TSMC הציגה הכנסות שיא ביולי, אבל המניה ירדה ביותר מ־4%

אז מדוע המניה ירדה?

תגובת המשקיעים נבעה פחות מההכנסות שפורסמו ויותר מהציפיות שכבר קשורות לשווי המניה. כאשר השוק מצפה לשנים של צמיחה מהירה בזכות הבינה המלאכותית, תוצאות חזקות עלולות להתפרש כאישור לסיפור המוכר — ולא כסיבה חדשה לשלם מכפיל גבוה יותר.

לכן הרף עבור TSMC נעשה גבוה במיוחד. כדי לייצר עלייה נוספת במחיר המניה, ייתכן שהחברה תצטרך להמשיך ולהכות את התחזיות בתחום הביקוש, התמחור, ניצולת הייצור והרווחיות — ולא רק לעמוד בהן. הירידה שנרשמה לאחר שדווח כי הרווח ברבעון השני זינק ב־77.4% ממחישה את אותו פער בין ביצועי החברה לבין ציפיות המשקיעים.

הדיווחים הזמינים מתארים את הירידה כחלק מחששות רחבים יותר בענף השבבים ומהערכה מחודשת של שווי חברות הקשורות לבינה מלאכותית. במילים אחרות: יסודות החברה נותרו חזקים, אך הסנטימנט כלפי מניות שבבים יקרות נחלש.

בנק אוף אמריקה רואה פוטנציאל נוסף באריזונה

בנק אוף אמריקה אימץ גישה ארוכת טווח ואופטימית יותר. הבנק העלה את יעד המחיר שלו ל־TSMC מ־490 ל־590 דולר, והותיר את המלצת הקנייה בעינה.

הטיעון המרכזי הוא שהפעילות של TSMC באריזונה עשויה להתרחב ברווחיות גבוהה יותר מכפי שהמשקיעים ציפו. לפי הערכת הבנק, המפעלים באריזונה הניבו מכירות של 45 מיליארד דולר טאיוואני חדש ברבעון השני — עלייה של 145% לעומת הרבעון המקביל ועלייה של 17% לעומת הרבעון הקודם. הפעילות היוותה כ־4% מהכנסות TSMC.

בנק אוף אמריקה העריך גם כי שיעור הרווח הנקי של הפעילות באריזונה, ללא מענקים, הגיע ברבעון ל־38% — שיפור משמעותי לעומת השוליים השליליים מאוד שיוחסו לפעילות ב־2025 בניתוח המצוטט.

אם השיפור יימשך, הייצור מחוץ לטאיוואן עלול להכביד פחות על רווחיות TSMC מכפי שהשוק חשש. במקרה כזה, ההתרחבות בארצות הברית תהיה לא רק השקעה אסטרטגית, אלא גם מנוע רווח אפשרי ככל שהייצור וניצולת המפעלים יגדלו.

האנליסטים עדיין אופטימיים — אך היעדים אינם הבטחה

גם בתי השקעות אחרים העלו את יעדיהם או הותירו המלצות חיוביות. Needham העלה את יעד המחיר ל־530 דולר, לעומת 480 דולר קודם לכן, והותיר המלצת Buy. DA Davidson העלה את היעד ל־500 דולר, לעומת 450 דולר, וגם הוא הותיר המלצת Buy.

אחד מנתוני הקונצנזוס שפורסמו מציב את יעד המחיר הממוצע על 524.25 דולר. ספקיות מידע אחרות הציגו ממוצעים שונים, ובהם 503.15 דולר לפי Zacks ו־547.09 דולר לפי Investing.com. הפערים נובעים מהבדלים במספר האנליסטים שנכללו, במועד פרסום התחזיות ובשיטת החישוב. לכן יש להתייחס ליעדי המחיר כאל תחזיות — ולא כהוכחה לשווי הפנימי של המניה.

המבחן של TSMC: לעקוף את הציפיות

התרחיש האופטימי נשען על כך שהביקוש לשבבים עבור בינה מלאכותית יישאר חזק, שהרווחים ימשיכו לצמוח במהירות, ושהשיפור בכלכלת המפעלים באריזונה יצמצם את הפגיעה ברווחיות שנלווית בדרך כלל להתרחבות בחו״ל. נתוני ההכנסות של יולי מספקים ראיה משמעותית למומנטום העסקי הנוכחי.

התרחיש הזהיר יותר מזכיר שחברה חזקה אינה בהכרח מניה זולה. מאחר שהבינה המלאכותית כבר נמצאת בלב סיפור התמחור של TSMC, ייתכן שהתוצאות העתידיות יצטרכו להכות תחזיות אגרסיביות שוב ושוב כדי להצדיק עלייה נוספת במכפיל.

עבור המשקיעים, המסקנה החשובה אינה שדוח יולי של TSMC היה חלש — הוא לא היה. השאלה המרכזית היא אם ההכנסות, שולי הרווח והביצועים של המפעלים מחוץ לטאיוואן יהיו חזקים מספיק כדי לעלות על מה שמחיר המניה כבר מניח.