לא מדובר פה בעוד מחזור סחורות רגיל. הראלי מייצג עולם בו מחסור פיזי פוגש עיוותי סחר המונעים ממדיניות, ואת הדרישות האנרגטיות האדירות של הבינה המלאכותית.

הלם ההיצע: שרשרת של אסונות

האירוע ההרסני הבודד ביותר היה זרימת הבוץ הקטסטרופלית במכרה גראסברג של חברת Freeport-McMoRan באינדונזיה — מכרה הנחושת השני בגודלו בעולם — בספטמבר 2025. האסון אילץ השבתה מלאה ומוערך כי מחק בין 525,000 ל-591,000 טונות של אספקת נחושת שנתית, שווה ערך לכ-2.6% מייצור המכרות העולמי עד סוף 2026 . אירוע זה לבדו אילץ את גולדמן זאקס לקצץ את תחזית היצע המכרות העולמית שלו לשנת 2026 ב-350,000 טונות .

אסון זה הצטרף לתמונת מצב קיימת של שבריריות:

• הירידה המבנית של צ'ילה: יצרנית הנחושת המובילה בעולם נאבקת מזה שנים בירידה ברמות העפרה ובמחסור במים, מה שמצמצם את הזמינות הגלובלית של תרכיזי נחושת .
• שיבושים נוספים: מחאות עובדים בפרו, בעיות תפעוליות ברפובליקה הדמוקרטית של קונגו ומחסור בחומצה גופרתית — כולם הוסיפו נדבך נוסף של לחץ על שרשרת האספקה הגלובלית .

מעבר למגבלות הפיזיות הללו, עיוות במדיניות הסחר הזניק עוד יותר את המחירים. החששות ממכסים צפויים מתוקף סעיף 232 על יבוא נחושת (שהוכרזו כ-50% ביולי 2025) הובילו להברחה מסיבית ומקדימה של מתכת פיזית אל תוך ארצות הברית. יותר מ-650,000 טונות של נחושת נשלחו למחסנים אמריקאיים, תוך ריכוז של כמעט שני שלישים מהמלאים הגלויים בעולם בתוך ארה"ב וריקון מלאי מבורסות כמו LME ו-COMEX .

מהפכת הביקוש: התאווה שמונעת מבינה מלאכותית

בעוד המכרות כשלו, הביקוש לא חיכה. הצטיידות התשתיות עבור דור חדש של טכנולוגיה יצרה רצפת ביקוש מבנית שלא הייתה קיימת בעשורים הקודמים.

• מרכזי נתונים של בינה מלאכותית (AI) הם צרכן עיקרי חדש. מתקן גדול בודד יכול לדרוש עד 50,000 טונות של נחושת עבור החיווט, חלוקת החשמל ומערכות הקירור שלו . תחזיות S&P Global מצביעות על כך שהביקוש לנחושת ממרכזי נתונים צפוי יותר מלהכפיל את עצמו עד 2030 .
• "האיום המשולש" של מרכזי נתונים, כלי רכב חשמליים (המשתמשים בכמות נחושת הגדולה פי שלושה עד ארבעה ממכוניות עם מנוע בעירה פנימית), ושדרוג רשתות החשמל יצר פרופיל ביקוש שלטענת אנליסטים של CME Group "שינה מהיסוד את פרופיל הביקוש של השוק" .
• רוחות גבית מאקרו-כלכליות ממחזור ההקלה המוניטרית של הפדרל ריזרב ב-2025 — שלוש הורדות ריבית רצופות של רבע אחוז — החלישו את הדולר האמריקאי ומשכו הון ספקולטיבי לסחורות, מה שהוסיף דלק לראלי .

המשקיעים שמו לב. מניותיהן של חברות כרייה מובילות כמו Freeport-McMoRan ו-BHP הגיעו לשיאים היסטוריים, כאשר השוק מגלם בתמחור כוח תמחור בר-קיימא ומחסור בעתיד הנראה לעין.

הקרע הגדול: מה הבנקים הגדולים צופים להמשך

התחזית לנחושת עד סוף 2026 רחוקה מלהיות סגורה. וול סטריט שרויה בעימות בסיכון גבוה בין אלה הרואים בועה ספקולטיבית לבין אלה המאמינים בפרדיגמה מבנית חדשה.

נכון ליוני 2026, התחזיות המרכזיות השתנו באופן דרמטי:

• גולדמן זאקס העלה את יעד המחיר שלו לסוף השנה ל-13,735 דולר לטון, עלייה של יותר מ-10% מהתחזית הקודמת, תוך ציטוט מפורש של העדכון כלפי מטה בתחזית היצע המכרות בעקבות אסון גראסברג . עם זאת, באופן קריטי, הבנק נותר זהיר. הוא צופה שהראלי יעמוד בפני "תיקון דובי" משמעותי במחצית השנייה של 2026, כאשר הפוזיציות הספקולטיביות יתקררו ותתבהר התמונה סביב מדיניות המכסים האמריקאית .
• סיטיגרופ עבר לעמדה שורית מבנית לראשונה בשנת 2026, וחזה שיא חדש של 15,000 דולר לטון בתוך שנה. האנליסטים של סיטי טוענים כי "עמימות אסטרטגית" סביב המכסים האמריקאיים, בשילוב עם ביקוש בלתי פוסק מבינה מלאכותית ומעבר האנרגיה, יוצרים גירעון מתמשך שיתמוך במחירים גבוהים .
• ג'יי.פי מורגן משקף במידה רבה את הביטחון של סיטי, ומצטט מניעים דומים של שדרוגי רשתות חשמל, הוצאות ביטחון וחשמול .

הפער הוא חד וברור. גולדמן זאקס מצביע על עודף בסיסי בשוק שהוסווה על ידי טירוף ספקולטיבי ואגירה המונעת ממכסים, וטוען שברגע שזרימות הסחר יתנרמלו, המחירים עלולים לסגת במהירות לעבר טווח של 11,000–12,000 דולר לטון . סיטי ושורים אחרים טוענים מנגד שהשיבוש הפיזי — במיוחד אובדן מיליוני טונות של תפוקה ממכרה שאין לו תחליף כמו גראסברג — הסיט באופן מבני את האיזון לגירעון שיידרשו שנים לפתור אותו .

הנחושת הפכה לסחורה המגדירה של עידן חדש, שבו הדרישות הפיזיות של בניית כלכלה מחושמלת ומונעת בינה מלאכותית מתנגשות בזמן אמת עם סיכון גיאופוליטי ושבריריות תעשייתית. הוודאות היחידה היא המשך התנודתיות.

לא מדובר פה בעוד מחזור סחורות רגיל. הראלי מייצג עולם בו מחסור פיזי פוגש עיוותי סחר המונעים ממדיניות, ואת הדרישות האנרגטיות האדירות של הבינה המלאכותית.

הלם ההיצע: שרשרת של אסונות

האירוע ההרסני הבודד ביותר היה זרימת הבוץ הקטסטרופלית במכרה גראסברג של חברת Freeport-McMoRan באינדונזיה — מכרה הנחושת השני בגודלו בעולם — בספטמבר 2025. האסון אילץ השבתה מלאה ומוערך כי מחק בין 525,000 ל-591,000 טונות של אספקת נחושת שנתית, שווה ערך לכ-2.6% מייצור המכרות העולמי עד סוף 2026 . אירוע זה לבדו אילץ את גולדמן זאקס לקצץ את תחזית היצע המכרות העולמית שלו לשנת 2026 ב-350,000 טונות .

אסון זה הצטרף לתמונת מצב קיימת של שבריריות:

• הירידה המבנית של צ'ילה: יצרנית הנחושת המובילה בעולם נאבקת מזה שנים בירידה ברמות העפרה ובמחסור במים, מה שמצמצם את הזמינות הגלובלית של תרכיזי נחושת .
• שיבושים נוספים: מחאות עובדים בפרו, בעיות תפעוליות ברפובליקה הדמוקרטית של קונגו ומחסור בחומצה גופרתית — כולם הוסיפו נדבך נוסף של לחץ על שרשרת האספקה הגלובלית .

מעבר למגבלות הפיזיות הללו, עיוות במדיניות הסחר הזניק עוד יותר את המחירים. החששות ממכסים צפויים מתוקף סעיף 232 על יבוא נחושת (שהוכרזו כ-50% ביולי 2025) הובילו להברחה מסיבית ומקדימה של מתכת פיזית אל תוך ארצות הברית. יותר מ-650,000 טונות של נחושת נשלחו למחסנים אמריקאיים, תוך ריכוז של כמעט שני שלישים מהמלאים הגלויים בעולם בתוך ארה"ב וריקון מלאי מבורסות כמו LME ו-COMEX .

מהפכת הביקוש: התאווה שמונעת מבינה מלאכותית

בעוד המכרות כשלו, הביקוש לא חיכה. הצטיידות התשתיות עבור דור חדש של טכנולוגיה יצרה רצפת ביקוש מבנית שלא הייתה קיימת בעשורים הקודמים.

• מרכזי נתונים של בינה מלאכותית (AI) הם צרכן עיקרי חדש. מתקן גדול בודד יכול לדרוש עד 50,000 טונות של נחושת עבור החיווט, חלוקת החשמל ומערכות הקירור שלו . תחזיות S&P Global מצביעות על כך שהביקוש לנחושת ממרכזי נתונים צפוי יותר מלהכפיל את עצמו עד 2030 .
• "האיום המשולש" של מרכזי נתונים, כלי רכב חשמליים (המשתמשים בכמות נחושת הגדולה פי שלושה עד ארבעה ממכוניות עם מנוע בעירה פנימית), ושדרוג רשתות החשמל יצר פרופיל ביקוש שלטענת אנליסטים של CME Group "שינה מהיסוד את פרופיל הביקוש של השוק" .
• רוחות גבית מאקרו-כלכליות ממחזור ההקלה המוניטרית של הפדרל ריזרב ב-2025 — שלוש הורדות ריבית רצופות של רבע אחוז — החלישו את הדולר האמריקאי ומשכו הון ספקולטיבי לסחורות, מה שהוסיף דלק לראלי .

המשקיעים שמו לב. מניותיהן של חברות כרייה מובילות כמו Freeport-McMoRan ו-BHP הגיעו לשיאים היסטוריים, כאשר השוק מגלם בתמחור כוח תמחור בר-קיימא ומחסור בעתיד הנראה לעין.

הקרע הגדול: מה הבנקים הגדולים צופים להמשך

התחזית לנחושת עד סוף 2026 רחוקה מלהיות סגורה. וול סטריט שרויה בעימות בסיכון גבוה בין אלה הרואים בועה ספקולטיבית לבין אלה המאמינים בפרדיגמה מבנית חדשה.

נכון ליוני 2026, התחזיות המרכזיות השתנו באופן דרמטי:

• גולדמן זאקס העלה את יעד המחיר שלו לסוף השנה ל-13,735 דולר לטון, עלייה של יותר מ-10% מהתחזית הקודמת, תוך ציטוט מפורש של העדכון כלפי מטה בתחזית היצע המכרות בעקבות אסון גראסברג . עם זאת, באופן קריטי, הבנק נותר זהיר. הוא צופה שהראלי יעמוד בפני "תיקון דובי" משמעותי במחצית השנייה של 2026, כאשר הפוזיציות הספקולטיביות יתקררו ותתבהר התמונה סביב מדיניות המכסים האמריקאית .
• סיטיגרופ עבר לעמדה שורית מבנית לראשונה בשנת 2026, וחזה שיא חדש של 15,000 דולר לטון בתוך שנה. האנליסטים של סיטי טוענים כי "עמימות אסטרטגית" סביב המכסים האמריקאיים, בשילוב עם ביקוש בלתי פוסק מבינה מלאכותית ומעבר האנרגיה, יוצרים גירעון מתמשך שיתמוך במחירים גבוהים .
• ג'יי.פי מורגן משקף במידה רבה את הביטחון של סיטי, ומצטט מניעים דומים של שדרוגי רשתות חשמל, הוצאות ביטחון וחשמול .

הפער הוא חד וברור. גולדמן זאקס מצביע על עודף בסיסי בשוק שהוסווה על ידי טירוף ספקולטיבי ואגירה המונעת ממכסים, וטוען שברגע שזרימות הסחר יתנרמלו, המחירים עלולים לסגת במהירות לעבר טווח של 11,000–12,000 דולר לטון . סיטי ושורים אחרים טוענים מנגד שהשיבוש הפיזי — במיוחד אובדן מיליוני טונות של תפוקה ממכרה שאין לו תחליף כמו גראסברג — הסיט באופן מבני את האיזון לגירעון שיידרשו שנים לפתור אותו .

הנחושת הפכה לסחורה המגדירה של עידן חדש, שבו הדרישות הפיזיות של בניית כלכלה מחושמלת ומונעת בינה מלאכותית מתנגשות בזמן אמת עם סיכון גיאופוליטי ושבריריות תעשייתית. הוודאות היחידה היא המשך התנודתיות.