממוצע של כ-70,631 דולר ל-BTC, לפי דיווח 10-Q מ-6 באוגוסט . צעד זה קיצץ את הרזרבות של MARA מ-53,822 BTC ל-35,577 BTC – ירידה של 34% . התמורה שימשה לפירעון חוב, מימון פעילות ומעבר לתשתיות בינה מלאכותית . MARA רשמה גם הפסד נקי של 1.87 מיליארד דולר לתקופה . עיקר המכירות – 15,133 BTC בשווי של כמעט 1.1 מיליארד דולר – בוצעו במרץ לצורך רכישה חוזרת של איגרות חוב להמרה . MARA גם הבטיחה הלוואות של 600 מיליון דולר מקוינבייס (Coinbase) ו-Two Prime, תוך שעבוד 18,750 BTC, מה שמאותת על מעבר מאסטרטגיית צבירה גרידא לאסטרטגיית ניהול קופה היברידית המשלבת מכירות עם הלוואות מגובות נכסים .

משבר הרווחיות של הכורים

• עמלות עסקה: עמלות העסקה היוו רק 0.69% מהכנסות הכורים נכון ל-11 באוגוסט 2026, קרוב לשפל של עשור, לפי נתוני Glassnode . העמלות היו מתחת ל-1% מהכנסות הכורים במשך כמעט שנה . מייסד שותף של Glassnode, רפאל שולצה-קראפט (Rafael Schultze-Kraft), ציין שביטקוין היה מתחת ל-400 דולר בפעם האחרונה שחלק ההכנסות מעמלות היה נמוך כל כך . הנתון הנמוך היחידי היה 0.52% באפריל 2026 . עמלות העסקה היומיות של ביטקוין צנחו ל-2.443 BTC בלבד בתחילת אפריל, ירידה של 69% לעומת השנה הקודמת .
• עלות הפקה: JPMorgan העריך את עלות ההפקה הכוללת (all-in) בכ-78,000 דולר ל-BTC נכון ליוני 2026 . CoinShares העריך שהעלות המזומנת הממוצעת המשוקללת בקרב כורים ציבוריים עומדת על כ-79,995 דולר ל-BTC ברבעון הרביעי של 2025 . אומדנים אחרים נעים בין 32,000 ל-59,000 דולר במחיר חשמל של 0.07 דולר לקוט"ש, ללא הוצאות הון (CAPEX), כאשר הפער נובע מיעילות החומרה . טווח 78,000–80,000 הדולר משקף ככל הנראה עלויות כוללות עבור כורים פחות יעילים.
• מחיר ספוט (שוק נקודתי): הביטקוין נסחר בקצת מתחת ל-64,000 דולר באמצע אוגוסט 2026, ירידה של כ-27% מתחילת השנה וכ-18% מתחת לעלות ההפקה המשוערת – כלומר, כורים רבים כורים בהפסד . JPMorgan ציין שהביטקוין נסחר מתחת לעלות הכרייה המשוערת במשך חמישה חודשים רצופים, מה שהותיר כאחד מכל חמישה כורים לא רווחיים .

תחזית להמשך לחץ מכירות

התחזית נותרת דובית בצד ההיצע מכמה סיבות:

• מכירות מונעות עלויות מבניות: עם עמלות בשפל של עשור ועלויות ייצור מעל מחיר הספוט, לכורים הציבוריים אין כמעט ברירה אלא להמשיך ולממש BTC כדי לכסות הוצאות תפעול ולשרת חובות . Hashprice (ההכנסה שהכור מרוויח ליחידת כוח מחשוב) ירדה לשפל שלאחר מחצית (halving) של כ-29 דולר לפטהאש ליום באמצע 2026, הרבה מתחת לרף האיזון של כ-35 דולר .
• יציאות מקרנות סל: היציאות המוסדיות האטו מהשיא ביוני אך נותרות ניקוז מתמשך. יציאות המחצית הראשונה הסתכמו ב-5.4 מיליארד דולר . האחזקות המוסדיות בקרנות סל ביטקוין ירדו ב-17% ברבעון הראשון . המכירות היו רחבות: קרנות גידור קיצצו עמדות ב-31,400 BTC (ירידה של 39%) ובתי השקעות הפחיתו ב-18,800 BTC (ירידה של 53%) .
• מכירות של חברות המחזיקות ביטקוין: Strategy (לשעבר MicroStrategy) ומחזיקים תאגידיים אחרים גם הם מוכרים, ומוסיפים היצע נוסף . Strategy מכרה ביטקוין בפעם הראשונה מאז 2022 באותה תקופה .
• הפנייה של MARA: MARA הודיעה כי לא תרכוש חומרת כרייה נוספת ופונה לתחום הבינה המלאכותית, מה שמרמז על ירידה בצבירת BTC והמשך מימוש יתרות הקופה . החברה הודיעה כי לא תרכוש חומרת כרייה נוספת ותפנה במקום זאת לתשתיות AI, כאשר התמורה ממכירות הרבעון הראשון שימשה להפחתת החוב הכולל מ-3.3 מיליארד דולר ל-2.3 מיליארד דולר, ירידה של 30% .
• ללא אות כניעה (capitulation) – עדיין: ירידות ה-hashrate היו מבוקרות ולא הצביעו על כניעה מלאה של כורים, מה שמרמז על מכירות מסודרות אך מתמשכות . אנליסט הביטקוין אקסל אדלר ג'וניור (Axel Adler Jr.) ציין שהכורים מתמודדים עם כלכלה הדוקה יותר, אך ירידת ה-hashrate נותרה מבוקרת ולא מראה סימני כניעה משמעותית . הסיכון הוא שירידת מחירים נוספת עלולה לעורר פירוקים כפויים של כורים ממונפים יתר על המידה.

ההסכמה הכללית בין המקורות היא שמכירות כורים, יציאות מקרנות סל ומכירות של מחזיקים תאגידיים יוצרות יחד עודף היצע מתמשך מרובה-מקורות שממשיך להכביד על התאוששות מחיר הביטקוין, אלא אם כן הביקוש יאיץ באופן משמעותי .