הניתוק ההיסטורי: מדוע הביטקוין צנח ב-35% בזמן שמניות הטכנולוגיה זינקו

במשך השנים האחרונות, הביטקוין ומדד הנאסד"ק 100 נעו בתיאום כמעט מושלם. כעת, לראשונה מזה כשבע שנים, המתאם הזה התנפץ לרסיסים. הביטקוין צנח בכ-35% בעוד שמדד הנאסד"ק 100, עליו נסחרות ענקיות הטכנולוגיה, זינק בכ-35% – פער תשואה עצום של 70 נקודות אחוז. לפי דיווח של CNBC, מדובר בפער הרחב ביותר שנרשם אי פעם בין שני הנכסים . הניתוק הזה אינו רק קוריוז סטטיסטי; זהו איתות מבני לכך שסביבת הנזילות שתדלקה את שוקי הסיכון השתנתה מהיסוד, והביטקוין הוא הראשון להגיב. הנה מה שמניע את הקרע.

נזילות הדולר היא שורש הבעיה

ארתור הייז, ממייסדי פלטפורמת המסחר בקריפטו ביטמקס (BitMEX), הוא הפרשן הבולט ביותר בנוגע לניתוק. בפוסט שפרסם בבלוג שלו בפברואר 2026, טען הייז כי הפער בין הביטקוין לנאסד"ק "משמיע אזעקה שאירוע השמדת אשראי עצום קרב" . מסגרת החשיבה שלו פשוטה: כאשר נזילות הדולר מתהדקת, הביטקוין נפגע ראשון ובעוצמה הרבה ביותר, שכן הוא הנכס הרגיש ביותר לשינויים בכמות האשראי הפיאטי הגלובלי. שוקי המניות, המוגנים על ידי רווחים ותזרימי מזומנים, מפגרים אחריו בתגובה.

הייז מכנה את הביטקוין "אזעקת אש לנזילות מטבעות פיאט גלובלית" . האזעקה מצלצלת עכשיו, והשאלה היא האם הנאסד"ק ישמע אותה בסופו של דבר. נכון לעכשיו, מניות הטכנולוגיה מבודדות בזכות דוחות כספיים חזקים לרבעון הרביעי של 2025 – הכנסות הנאסד"ק זינקו ב-13% – וציפיות לרווחים מונעי בינה מלאכותית, שהשאירו את ההון המוסדי במניות גם כשהזרימות לקריפטו התהפכו .

קרנות הסל המוסדיות חטפו מכה אנושה

שוק קרנות הסל (ETF) על הביטקוין בארה"ב היה המנוע של הראלי בשנים 2024-2025. המנוע הזה נתקע. מאז נובמבר 2025, קרנות הסל על הביטקוין בארה"ב דיממו סכום מצטבר של 6.18 מיליארד דולר – רצף המשיכות הארוך ביותר מאז הושקו מוצרים אלה . קצב הדימום האיץ בתחילת 2026. ב-3 בפברואר לבדו, נרשמו משיכות של 272 מיליון דולר מקרנות הסל על הביטקוין, כאשר הקרן FBTC של פידליטי הובילה עם משיכות של 148.7 מיליון דולר . קרן IBIT של בלקרוק, קרן הסל הגדולה ביותר על ביטקוין, הפסידה כ-191.3 מיליון דולר בין ה-2 ל-6 בפברואר .

המשיכות אינן רק גדולות; הן מתמשכות. עד סוף פברואר, קרנות הסל על הביטקוין בארה"ב רשמו חמישה שבועות רצופים של משיכות בהיקף של כ-3.8 מיליארד דולר במצטבר . כפי שניסח זאת אנליסט אחד, "הביקוש המוסדי היציב נעלם" .

המינוף הושמד בשיטתיות

הריבית הפתוחה (Open Interest) על חוזים עתידיים על ביטקוין – כלומר, סך השווי של החוזים הפתוחים – הגיעה לשיא של 56.6 מיליארד דולר באוקטובר 2025. עד פברואר 2026, היא קרסה ל-23.6 מיליארד דולר, צניחה של 58% שהונעה מחיסולים כפויים (Liquidations) ולא מניהול סיכונים מסודר . כאשר הריבית הפתוחה יורדת מהר יותר מהמחיר, זה מסמן מפל של חיסולים: פוזיציות שורט (Long) ממונפות נמחקות, מה שמפעיל פקודות סטופ-לוס וקריאות למרווח ביטחון (Margin Calls), שמאלצות מכירה נוספת.

אירוע החיסול החריף ביותר התרחש ב-2 ביוני 2026, כאשר הביטקוין צנח מתחת ל-70,000 דולר לראשונה מאז אפריל. מהלך בודד זה גרם לחיסול של מעל 455 מיליון דולר בפוזיציות שורט תוך שעות ספורות . מוקדם יותר השנה, גל מכירות בפברואר הוביל ליום חיסולים רחב יותר בהיקף של 1.4 מיליארד דולר, כאשר 1.24 מיליארד דולר הגיעו מפוזיציות שורט . הדפוס עקבי: סוחרים שמיצבו עצמם להתאוששות ממשיכים להיתפס לא מוכנים כאשר הביטקוין פורץ מתחת לרמות תמיכה מרכזיות.

מעבר למשיכות מקרנות הסל בארה"ב, גם מכירות של מדינות הוסיפו ללחץ. ממלכת בהוטן, שכורה ביטקוין כבר למעלה משש שנים, מכרה אחזקות במנות של 50 מיליון דולר כשהמחיר נחלש .

מדוע מניות הטכנולוגיה עדיין בעליות?

חוסנו של מדד הנאסד"ק 100 נובע מיסודות כלכליים. עונת הדוחות לרבעון הרביעי של 2025 סיפקה צמיחה של 13% בהכנסות, ומחזור ההשקעות ההוניות (CAPEX) בבינה מלאכותית ממשיך להזרים הון לשמות הגדולים בטכנולוגיה . עליית תשואות האג"ח הממשלתיות ועמדת הריבית היציבה של הפדרל ריזרב – שבדרך כלל מהוות רוח נגדית למניות – קוזזו על ידי המומנטום ברווחים. לביטקוין, שאינו מייצר תזרימי מזומנים או תשואת דיבידנד, אין כרית ביטחון כזו .

התמוטטות המתאם היא היסטורית

פער תשואה של 70 נקודות אחוז הוא קיצוני. אתר CryptoRank מציין כי זהו הניתוק המשמעותי ביותר בין הביטקוין לנאסד"ק מאז שוק הדובים בקריפטו לפני כשבע שנים . היסטורית, הביטקוין תפקד כהימור בביטא גבוה על סנטימנט הטכנולוגיה – מעין השקעה ממונפת בתיאבון לסיכון. הפיצול הנוכחי מרמז שהביטקוין מתפתח לנכס מאקרו-כלכלי עצמאי, המגיב לתנאי נזילות הדולר לפני שוקי המניות .

מה הלאה?

אנליסטים צופים שהביטקוין יישאר בטווח מסחר שבין 65,000 ל-75,000 דולר עד אמצע 2026, עם רמת תמיכה מרכזית סביב 63,000 עד 65,000 דולר . ההיצע העילי כבד: פדיונות מקרנות סל ומחזיקי ענק כמו Strategy, המחזיקה ב-3.4% מכלל הביטקוין במחיר ממוצע של 76,052 דולר, יוצרים תקרת מכירה . עם זאת, הייז רואה נתיב להתאוששות. התזה שלו פשוטה: אם נזילות הדולר תתרחב – דרך צמיחה במאזן הפדרל ריזרב, ירידת ריביות משכנתא, או שינויי מדיניות – הביטקוין "יחזור לעצמו" . עד אז, הנאסד"ק יכול לחגוג בזמן שהביטקוין משדר את האזהרה.