התנודתיות של ביטקוין צונחת לשפל של 2026 בזמן שתשואות האג”ח מזנקות

מדוע תשואות האג"ח מזנקות

מכירת החוב האמריקאי (Treasury selloff) נגרמת משילוב של הסלמה בסכסוך במזרח התיכון ונתוני אינפלציה דביקים. תשואת האג"ח ל-10 שנים הגיעה ל-4.711% תוך-יומי ב-23 ביולי 2026, כאשר מחירי הנפט זינקו על רקע חששות ממלחמה עם איראן . קובעי מדיניות רבים בפד מזהירים כי האינפלציה עלולה להיות מתמשכת, והשווקים החלו לתמרן העלאת ריבית אפשרית של הפד כבר בסוף יולי .

עד מאי 2026, תשואת האג"ח ל-30 שנים כבר פרצה את רמת ה-5% - הרמה הגבוהה ביותר מאז 2007 - לאחר דוחות אינפלציה רצופים שהראו לחצים מחירים גוברים . עקום התשואות השתטח כאשר הריביות לטווח קצר עלו מהר יותר מאשר לטווח ארוך, סימן קלאסי לציפיות להעלאת ריבית .

מדוע ה-DVOL של ביטקוין קורס

שוק האופציות של ביטקוין מספר סיפור שונה לחלוטין. DVOL ברמה 35 פירושו שסוחרי אופציות מצפים לתנודתיות שנתית של כ-35% בלבד ב-30 הימים הקרובים - נמוך באופן יוצא דופן עבור נכס שראה DVOL ברמה 90 בפברואר . רמה של 35 מרמזת על תנועה יומית צפויה של כ-2.2% ליום, צפוף בסטנדרטים ההיסטוריים של ביטקוין .

המחיר לכוד בטווח צר ביותר. מאז סוף יולי, ביטקוין נע בין 63,000 ל-66,000 דולר בערך . נכון ל-9 באוגוסט, הוא נעול בטווח צר עוד יותר של 1,200 דולר, בין 64,000 ל-65,200 דולר . התנועה היומית הייתה נמוכה עד 1.18% . זהו האיחוד (consolidation) השלישי באורכו בהיסטוריה של ביטקוין - 307 ימים בטווח שבין 60,000 ל-70,000 דולר נכון לאמצע יולי .

שוק האופציות גם מתמקם להגנת ירידה, עם התמקדות כבדה ברמות סטרייק קרובות ל-62,000 ו-63,000 דולר, אפילו שקרנות סל (ETF) ספוט על ביטקוין רשמו תזרימי נטו מצטברים של כ-754 מיליון דולר .

התזה של ג'ף פארק: "זה יכול להיגמר רק בדרך אחת"

ג'ף פארק, ראש אסטרטגיות אלפא בחברת ביטווייז (Bitwise), פרסם ב-X ב-8 באוגוסט 2026: "התנודתיות הגלומה של ביטקוין מגיעה לשפל שנתי - תשואות האג"ח האמריקאיות מגיעות לשיא שנתי - זה יכול להיגמר רק בדרך אחת" . הטיעון של פארק הוא שהפער בין התנודתיות הקורסת של הקריפטו לבין תשואות האג"ח הממריאות אינו בר קיימא מבחינה היסטורית ובדרך כלל נפתר במהלך אלים בביטקוין - כמעט בוודאות כלפי מעלה, לדעתו .

המקרה השורי (bullish case) נשען על תבנית היסטורית מתועדת היטב: משטרי תנודתיות נמוכה של ביטקוין קדמו לעתים קרובות למהלכים כיווניים נפיצים . אנליסטים בשוק מציינים שכאשר DVOL מגיע לשפל של מספר שנים או חודשים, הוא פעל היסטורית כשלב דחיסה לפני תנועת מחיר חדה . אנליסט גלאסנוד (Glassnode), כריס בימיש (Chris Beamish), הזהיר כי רמת DVOL של כ-35 מייצגת רמה שקודמת היסטורית למהלך גדול .

התזה הרחבה יותר של פארק היא שביטקוין עובר שינוי יסודי - כזה שמשנה לצמיתות את האופן שבו הוא מוערך, משמש ומאומץ, כאשר מחזור החצייה (halving) הישן של ארבע שנים נשבר על ידי תזרימי מוסדיים מונעי ETF .

הטיעון הנגדי: "דרך שלישית" להפתיע את כולם

לא כל משתתפי השוק משוכנעים שהפתרון הוא שורי. חלק מהסוחרים מזהירים כי השוק עלול למצוא "דרך שלישית" - תרחיש שבו:

• ביטקוין נשחק לאט ללא תנודתיות. ירידה איטית ומסודרת שלעולם לא מעוררת עליית תנודתיות אבל מדממת ערך על רקע ריביות עולות.
• התנודתיות חוזרת לכיוון מטה. פרשנים מסוימים ב-X פירשו את הפוסט של פארק כאזהרה מפני קריסה, בטענה שמשקיעי ביטקוין "שורקים מול בית הקברות" עם תשואות כה גבוהות .
• השווקים מתנתקים עוד יותר. הפער עצמו יכול להימשך זמן רב מהצפוי אם בסיסי משקיעים שונים מניעים כל נכס - סוחרי אג"ח מונעי מאקרו מול מחזיקי קריפטו מקומיים.

מתח הליבה הוא זה: ריביות חסרות סיכון עולות (4.67%+ על האג"ח ל-10 שנים) הן באופן מסורתי רוח נגדית לנכסים ספקולטיביים כמו ביטקוין, ובכל זאת שוק האופציות לא מראה כמעט פחד. היסטורית, שאננות כה רבה הייתה אות קונטרה (contrarian signal). ז'אן-דויד פקינו (Jean-David Péquignot), מנהל העסקים הראשי של Deribit, ציין שתנודתיות גלומה נמוכה מצביעה על כך שהסוחרים אינם מצפים לתנודות מחיר גדולות בעתיד הקרוב, מה שמוריד את פרמיות האופציות ומפחית את עלות הגידור .

נתוני גלאסנוד מראים שכ-6% מההיצע במחזור של ביטקוין נמצא בין 58,000 ל-64,000 דולר, כאשר יותר מ-3% מההיצע (כ-515,000 BTC) מרוכז סביב 63,000 דולר . היצע מרוכז זה יכול לשמש כרצפת תמיכה או כ"דלת מלכודת" תלוי בכיוון הפריצה הבאה.

מצב הדברים כיום

השוק מתומחר לרוגע מירבי ברגע שברקע המאקרו הכל מלבד רגוע. הקריאה של פארק ל"דרך אחת" היא שהפער יתהדק כלפי מעלה. המחנה ה"דרך השלישית" מזהיר שתנודתיות נמוכה בסביבת ריבית עולה הסתיימה היסטורית רע עבור נכסי סיכון. שני הצדדים מסכימים על דבר אחד: התקופה השקטה הזו צפויה להגיע לסיומה בקרוב.