מדוע האת'ריום זינק כמעט 30% בשבוע — ולמה המומנטום נחלש

העלייה החדה של האת'ריום באוגוסט לא נבעה מכותרת אחת. התמונה שעולה מהנתונים היא של מעגל הזנה: רכישות גדולות בקרנות סל ספוטיות הוסיפו ביקוש, היצע מצומצם יחסית של מטבעות הזמינים למסחר הפך את הביקוש למשמעותי יותר, ועליית המחיר אילצה סוחרי שורט לקנות בחזרה את ה־ETH שלהם. התוצאה הייתה עלייה של 29.8% בתוך שבעה ימים ושיא מדווח של כ־2,546 דולר. 4

המומנטום לא נמשך ללא הפרעה. לאחר שה־ETH חצה את רף 2,500 הדולר, מימושי רווחים, אינדיקטורים טכניים שהצביעו על קניות־יתר וחיסול פוזיציות ממונפות סייעו לדחוף את המחיר חזרה לאזור 2,375–2,430 דולר. 3337

זרימות הכסף לקרנות הסל שהציתו את המהלך

הזרז הבסיסי הברור ביותר היה האצה בזרימות לקרנות הסל הספוטיות על את'ריום בארצות הברית. קרן סל ספוטית מחזיקה חשיפה ישירה לנכס, ולכן זרימות חיוביות אליה עשויות לשקף ביקוש בפועל ל־ETH — אף שהן אינן מבטיחות בהכרח המשך עליות.

ב־19 באוגוסט דיווחו קרנות הסל על זרימות נטו של 189.15 מיליון דולר — היקף יומי הגבוה ביותר מאז 28 באוקטובר 2025. קרן iShares Ethereum Trust של בלאקרוק, הנסחרת תחת הסימול ETHA, קלטה כ־122.12 מיליון דולר, כ־65% מסך הזרימות באותו יום. 86

הרכישות נמשכו גם ב־20 באוגוסט. לפי הדיווחים, הזרימות נטו הסתכמו בכ־220.8 מיליון דולר, כאשר ETHA תרמה כ־173.3 מיליון דולר. היקף זה תואר כזרימה היומית הגדולה ביותר בכ־203 ימי מסחר. 315

בשבוע שהסתיים ב־21 באוגוסט הוערכו הזרימות המצטברות לקרנות הסל הספוטיות על את'ריום בכ־697.2 מיליון דולר, לאחר זרימות חיוביות במשך חמישה ימי מסחר רצופים. 1 הסכום השבועי המדויק משתנה בין מקורות ובין תקופות הספירה, אך הכיוון עקבי: הביקוש דרך קרנות הסל התחזק באופן משמעותי במהלך הראלי.

כיצד ביקוש ספוט הפך לשורט סקוויז

רכישות בשוק הספוט ופוזיציות בשוק הנגזרים יכולות לחזק זו את זו. כאשר קונים חדשים סופגים את ה־ETH הזמין, מוכרים עשויים להידרש להציע מחירים גבוהים יותר כדי למצוא נזילות. אם במקביל סוחרים מחזיקים בפוזיציות שורט ממונפות, עלייה מעל רמות החיסול שלהם עלולה לאלץ את הבורסות לסגור את הפוזיציות באמצעות רכישת ETH.

הרכישות הכפויות דוחפות את המחיר עוד יותר למעלה, ועלולות להפעיל גל נוסף של חיסולים. לפי הדיווחים, העלייה של האת'ריום לכיוון 2,546 דולר נבעה משילוב של ביקוש מקרנות הסל, סגירת שורטים בכפייה ומאגר קטן יותר של מטבעות הזמינים למסחר מיידי. 4

הראיות הקיימות תומכות באירוע חיסולים משמעותי, אך אינן מבססות באופן אמין את הטענה הרחבה על "שורט סקוויז של מיליארדי דולרים". התיאור המדויק יותר הוא רא rally גדול, שהמינוף האיץ אותו — לא סקוויז בהיקף של מיליארדים שנמדד באופן חד־משמעי.

פוזיציית השורט של 50,000 ETH ב־Hyperliquid

הדוגמה הבולטת ביותר ללחץ על השורטיסטים הייתה חיסולה של פוזיציית ETH גדולה ב־Hyperliquid.

ארנק המקושר לשם ה־ENS ‏pension-usdt.eth החזיק בפוזיציית שורט של כ־50,000 ETH, עם חשיפה נומינלית של כ־106–108 מיליון דולר. לפי רישומי Hyperliquid שצוטטו בכמה דיווחים, הפוזיציה נסגרה בכפייה בחמישה שלבים בתוך כ־12 שניות, בין 04:51:03 ל־04:51:15 לפי שעון UTC ב־20 באוגוסט. 171822

הדיווחים חלוקים באשר להפסד הסופי. חלקם העריכו אותו בכ־23.92 מיליון דולר או "כמעט 24 מיליון דולר", בעוד שמעקבים אחרים הציגו הפסד ממומש של כ־26.66 מיליון דולר. 2218 ללא חישוב ברמת החשבון עצמו, אין להציג את המספרים כאילו מדובר בנתון מוסכם אחד. המסקנה הסבירה היא שהפוזיציה הפסידה כ־24–26.7 מיליון דולר במהלך העלייה החדה.

חשוב להדגיש: מדובר בחיסול פוזיציה ממונפת בזירת מסחר, ולא בתקלה או כשל ברשת הבסיסית של את'ריום. 18

מדוע האת'ריום נסוג מתחת ל־2,430 דולר

הנסיגה בסוף השבוע הייתה חולשה צפויה יחסית לאחר מהלך כה מהיר. האת'ריום עבר לזמן קצר את רף 2,500 הדולר, ולאחר מכן ירד לכיוון 2,375–2,430 דולר כאשר סוחרים מימשו רווחים ופוזיציות ממונפות נסגרו. 437

אחד הדיווחים ייחס למהלך הרחב כ־264.92 מיליון דולר בחיסולי ETH, בעוד דיווחים אחרים דיברו על כ־265 מיליון דולר בחיסולי פוזיציות לונג. 437 מכיוון שהחומר שסופק אינו כולל ייצוא ראשוני של נתוני החיסולים, יש להתייחס לסכום כאומדן מדווח ולא כנתון שאומת באופן עצמאי.

גם האינדיקטורים הטכניים הזהירו כי המומנטום התמתח. בדיווחים צוטפו קריאות RSI ל־14 ימים בטווח של כ־78–88, בהתאם למקור הנתונים ולמועד המדידה, לצד אינדיקטורים נוספים שהוגדרו כמצביעים על קניות־יתר. 3833 נתונים כאלה עשויים להצביע על סבירות גבוהה יותר להפוגה או לתיקון, אך אינם מזהים לבדם שיא ארוך־טווח.

היצע מצומצם הגביר את עוצמת הביקוש

הראלי התרחש גם על רקע היצע מיידי מצומצם יותר של ETH. לפי דיווח אחד, כמות האת'ריום שהוחזקה בבורסות ירדה מכ־7.7 מיליון מטבעות בתחילת יוני לכ־6.54 מיליון באמצע אוגוסט — ירידה של כ־15%. 35

דיווחים נוספים תיארו יתרות נמוכות בבורסות ושיעור גבוה של ETH המופקד בסטייקינג. 33 שני התנאים עשויים לצמצם את כמות המטבעות הזמינה למסחר מיידי, אף שהעברות מבורסות ויתרות סטייקינג אינן מוכיחות שהמטבעות יצאו לצמיתות מהשוק או שמחזיקיהם מתכוונים לצבור אותם.

ההבחנה הזו חשובה. משיכת מטבעות מארנק בורסה יכולה לשקף אחסון לטווח ארוך, העברה פנימית או ניהול ביטחונות. תנועות בבלוקצ'יין מראות שינויים במיקום הנכסים, אך אינן יכולות לבדן לקבוע אם מחזיק מסוים אופטימי או פסימי.

פעילות הלווייתנים הייתה מעורבת

בדיווחים נמסר כי מחזיקים גדולים משכו יותר מ־150,000 ETH מבינאנס בשבועות האחרונים — דפוס שעשוי להתיישב עם צבירה או העברה למשמורת. 16 במקביל, פוזיציית השורט הגדולה ב־Hyperliquid הייתה הימור דובי ישיר, שבסופו של דבר נסגר בכפייה. 17

לכן נתוני הארנקים אינם מספרים סיפור פשוט של "הלווייתנים קונים". הם מצביעים על שוק שבו מתקיימים במקביל שינויי היצע לטווח ארוך ומינוף אגרסיבי לטווח קצר. שילוב כזה עלול להגדיל את עוצמת התנועות לשני הכיוונים כאשר הנזילות דקה.

מה אפשר לומר על רגולציה

הדיווחים שסופקו אינם מאמתים באופן מספק פעולה מסוימת של רשות ניירות הערך האמריקאית, ה־SEC, או התקדמות מיידית של חוק המכונה CLEAR Act כגורם ישיר לראלי באוגוסט. כותרות רגולטוריות עשויות להשפיע על סנטימנט בשוק הקריפטו, אך טענה סיבתית במקרה הזה דורשת מסמכים רשמיים של ה־SEC, הקונגרס או מערכות מעקב חקיקתיות — שאינם כלולים בראיות הזמינות.

אותה זהירות נדרשת גם ביחס לרמות מדויקות של ממוצעים נעים ולקריאות RSI. הנתונים תלויים בגרף, בטווח הזמן ובחותמת הזמן, ולכן אין לראות בהם עובדות אוניברסליות ללא מקור מתוארך ומוגדר.

האם האת'ריום עשוי לבחון 3,000 דולר?

לאחר עלייה שבועית של כמעט 30% וגל חיסולים משמעותי, תקופת התבססות נראית אפשרית. השאלה המרכזית היא אם השוק יצליח לשמר את הביקוש שהניע את המהלך לאחר שהשורטים נסגרו והקונים המוקדמים החלו לממש רווחים.

המשך זרימות חיוביות לקרנות הסל, היצע נמוך באופן עקבי בבורסות והתבססות מחודשת מעל אזור 2,500 הדולר יחזקו את האפשרות למהלך נוסף כלפי מעלה. לכן, עלייה עתידית לכיוון 3,000 דולר היא תרחיש מותנה — לא תחזית — ותדרוש אישור מנתוני המחיר והזרימות, ולא מהראלי לבדו.

לעת עתה, העלייה באוגוסט מובנת בצורה הטובה ביותר כאירוע של היצע ומינוף שנבנה על ביקוש אמיתי לקרנות סל: רכישות ספוט בסגנון מוסדי יצרו את הלחץ הראשוני, חיסולי שורט האיצו את התנועה, ותנאי קניות־היתר חשפו את השוק לתיקון חד.