תעלומת 70 מיליון הדולר של קרדנו: 1,096 הביטקוין, ביקורת מ-2016, וקרן שפורקה

חקירתו של ברזיאל: ישות שפורקה ושאלות ללא מענה

תומאס ברזיאל, מנכ"ל 117 Partners, הפנה זרקור רענן לנושא בתחילת יוני 2026 על ידי פרסום מסמכי התאגדות מהאי מאן. מסמכים אלו הראו שהקרן המשפטית המוקדמת ביותר של קרדנו – הרשומה באי מאן – החזיקה בכ-1,090 ביטקוין מההנפקה הראשונית של 2015.

הממצאים העיקריים מהסקירה שלו כוללים:

• תפקידים מייסדים: המבנה המקורי באי מאן כלל את צ'ארלס הוסקינסון, ג'רמי ווד, וקן קודאמה. תיוקים מאוחרים יותר ציינו את הוסקינסון כ-"Enforcer" של הקרן, תפקיד שעל פי חוקי האי מאן נושא באחריות פיקוח אקטיבית להבטיח שהמועצה פעלה לפי האמנה שלה.
• פירוק: הישות באי מאן פורקה בדצמבר 2025. השאלה המרכזית של ברזיאל היא מה עלה בגורל הביטקוין לאחר הפירוק – האם הוא הועבר כראוי לקרן קרדנו שבסיסה בשוויץ, שהוקמה בספטמבר 2016, או שמא הועבר למקום אחר.
• עבודה פורנזית מתמשכת: ברזיאל שכר חברת חקירות פורנזיות המתמחה בקריפטו כדי להתחקות אחר התנועה בשרשרת הבלוקים של כ-1,090 הביטקוין, תוך בחינת התקופה שבין 2015 ל-2017. הוא הצהיר שאינו טוען להונאה, אך דורש מתן הסבר חשבונאי ציבורי מלא ותיעוד של שרשרת המשמורת על הכספים.

ההנפקה הראשונית של 2015 גייסה סך של 108,844.5 ביטקוין בארבעה סבבי גיוס, כאשר כ-1,090 ביטקוין הוקצו לישות באי מאן ו-7,168 ביטקוין לקרן קרדנו בשוויץ, על פי רישומי ה"ג'נסיס" שצוטטו על ידי ברזיאל.

ההסבר של הוסקינסון מה-14 ביוני וחקירתו של ברזיאל אינם מתיישבים לחלוטין. הוסקינסון תיאר את הכספים כמי שהוצאו; השאלה של ברזיאל היא האם חלק כלשהו מהם צריך עדיין להיות ניתן למעקב עד לקרן הנוכחית.

הרקע הפיננסי: קופת קרן קרדנו המצטמקת

המאבק על 1,096 ביטקוין מתחולל על רקע תמונה פיננסית מאתגרת עבור קרן קרדנו עצמה. ב-2 באפריל 2026, פרסמה הקרן את דו"ח הפעילות והתובנות הפיננסיות שלה לשנת 2025, וחשפה כי סך הנכסים ירד ל-287.5 מיליון פרנק שוויצרי – כ-361 מיליון דולר. מדובר בירידה של 45% לעומת 659 מיליון דולר בסוף שנת 2024.

נתונים עיקריים מהדו"ח:

• ירידה מונעת מחיר: הירידה נבעה בעיקר מהצניחה התלולה במחיר ה-ADA, ולא ממכירה יזומה של החזקות.
• איזון מחדש של תיק ההשקעות: חלקו של ADA בקופת האוצר ירד מ-76.7% ל-51.6%, בעוד שחלקם של ביטקוין ומזומנים עלה לכ-49% מהיתרות. באופן ספציפי, ביטקוין ייצג 25.5% מההחזקות ומזומנים בתוספת נכסים פיננסיים 22.9% נכון לסוף שנת 2025. הקרן גם הסבה חלק מהביטקוין להלוואות ולהשקעות.
• רזרבה תפעולית: הקרן הצהירה כי עתודות המזומנים שלה מכסות יותר משנת פעילות אחת, והיא הוציאה 23.6 מיליון פרנק שוויצרי (29.7 מיליון דולר) על אימוץ, טכנולוגיה וממשל בשנת 2025.

הקופה המצטמקת הופכת את השקיפות סביב 1,090 הביטקוין ההיסטוריים לקריטית יותר. סך הנכסים הנוכחי של 361 מיליון דולר אומר שאפילו חלק קטן מהחזקות הביטקוין המוקדמות הללו – אילו עדיין התקיימו – היה מייצג חלק מהותי מהמאזן של הקרן כיום.

ביקורות קודמות לא מיישבות את השאלה הזו

קרדנו עברה מאמצי שקיפות בעבר, אך אף אחד מהם לא התייחס לביטקוין הספציפי הנדון. בספטמבר 2025, ביקורת פורנזית בלתי תלויה שבוצעה על ידי BDO ומשרד עורכי הדין מקדרמוט וויל ואמרי בחנה את תוכנית מימוש תלושי ADA ומצאה כי 99.2%-99.7% מהתלושים מומשו כראוי, ללא עדות להונאה. הוסקינסון ציטט ביקורת זו כהוכחה לכך שמחלוקות קשורות נפתרו.

עם זאת, ביקורת זו התמקדה במימוש תלושי ADA ובאסימונים שלא מומשו – לא בשרשרת העברת 1,090 הביטקוין מהישות באי מאן. שתי הסוגיות נפרדות, ודרישתו של ברזיאל היא לתיעוד הקשור באופן ספציפי לביטקוין, לא לתלושי ADA.

מצב העניינים נכון לעכשיו

נכון לאמצע יוני 2026, החקירה הפורנזית לגבי 1,090 הביטקוין עדיין נמשכת, ואף צד שלישי בלתי תלוי לא אישר או הפריך את הסבר הביקורת של הוסקינסון. שלושה רכיבים נותרים בלתי פתורים:

• האם 1,090-1,096 הביטקוין במלואם נוצלו לכיסוי עלויות הביקורת ב-2016, או שמא חלק מהם היה אמור להיות מועבר לקרן בשוויץ.
• האם רישומי שרשרת הבלוקים יאששו את ציר הזמן של הוסקינסון או את שאלותיו של ברזיאל בנוגע לשרשרת המשמורת לאחר פירוק הישות באי מאן.
• האם קרן קרדנו תשחרר תיעוד נוסף בתגובה לדרישתו הציבורית של ברזיאל להסבר חשבונאי מלא.

הפער בין הסבר מילולי לבין שובל מתועד הוא מה שמשאיר את השאלה פתוחה – ולמה תוצאות החקירה הפורנזית, כשיגיעו, יהיו בעלות משמעות עבור אחד הפרויקטים הבולטים בעולם הקריפטו.