בהמשך רשם הזהב את הירידה השבועית החדה ביותר שלו באחוזים זה יותר מ-14 שנה, ומאז תחילת התקיפות ירד בכל שבוע . במקביל התחזק מדד הדולר, עדות לכך שההון זרם אל המטבע האמריקאי ומחוץ למרבית סוגי הנכסים האחרים.

העדפת הנזילות הזו חזקה כל כך, שהיא גוברת אפילו על מעמדו ההיסטורי של הזהב כנכס הגנתי. הירידה מ-5,602 דולר לשפל של כ-4,100 דולר משקפת מחיקה של כ-25% — כאשר עליית הריבית הופכת את החזקת הזהב, שאינו מניב תשואה, ליקרה יותר מבחינת "עלות ההזדמנות" .

הביטקוין נכשל בינתיים במבחן "הזהב הדיגיטלי"

המלחמה סיפקה לביטקוין מבחן מציאות משמעותי. ב-48 השעות הראשונות לאחר התקיפות האמריקאיות והישראליות, הביטקוין צנח ב-12% — מכ-72 אלף דולר לכ-63 אלף דולר — בעוד הזהב זינק ב-5.2% .

הפער הזה מחזק את הטענה שביטקוין מתואם יותר עם מניות טכנולוגיה תנודתיות, כמו מניות הנסד״ק, מאשר עם נכסי מקלט מסורתיים. בתחילת אפריל, לאחר שישה שבועות של מלחמה, הביטקוין ירד לשפל שנתי של 65,834 דולר, כשהוא עוקב אחר הסנטימנט השלילי בשוקי המניות במקום לשמש גידור גיאופוליטי .

גם אתריום, שנסחר סביב 1,800 דולר, נע באותו כיוון. התנהגות זו מצביעה על כך שהשוק מתמחר את הקריפטו בעיקר כהימור ממונף על נזילות ועל נכסי סיכון — ולא כתחליף יציב למזומן או לזהב .

יציאה של 3.4 מיליארד דולר מקרנות הביטקוין

הסימן המוחשי ביותר לנסיגה המוסדית הוא היציאה מקרנות הסל האמריקאיות על ביטקוין. בתחילת יוני 2026 רשמו קרנות הסל הסחירות על ביטקוין בארה״ב פדיונות שבועיים נטו של 3.4 מיליארד דולר — אירוע הפדיון הגדול ביותר מאז השקת המוצרים בינואר 2024 .

היציאה הזו לא הגיעה ללא אזהרה מוקדמת. לפניה נרשמה רצפה של 11 ימי מסחר רצופים של פדיונות, בהיקף מצטבר של 3.45 מיליארד דולר, כאשר העלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות וחששות האינפלציה עודדו מוסדות להפחית חשיפה לקריפטו .

קרן iShares Bitcoin Trust (IBIT) של בלאקרוק, מהמוצרים המרכזיים בתחום, סיימה את השבוע הגרוע בתולדותיה עם פדיונות של כ-980 מיליון דולר . כשהביקוש המוסדי נחלש, הביטקוין נעשה פגיע יותר לירידות נוספות — במיוחד בשוק שבו הנזילות נמוכה.

מצר הורמוז מזין מעגל שלילי

שורש הפרדוקס בשווקים הוא השיבוש הכמעט מוחלט בתנועה דרך מצר הורמוז — נתיב ימי מרכזי שדרכו עוברים בערך 20% מזרימות הנפט העולמיות .

ההשלכות הכלכליות משמעותיות:

• מחיר חבית נפט מסוג ברנט עמד בממוצע על 103 דולר במרץ.
• מינהל האנרגיה האמריקאי (EIA) צופה שיא של כ-115 דולר ברבעון השני של 2026 .
• הבנק העולמי מגדיר את הסיכונים למחירי הנפט כ"נוטים בעיקר כלפי מעלה" וצופה מחיר ממוצע של 86 דולר לחבית ב-2026, גם בתרחיש הבסיס שלו .

נפט יקר יותר מעלה את ציפיות האינפלציה. בתגובה, הבנק הפדרלי האמריקאי מתקשה להוריד את הריבית, ותשואות האג״ח הממשלתיות נשארות גבוהות. עבור הזהב והביטקוין, שאינם מניבים ריבית, מדובר בתנאי לחץ משמעותיים: אג״ח שמניבות תשואה נעשות אטרקטיביות יותר ביחס להחזקת נכסים שאינם מייצרים הכנסה .

גם פתיחה מחודשת של המצר לא בהכרח תפתור את הבעיה מיד. אנליסטים של ג׳יי.פי מורגן הזהירו כי צווארי בקבוק לוגיסטיים — בהם זמינות מכליות, חידוש פעילות בתי הזיקוק והצטמצמות המלאים — עלולים להשאיר את ברנט ברמה של מעט יותר מ-100 דולר לחבית במשך חלק ניכר מ-2026 .

מה יכול לשנות את המגמה?

המלחמה יצרה משטר מאקרו מנוגד: היא חיובית לנפט, לדולר ולתשואות האג״ח — אך שלילית כמעט לכל השאר, כולל לנכסי המקלט המסורתיים. גם הכסף נחלש לצד הזהב, ואילו קרנות הסל על אתריום רשמו 14 ימי יציאה רצופים .

בשלב זה קיימים שני תרחישים מרכזיים שעשויים לשבור את המעגל:

1. פריצת דרך דיפלומטית אמיתית — הסדרה שתאפשר לנפט לחזור לזרום באופן סדיר עשויה להחליש את הדולר, להוריד את ציפיות האינפלציה ולהחזיר ביקוש לזהב.
2. הסלמה משמעותית של העימות — אירוע חריף מספיק עשוי לגבור על הלם הנפט והאינפלציה וליצור מחדש הסתערות קלאסית על נכסי מקלט, ובראשם הזהב.

עד שאחד מהתרחישים האלה יתממש, הנתונים מצביעים על כך שהמזומן הדולרי הוא עדיין המלך. במצב הנוכחי, גם הזהב המקורי וגם "הזהב הדיגיטלי" נותרים תחת לחץ משמעותי.

בהמשך רשם הזהב את הירידה השבועית החדה ביותר שלו באחוזים זה יותר מ-14 שנה, ומאז תחילת התקיפות ירד בכל שבוע . במקביל התחזק מדד הדולר, עדות לכך שההון זרם אל המטבע האמריקאי ומחוץ למרבית סוגי הנכסים האחרים.

העדפת הנזילות הזו חזקה כל כך, שהיא גוברת אפילו על מעמדו ההיסטורי של הזהב כנכס הגנתי. הירידה מ-5,602 דולר לשפל של כ-4,100 דולר משקפת מחיקה של כ-25% — כאשר עליית הריבית הופכת את החזקת הזהב, שאינו מניב תשואה, ליקרה יותר מבחינת "עלות ההזדמנות" .

הביטקוין נכשל בינתיים במבחן "הזהב הדיגיטלי"

המלחמה סיפקה לביטקוין מבחן מציאות משמעותי. ב-48 השעות הראשונות לאחר התקיפות האמריקאיות והישראליות, הביטקוין צנח ב-12% — מכ-72 אלף דולר לכ-63 אלף דולר — בעוד הזהב זינק ב-5.2% .

הפער הזה מחזק את הטענה שביטקוין מתואם יותר עם מניות טכנולוגיה תנודתיות, כמו מניות הנסד״ק, מאשר עם נכסי מקלט מסורתיים. בתחילת אפריל, לאחר שישה שבועות של מלחמה, הביטקוין ירד לשפל שנתי של 65,834 דולר, כשהוא עוקב אחר הסנטימנט השלילי בשוקי המניות במקום לשמש גידור גיאופוליטי .

גם אתריום, שנסחר סביב 1,800 דולר, נע באותו כיוון. התנהגות זו מצביעה על כך שהשוק מתמחר את הקריפטו בעיקר כהימור ממונף על נזילות ועל נכסי סיכון — ולא כתחליף יציב למזומן או לזהב .

יציאה של 3.4 מיליארד דולר מקרנות הביטקוין

הסימן המוחשי ביותר לנסיגה המוסדית הוא היציאה מקרנות הסל האמריקאיות על ביטקוין. בתחילת יוני 2026 רשמו קרנות הסל הסחירות על ביטקוין בארה״ב פדיונות שבועיים נטו של 3.4 מיליארד דולר — אירוע הפדיון הגדול ביותר מאז השקת המוצרים בינואר 2024 .

היציאה הזו לא הגיעה ללא אזהרה מוקדמת. לפניה נרשמה רצפה של 11 ימי מסחר רצופים של פדיונות, בהיקף מצטבר של 3.45 מיליארד דולר, כאשר העלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות וחששות האינפלציה עודדו מוסדות להפחית חשיפה לקריפטו .

קרן iShares Bitcoin Trust (IBIT) של בלאקרוק, מהמוצרים המרכזיים בתחום, סיימה את השבוע הגרוע בתולדותיה עם פדיונות של כ-980 מיליון דולר . כשהביקוש המוסדי נחלש, הביטקוין נעשה פגיע יותר לירידות נוספות — במיוחד בשוק שבו הנזילות נמוכה.

מצר הורמוז מזין מעגל שלילי

שורש הפרדוקס בשווקים הוא השיבוש הכמעט מוחלט בתנועה דרך מצר הורמוז — נתיב ימי מרכזי שדרכו עוברים בערך 20% מזרימות הנפט העולמיות .

ההשלכות הכלכליות משמעותיות:

• מחיר חבית נפט מסוג ברנט עמד בממוצע על 103 דולר במרץ.
• מינהל האנרגיה האמריקאי (EIA) צופה שיא של כ-115 דולר ברבעון השני של 2026 .
• הבנק העולמי מגדיר את הסיכונים למחירי הנפט כ"נוטים בעיקר כלפי מעלה" וצופה מחיר ממוצע של 86 דולר לחבית ב-2026, גם בתרחיש הבסיס שלו .

נפט יקר יותר מעלה את ציפיות האינפלציה. בתגובה, הבנק הפדרלי האמריקאי מתקשה להוריד את הריבית, ותשואות האג״ח הממשלתיות נשארות גבוהות. עבור הזהב והביטקוין, שאינם מניבים ריבית, מדובר בתנאי לחץ משמעותיים: אג״ח שמניבות תשואה נעשות אטרקטיביות יותר ביחס להחזקת נכסים שאינם מייצרים הכנסה .

גם פתיחה מחודשת של המצר לא בהכרח תפתור את הבעיה מיד. אנליסטים של ג׳יי.פי מורגן הזהירו כי צווארי בקבוק לוגיסטיים — בהם זמינות מכליות, חידוש פעילות בתי הזיקוק והצטמצמות המלאים — עלולים להשאיר את ברנט ברמה של מעט יותר מ-100 דולר לחבית במשך חלק ניכר מ-2026 .

מה יכול לשנות את המגמה?

המלחמה יצרה משטר מאקרו מנוגד: היא חיובית לנפט, לדולר ולתשואות האג״ח — אך שלילית כמעט לכל השאר, כולל לנכסי המקלט המסורתיים. גם הכסף נחלש לצד הזהב, ואילו קרנות הסל על אתריום רשמו 14 ימי יציאה רצופים .

בשלב זה קיימים שני תרחישים מרכזיים שעשויים לשבור את המעגל:

1. פריצת דרך דיפלומטית אמיתית — הסדרה שתאפשר לנפט לחזור לזרום באופן סדיר עשויה להחליש את הדולר, להוריד את ציפיות האינפלציה ולהחזיר ביקוש לזהב.
2. הסלמה משמעותית של העימות — אירוע חריף מספיק עשוי לגבור על הלם הנפט והאינפלציה וליצור מחדש הסתערות קלאסית על נכסי מקלט, ובראשם הזהב.

עד שאחד מהתרחישים האלה יתממש, הנתונים מצביעים על כך שהמזומן הדולרי הוא עדיין המלך. במצב הנוכחי, גם הזהב המקורי וגם "הזהב הדיגיטלי" נותרים תחת לחץ משמעותי.