איך תנופת הבינה המלאכותית מפצלת את שוקי המניות של אסיה לשניים

טריליוני הדולרים מתרכזים בכמה ידיים. קומץ חברות נמצאות במרכז הראלי הזה. שלוש החברות בעלות השווי הגבוה ביותר באסיה הן כולן יצרניות שבבים: TSMC, סמסונג אלקטרוניקס ו-SK הייניקס. SK הייניקס הצטרפה למועדון שווי השוק של טריליון דולר בסוף מאי 2026, בעקבות TSMC וסמסונג . הביצועים של שלוש המניות הללו קובעים כעת באופן גורף את כיוון המדדים המקומיים שלהן, מה שיוצר סיכון ריכוזיות משמעותי .

מדוע הונג קונג מפגרת מאחור

הירידה בשוק המניות של הונג קונג אינה מונעת בעיקר מבריחת הון זר, אלא מסחרור מכריע של כסף סיני יבשתי.

ההון היבשתי חוזר הביתה. משקיעים סינים מושכים סכומי שיא ממניות H הרשומות בהונג קונג ועוברים להשקעות במניות AI ושבבים מקומיות, הקשורות באופן ישיר יותר ליעדי המדיניות התעשייתית של בייג'ין . ערוץ ה-Southbound Stock Connect, שרשם תזרים נטו של 1.4 טריליון דולר הונג קונגי בשנת 2025, שינה כיוון. משקיעים קמעונאיים ומוסדיים מהיבשת רודפים כעת אחר מניות שבבי AI מקומיות, דינמיקה שאנליזה אחת תיארה כיוצרת "פיזור ערכי קיצוני" בתוך הסקטור . כפי שניסח זאת דוח אחד, "לעת עתה, נראה כי משקיעים יבשתיים רואים בשוק המקומי את הביטוי הטהור יותר" של נושא ה-AI הסיני .

בעיית הרכב מדד. מדדי ההאנג סנג וההאנג סנג טק אינם מותאמים מבחינה מבנית למחזור ההשקעות הנוכחי ב-AI. הם מוטים בכבדות כלפי ענקיות אינטרנט ומסחר אלקטרוני מבוססות – כמו טנסנט, עליבאבא ומייטואן – ומגזרים פיננסיים מסורתיים. מגזרים אלה אינם הנהנים הישירים מתנופת ההוצאות על תשתיות AI. יתרה מכך, חברות השבבים הספורות הרשומות בהונג קונג נוטות להיות הנפקות קטנות יחסית, שהתבצעו לאחרונה, ומתמקדות בנרטיב השבבים הסיניים כתחליף לייבוא במקום בשרשרת האספקה הגלובלית של AI .

המנוע מאחורי הזינוק בדרום קוריאה וטייוואן

הראלי בסיאול ובטאיפיי אינו בנוי על ספקולציות בלבד. הוא נשען על זינוק אמיתי ברווחים הקשור ישירות לבניית תשתיות ה-AI.

ביקוש חסר תקדים לשבבי זיכרון ולוגיקה. מחזור-העל של ה-AI יצר ביקוש שאינו יודע שובע לזיכרון ברוחב פס גבוה (HBM) ולשבבי לוגיקה מתקדמים. SK הייניקס וסמסונג שולטות באספקת ה-HBM העולמית, בעוד TSMC מייצרת את מעבדי ה-AI המתקדמים בעולם. זה תורגם לזינוק רווחים היסטורי: הכנסות השבבים של סמסונג קפצו פי 50 ברבעון אחד, וההכנסות הגלובליות הצפויות מסמיקונדקטורס צפויות להגיע ל-975 מיליארד דולר בשנת 2026 .

סידור מחדש גלובלי של השווקים. זרימת הכסף המוסדי משקפת מציאות חדשה זו. לפי נתוני HSBC, שוק המניות של טייוואן עקף את קנדה והפך לשישי בגודלו בעולם, ודרום קוריאה עקפה את בריטניה ותפסה את המקום השמיני . תחזית אמצע השנה של Invesco לשנת 2026 מזהה במפורש את "צפון אסיה, במיוחד טייוואן ודרום קוריאה", כמרוויחות העיקריות ממחזור הסמיקונדקטורס המונע על ידי AI . אסטרטגים בגולדמן זאקס נותרו בחשיפת יתר על הסקטור, וסיטי ציינו כי משקיעים גלובליים ארוכי-טווח צוברים מניות טכנולוגיה אסייתיות במיוחד בשל תפקידן בשרשרת אספקת השבבים .

ראלי צר אך עוצמתי. החוזק בשווקים הללו מרוכז באופן חריף. ביצועי הקוספי מונעים באופן גורף על ידי סמסונג ו-SK הייניקס, בדיוק כפי שהטאייקס מונע על ידי TSMC . בעוד שמנהלי קרנות מסוימים החלו להעביר רווחים מקוריאה וטייוואן בחזרה למניות AI סיניות על בסיס הערכות שווי, הזרימה המוסדית הרחבה יותר נותרת מכוונת לעבר שרשרת אספקת השבבים .

הארגון מחדש המבני של שוקי ההון באסיה

מעבר לנתוני הביצועים מתחילת השנה, מתרחש שינוי יסודי באופן שבו המרכזים הפיננסיים של אסיה משתלבים בכלכלת ה-AI.

• תפקידה של הונג קונג מתפתח ממסחר להנפקות. בעוד שהביצועים בשוק המשני נפגעו, הונג קונג משגשגת כזירת גיוס הון ראשונית. היא הופכת יותר ויותר ליעד ההנפקות מחוץ לסין עבור חברות AI ושבבים סיניות המחפשות הון בינלאומי. ברבעון הראשון של 2026 בלבד, הכספים שגויסו בהנפקות ראשוניות ומשניות הגיעו ל-13 מיליארד דולר, שיא של חמש שנים . העיר ממוקמת מחדש באופן מכוון כ"מרכז טכנולוגיה גלובלי" על ידי ממשלתה, שהקצתה לפחות 30 מיליארד דולר הונג קונגי לפיתוח מרכז טכנולוגי באזור הגבול ומחזרת באופן פעיל אחר חברות טכנולוגיה קוריאניות . התחזית לשנת 2026 צופה גיוס של 320–350 מיליארד דולר הונג קונגי מכ-200 חברות .
• קוריאה וטייוואן הפכו לשכבת החומרה שאין לה תחליף. שרשרת האספקה של AI לייצור שבבים וזיכרון מתקדמים נותרה מרוכזת כמעט כולה בטייוואן ובדרום קוריאה. כל עוד ההוצאות הגלובליות על תשתיות AI ימשיכו לצמוח, שווקים אלו יחזיקו בעמדה מרכזית בתזרימי ההשקעות הגלובליים במניות .

מה שנראה על פני השטח כהתבדרות שוק פשוטה הוא, לאמיתו של דבר, סחרור הון שמשרטט מחדש באופן קבוע את המפה הפיננסית של אסיה. הונג קונג נלחמת כדי להפוך למקום העיקרי שבו הדור הבא של חברות ה-AI הסיניות מגייס הון. דרום קוריאה וטייוואן הן המקומות שבהם משקיעי העולם שמים את כספם כדי להחזיק בחומרה הפיזית שמאפשרת את הבינה המלאכותית.