בריחה לערך: למה משקיעים סיניים הפנו 8 מיליארד דולר למניות הונג קונג ביולי 2026

ביולי 2026, משקיעים סיניים מהיבשת הזרימו נטו של 8 מיליארד דולר למניות הונג קונג דרך מנגנון Stock Connect, חודש שני ברציפות של קניות נטו . המהלך היה בריחה קלאסית לערך: המשקיעים יצאו ממניות AI שזינקו ואז התרסקו בבורסות סין, והעבירו הון למניות הונג קונג שנסחרות במכפיל רווח של 12.2 בלבד – אחד השווקים הזולים בעולם .

הרקע היה קריסה עולמית במניות בינה מלאכותית. מדד STAR 50 של שנגחאי, המרכז מניות טכנולוגיה, ספג ביולי את הירידה החודשית החמורה בתולדותיו, ומדד הפחד/תאווה (fear/greed) לחומרת טכנולוגיה סינית הגיע לרמתו השלילית ביותר מאז השקת המדד .

מה הניע את תזוזת ההון

קריסת AI עולמית שפגעה בסין הכי קשה

המכירה הנרחבת של מניות AI הונעה מחשש גובר שההוצאות הענק על תשתיות AI אינן בנות-קיימא . מניות השבבים והבינה המלאכותית בסין נפגעו קשה במיוחד. מדד STAR 50 צלל ב-30% מהשיא שלו בתחילת יולי (2,255.25) עד 1,588.4 בסוף החודש . ביום אחד באמצע יולי, המדד הכבד בשבבים צנח ב-8%, והאריך את הירידה מהשיא ביוני ל-21% . מדד CSI Semiconductor ירד משיא כל הזמנים וצלל ב-9.4% בירידה היומית החדה בכמעט ארבע שנים .

פער תמחור רחב בין השוק הסיני להונג קונגי

מכפיל הרווח של מדד Hang Seng, 12.2, הפך אותו להזדמנות נדירה בעולם . לעומתו, מדד STAR 50 זינק על גל ההתלהבות מ-AI מוקדם יותר השנה, אך נותר פגיע לקריסה כשהסנטימנט התהפך. המשקיעים היבשתיים ראו במניות הונג קונג "מקלט ערך" לעומת התמחור המוגזם ב-STAR Board .

אפילו מדד Hang Seng Tech, שכולל רבות מאותן חברות שנסחרות בסין, היה זול במונחים היסטוריים. נכון ל-20 ביולי, הוא נסחר במכפיל רווח עוקב של 22.6, כ-38% בלבד מהשיא ההיסטורי שלו .

הון דרומי הוביל, הון זר הצטרף אחר כך

לפי Industrial Securities, ה"הון הדרומי" (מסין היבשתית) היה הכוח המניע העיקרי מאחורי הגדלת החשיפה למניות הונג קונג בתחילת יולי . מ-1 ביולי עד 5 באוגוסט, הזרמות נטו של הון דרומי הגיעו ל-75.1 מיליארד דולר הונג קונגי, בעוד הון זר החל לחזור באופן משמעותי מאמצע יולי והוסיף 6.9 מיליארד דולר הונג קונגי .

סך הקניות ביולי דרך Stock Connect הגיע ל-62.9 מיליארד דולר הונג קונגי (כ-8 מיליארד דולר), יותר מפי שניים מה-27.1 מיליארד דולר הונג קונגי שנרכשו ביוני . בימים מסוימים, הזרמות נטו עלו על 20 מיליארד דולר הונג קונגי – בעיקר 20.5 מיליארד ב-6 ביולי ו-13.4 מיליארד ב-15 ביולי .

אילו מניות המשקיעים הסיניים קנו

הקניות התרכזו במניות גדולות ובעלות תזרים מזומנים, הרשומות בהונג קונג, המציעות נראות רווחים – בדיוק סוג המניות שמושך כשסיפורי צמיחה של AI נמצאים תחת לחץ. ב-15 ביולי, יום מסחר כבד, הון דרומי קנה:

• אליבאבא: 3.09 מיליארד דולר הונג קונגי
• טנסנט: 1.81 מיליארד דולר הונג קונגי
• Zhipu AI: 1.54 מיליארד דולר הונג קונגי
• מייטואן: 1.29 מיליארד דולר הונג קונגי

בשבוע שהסתיים ב-10 ביולי, קניות נטו של הון דרומי הגיעו ל-39.06 מיליארד דולר הונג קונגי – השבוע הגבוה ביותר מאז אפריל – כש-Zhipu AI קיבלה את ההזרמה הגדולה ביותר למניה בודדת, 13.7 מיליארד דולר הונג קונגי . אליבאבא, טנסנט ומייטואן הופיעו גם כן ברשימה .

למדד Hang Seng היה פחות "בועת AI" לפרוק

באופן אירוני, מדד Hang Seng כבר ירד ב-10.7% במחצית הראשונה של 2026, על רקע תחושת צריכה חלשה והעובדה שהונג קונג השתתפה מעט בעליית ה-AI שהניעה שווקים אחרים . ביצועי החסר המוקדמים האלה גרמו לכך שלמדד Hang Seng היה פחות חשיפה מנופחת ל-AI כשהמכירה העולמית פגעה, מה שהפך אותו לנקודת נחיתה הגנתית יותר עבור הון בתנועה .

התערבות ממשלתית הדגישה את המצוקה בסין

בייג'ינג שלחה את "הנבחרת הלאומית" בסוף השבוע של 18-20 ביולי, כששתי קרנות ממשלתיות גדולות הודיעו על רכישות מניות בהיקף של כמעט 60 מיליארד יואן (9 מיליארד דולר) כדי לייצב את המכירה בטכנולוגיה הסינית . קרן ChinaAMC STAR 50 ETF רשמה הזרמות שיא של 13.8 מיליארד יואן, מה שמעיד על קניות ממשלתיות חזקות . פעולות אלה הדגישו את חומרת המשבר במניות ה-AI בסין, ועודדו עוד יותר משקיעים סיניים לגוון להונג קונג .

התמונה הרחבה

התוצאה נטו הייתה תזוזת הון קלאסית לערך. משקיעים סיניים מכרו מניות טכנולוגיה סיניות יקרות וחשופות ל-AI שזינקו ואז התרסקו, והעבירו הון למניות כחולות בהונג קונג במכפיל 12.2 – שוק שכבר תומחר נמוך יותר ונשא הרבה פחות סיכון של פרמיית AI . המהלך היה כה בולט שעד תחילת אוגוסט, מדד Hang Seng עלה ב-13.1% מתחילת השנה, בעוד STAR 50 נותר בשפל שיא .