ביטקוין עולה, אבל הביקוש לא מגיע: למה הסיכון לתנודתיות עשוי להיות גבוה מהנראה לעין

מה דחף את העניין הפתוח כלפי מעלה?

סגירת פוזיציות שורט

בסוף יוני הצטבר בשוק מבנה שאפשר שורט סקוויז: סוחרים רבים הימרו על ירידה, וכאשר המחיר החל לעלות הם נאלצו לסגור את הפוזיציות. הסגירות הללו יצרו ביקושי קנייה כפויים והאיצו את ההתאוששות . ב־15 ביולי נרשם יום אחד של קניות נטו בהיקף של 925 מיליון דולר בספרי הפקודות של שוק הספוט והחוזים העתידיים .

נתון אינפלציה שסיפק זרז מקרו־כלכלי

מדד המחירים לצרכן בארצות הברית ירד ביוני ב־0.1% לעומת החודש הקודם, והאינפלציה השנתית התמתנה לכ־3.9%. הנתון עורר מחדש תקווה להפחתות ריבית מצד הפדרל ריזרב, ודחף את ביטקוין לזמן קצר מעל 64 אלף דולר . עבור סוחרי הנגזרים, זו הייתה סיבה להוסיף פוזיציות לונג חדשות.

קרנות הסל חזרו לזרום — אך באופן מוגבל

קרנות הסל המיידיות על ביטקוין בארצות הברית רשמו כמה ימים של גיוסים לאחר תקופה ממושכת של פדיונות, שכללה ביוני פדיון שיא של 4.5 מיליארד דולר . עם זאת, השינוי היה מתון ולא עקבי. במבט רחב יותר, הזרימות לקרנות הסל עדיין שליליות .

מינוף במקום קנייה ישירה

השינוי ב־OI של ביטקוין לאורך 30 יום עלה לכ־750 אלף BTC, בשווי של כ־47.92 מיליארד דולר. במקביל, מחזור המסחר בחוזים העתידיים הגיע לכ־78.9 מיליארד דולר בתוך 24 שעות .

הפער בין המספרים חשוב: הפעילות בשוק הנגזרים גדולה בהרבה מהתמיכה שמגיעה מקנייה ישירה של ביטקוין. במילים אחרות, המינוף הוא שקובע כרגע את המחיר השולי — לא זרימה רחבה של הון חדש לשוק הספוט .

למה רמת 74 אלף דולר כל כך חשובה?

קיר היצע היסטורי

רמת 74 אלף דולר שימשה לאורך 2026 תקרה טכנית ופסיכולוגית עיקשת, לאחר כמה ניסיונות פריצה כושלים ודחיות חוזרות באזור זה . היא נמצאת בגבול של טווח תמחור MVRV — מדד המשווה בין שווי השוק לבין המחיר המצרפי שבו המטבעות עברו בפעם האחרונה על גבי הבלוקצ'יין — וגם סמוכה למחיר העלות הממוצע של מחזיקים לטווח ארוך, כ־78,880 דולר .

לכן, אם המחיר יחזור לאזור הזה, חלק מהמחזיקים עשויים לראות בו הזדמנות למכור ולממש רווחים או לצמצם חשיפה. התוצאה עלולה להיות היצע משמעותי בדיוק במקום שבו הקונים ינסו לפרוץ קדימה.

קו פרשת מים לשוק

איתותים מניתוח שרשרת הבלוקים, משוק האופציות — שבו קיימת חשיפה משמעותית ל־long gamma — ומשוק הנגזרים מתכנסים כולם סביב 74 אלף דולר . לכן הרמה נתפסת כקו שמפריד בין שני תרחישים:

• פריצה והתבססות מעל 74 אלף דולר: עשויות לסמן שינוי מבני במגמה.
• דחייה נוספת באזור: עלולה לחזק את התרחיש של חזרה לטווח נמוך יותר ולהמשיך את המגמה היורדת .

במחיר של כ־64–66 אלף דולר, ביטקוין עדיין נמצא 8,000–10,000 דולר מתחת לרמה הזו . כלומר, 74 אלף דולר אינם מבחן מיידי, אלא יעד התנגדות מרוחק שיחייב את השוק לעבור כמה מכשולים בדרך.

ארבעה גורמים שמגבירים את סיכון התנודתיות

1. מינוף עולה ללא ביקוש ספוט

הביקוש המוצהר לביטקוין נותר שלילי לאורך 2026, סביב מינוס 75 אלף BTC גם לאחר שיפור מתון . המשמעות היא שהון חדש אינו נכנס לשוק בקצב שמספיק לתמוך בראלי.

כאשר המינוף עולה אך הביקוש הישיר אינו מצטרף, כל אירוע שלילי — נתון מקרו, פדיונות בקרנות סל או שבירה טכנית — עלול להפעיל חיסולים מדורגים ולהעצים את הירידה.

2. שיעורי מימון חיוביים מצביעים על עומס בפוזיציות לונג

שיעורי המימון נותרו חיוביים מאז סוף יוני, סימן לכך שפוזיציות לונג ממונפות דומיננטיות בשוק . בשוק כזה, מחזיקי הלונג משלמים למחזיקי השורט כדי להמשיך להחזיק בפוזיציות שלהם.

המבנה יוצר שוק חד־צדדי יחסית: אם המחיר יתחיל לרדת, סוחרי לונג עלולים לסגור פוזיציות במהירות, והסגירות עצמן יוסיפו לחץ מכירה. זהו מתכון מוכר לתנודתיות חריפה.

3. הפדרל ריזרב עדיין משדר מסר ניצי

הפדרל ריזרב הותיר את הריבית בטווח של 3.50%–3.75% בישיבתו ביוני. פרוטוקול הישיבה, שפורסם ב־8 ביולי, חשף ועדה מפולגת שהותירה את הדלת פתוחה להקשחה נוספת .

ב־28–29 ביולי העניקו הסוחרים הסתברות של בערך אחד לשלושה להעלאת ריבית מפתיעה, וביטקוין ירד ב־3% ל־63,100 דולר על רקע החששות הללו בלבד . יו״ר הפד, קווין וורש, שמר על עמדה ניצית ביחס להפחתות ריבית, בעוד שסיכונים גיאופוליטיים — בהם מחירי הנפט והמתיחות סביב מצר הורמוז — עלולים להצית מחדש את האינפלציה .

כלי FedWatch של CME הציג הסתברות של 34.2% להעלאת ריבית בישיבת יולי, לעומת 18.2% שבוע קודם לכן . עבור נכס מסוכן כמו ביטקוין, ריבית גבוהה יותר לאורך זמן מפחיתה את התמריץ להחזיק בנכסים שאינם מייצרים תשואה, ומגבירה את הרגישות לכל שינוי בציפיות הריבית.

4. נזילות נמוכה בשוק הספוט

יולי הוא תקופה עונתית חלשה יחסית למסחר, ונפח הספוט ל־30 יום עמד על 62.4% מהרמה הרגילה, כאשר הפעילות נותרה מתונה .

בסביבה דלה בנזילות, גם לחץ מכירה מתון עלול לגרום לתנועה גדולה מהרגיל — במיוחד כאשר פוזיציות ממונפות שולטות בשוק. התנודתיות האחרונה המחישה זאת: ביטקוין זינק ל־66,700 דולר ולאחר מכן צנח ל־62,400 דולר .

השורה התחתונה

הראלי של ביטקוין ל־64 אלף דולר ועליית ה־OI הנלווית אליו נשענים בעיקר על סגירת שורטים ועל פוזיציות ממונפות, ולא על הצטברות יציבה של ביטקוין בשוק הספוט.

כל עוד הפדרל ריזרב שומר על הטיה ניצית, שיעורי המימון חיוביים והביקוש הישיר נותר שלילי, השוק חשוף לאירוע תנודתיות חד. זה יכול להיות גל חיסולים כלפי מטה, או לחלופין שורט סקוויז נוסף אם ביטקוין יצליח בסופו של דבר לפרוץ ולהתבסס מעל 74 אלף דולר.

אלא שבשלב זה, אף אחד מהתרחישים אינו מגובה עדיין בביקוש אורגני מספיק כדי לבסס מגמה נקייה ויציבה.