איך טרהפאב ושווי שיא של 674 מיליארד דולר הקפיצו את מניית ASML

המספרים מסחררים. בתחילה דיבר מאסק על השקעה של כ-25 מיליארד דולר, אך במאי 2026 הגישה SpaceX מסמכים רגולטוריים בטקסס שהצביעו על עלות מינימלית של 55 מיליארד דולר לשלב הראשון – עם פוטנציאל התרחבות כולל של עד 119 מיליארד דולר . מדובר באחד מפרויקטי השבבים היקרים ביותר שהוצעו אי פעם על אדמת ארצות הברית .

עבור ASML, החברה ההולנדית המחזיקה במונופול על מכונות הליתוגרפיה באולטרה-סגול קיצוני (EUV) הנחוצות לייצור השבבים המתקדמים ביותר, 'טרהפאב' היא מנוע הכנסות בקנה מידה דמיוני. מנכ"ל ASML, כריסטוף פוקה, אישר במאי 2026 כי שוחח ישירות עם מאסק על הפרויקט ותיאר אותו כ"רציני מאוד" . הוא ציין בראיון לסוכנות הידיעות רויטרס כי הוא צופה שהשבבים הראשונים ייוצרו בתוך חודשים מרגע התקנת הציוד, תוך שימוש במערכות ה-EUV בעלות המפתח המספרי הגבוה (High-NA) של ASML . אנליסטים כבר ציינו כי ספר ההזמנות של ASML למכונות EUV מלא עד 2029 – ו'טרהפאב', שתדרוש עשרות מכונות נוספות, צפויה להאריך את הלחץ על קווי הייצור עוד יותר .

שיא שוק שנבנה חודשים לפני כן

בעוד שההצהרה של מאסק תפסה את הכותרות, הראלי במניית ASML נבנה לאורך כל השנה. המניה כבר עלתה בכ-35% מתחילת 2026 עוד לפני הציוץ . הזרז המשמעותי הראשון הגיע ב-15 בינואר, כאשר TSMC – הלקוחה הגדולה ביותר של ASML – הודיעה על תוכניות השקעות הון (CapEx) שיא לשנת 2026 בהיקף של 52–56 מיליארד דולר . באותו יום זינק שווי השוק של ASML אל מעל 500 מיליארד דולר, וביסס את מעמדה כחברת הטכנולוגיה בעלת השווי הגבוה באירופה .

המומנטום נמשך לאורך האביב. דוחות רבעון רביעי חזקים לשנת 2025 והעלאת תחזית ההכנסות לשנת 2026 שמרו על האנליסטים אופטימיים , וב-3 ביוני, סגרה ASML בשווי שוק של 668 מיליארד דולר, ובכך ניפצה את השיא האירופי הקודם של 650 מיליארד דולר שקבעה חברת התרופות נובו נורדיסק ב-2024 . החברה כבר פעלה בגבהים היסטוריים כשהציוץ של מאסק נחת.

ואז הגיע אפקט מאסק. ב-7 ביוני אישרה ASML כי מאסק יישא דברים באופן וירטואלי בכנס הטכנולוגי הפנימי שלה ב-11–12 ביוני, כדי להציג את חזון 'טרהפאב' . המניה זינקה ב-5.81% ביום המסחר הבא, והקפיצה את שווי השוק ל-674 מיליארד דולר . ההיגיון של המשקיעים המוסדיים היה ברור: ההצהרה הפומבית של מאסק הייתה למעשה איתות לכך ש'טרהפאב' אמיתי, וש-ASML תהיה הספקית העיקרית של הציוד לפרויקט.

חרם העובדים: חיכוך אמיתי, בלי השפעה על השוק

לא כולם ב-ASML קיבלו את הופעתו של מאסק בברכה. כאשר נודע כי מייסד SpaceX וטסלה יהיה הדובר המרכזי בכנס הטכנולוגי הפנימי בדן בוס, השמיעו עובדים ביקורת חריפה בערוצי התקשורת הפנימיים של החברה . העיתון ההולנדי 'Eindhovens Dagblad' ואתר 'DutchNews.nl' דיווחו כי חלק מצוות העובדים איים להחרים את האירוע, בטענה שדעותיו הפוליטיות של מאסק מתנגשות עם ערכי החברה . הנושא זכה לסיקור נרחב בעיתונות ההולנדית .

ואולם, מנקודת מבט של השוק, התגובה השלילית הייתה חסרת משמעות. אתר MarketBeat ציין כי דיווחי החרם הוסיפו "מעט עננה תדמיתית", אך נראה שההשפעה העסקית הישירה מוגבלת . המניה הגיעה לשיא כל הזמנים שלה באותו יום שבו התפרסמו הידיעות על החרם, מה שמדגיש את ההיגיון הפשוט של המשקיעים: ההכנסות מ'טרהפאב' חשובות הרבה יותר מכל ויכוח תרבותי פנימי.

חשוב לציין שזהו לא המשבר הפנימי היחיד של ASML בתקופה האחרונה. במרץ 2026, יותר מ-1,000 עובדים הפגינו מול המטה הראשי של החברה בולדהובן במחאה על תוכניות לקצץ 1,700 משרות – כ-4%–5% מכוח האדם העולמי . האיגודים המקצועיים דרשו להפסיק את הפיטורים הכפויים ולהבטיח תנאי פיצויים משופרים . ההפגנות הללו לא היו קשורות למאסק, ונבעו מתוכנית ההתייעלות של ASML עצמה, על רקע מה שכינה המנכ"ל פוקה "סביבת שוק מאתגרת" עם צפי להכנסות שטוחות ב-2026 . אך בדומה לחרם על מאסק, גם אי-השקט התעשייתי הזה לא הצליח לעצור את המומנטום של המניה.

התמונה הגדולה: ביקוש לבינה מלאכותית, כוח מונופוליסטי וסיכוני ביצוע

העליות במניית ASML אינן סיפור של אירוע בודד – זהו מקבץ של זרזים המחזקים זה את זה. ההתרחבות העולמית של תחום הבינה המלאכותית יצרה ביקוש מתמשך לשבבים מתקדמים, מה שבתורו מתדלק את הביקוש למכונות ה-EUV של ASML. תוכנית ההשקעות שוברת השיאים של TSMC אישרה את המגמה הזו בינואר. תוצאות הרבעון הרביעי של 2025 והתחזית האופטימית של ASML באפריל חיזקו אותה. ציון הדרך של שווי השוק ביוני סיפק עוגן פסיכולוגי. ואז הגיע 'טרהפאב' – וההצהרה המתוקשרת של מאסק – שהוסיפו אות ביקוש ברור ורב-שנתי שהמשקיעים יכלו לכמת ישירות.

המונופול של ASML הוא החוט המקשר בין כל הגורמים. החברה היא היצרנית היחידה בעולם של ציוד ליתוגרפיית EUV המסוגל לייצר שבבים בטכנולוגיה של מתחת ל-2 ננומטר . כל יצרנית שבבים גדולה שבונה יכולת ייצור מתקדמת – TSMC, אינטל, סמסונג, וכעת קונסורציום 'טרהפאב' בהובלת מאסק – חייבת לקנות מ-ASML. מונופול זה תורגם להכנסות נטו של 32.7 מיליארד אירו ב-2025 ולתחזית הכנסות של 34–39 מיליארד אירו לשנת 2026 .

הסיכון העיקרי טמון בביצוע. העלויות המוערכות של 'טרהפאב' כבר תפחו מכ-25 מיליארד דולר ל-55–119 מיליארד דולר, והפרויקט טרם הוכח בקנה מידה שכזה . אם הפרויקט ייתקע או שהמימון ייפול, אות הביקוש שסייע לדחוף את ASML ל-674 מיליארד דולר עלול להתהפך. אך נכון לעכשיו, המשקיעים מהמרים שהמומנטום אמיתי – וש-ASML, עם ספר ההזמנות המלא והטכנולוגיה שאין לה מתחרים, היא הדרך הישירה ביותר לקחת בו חלק.