שוק הדובים בביטקוין הסתיים? הראיות מאחורי הקריאה למחזור שורי חדש

ההתאוששות האחרונה של ביטקוין מספקת בסיס אמין לתרחיש של מציאת תחתית ותיקון מגמה, אך עדיין אינה מוכיחה ששוק הדובים הסתיים. ההתפתחות החשובה ביותר אינה רק העלייה של כ־23% מאז 19 באוגוסט, אלא המפנה החיובי הראשון במקביל בביקוש לביטקוין בשוק הספוט ובחוזים העתידיים התמידיים מאז שיא כל הזמנים באוקטובר 2025.

גם קי יונג ג'ו עצמו הציב רף גבוה יותר מפריצה חד-פעמית. לדבריו, השיפור בביקוש עדיין מתון, ואם הוא יישמר במשך חודש נוסף יהיה סביר להסיק שמחזור שורי חדש החל.

הראיה החזקה ביותר: הביקוש התרחב מעבר לשוק החוזים

בתחילת אוגוסט האות של CryptoQuant עדיין היה חלקי. הביקוש בחוזים הפיננסיים והעניין הפתוח השתפרו, אך הביקוש הנקודתי על בסיס נתוני השרשרת נותר בטריטוריה של מכירות נטו. ג'ו הזהיר אז שעלייה שמובלת בעיקר על ידי חוזים עלולה להיכשל אם ביקוש הספוט לא יצטרף.

לשינוי המאוחר יותר יש משמעות משום שעלייה שמבוססת רק על שוק הנגזרים יכולה להתנפח בזכות מינוף וסגירת פוזיציות כפויה. העובדה שהביקוש הפך לחיובי גם בשוק הספוט וגם בשוק החוזים התמידיים מצביעה על התאוששות רחבה יותר, שאינה נשענת בלעדית על חשיפה ספקולטיבית. CryptoQuant ודיווחים נוספים תיארו זאת כקריאה החיובית המקבילה הראשונה מאז פסגת הביטקוין באוקטובר 2025.

זהו הביסוס הברור ביותר לתזה של ג'ו — אך היקף האות עדיין מוגדר כמתון. לכן נכון יותר לראות בו ניסיון לאישור מוקדם של שינוי מחזורי, ולא היפוך מגמה שהושלם.

ההתאוששות במחיר והממוצעים הנעים מחזקים את תרחיש ההיפוך

ביטקוין עלה מאזור אמצע טווח ה־64,000 דולר ב־19 באוגוסט לכיוון 70,000 דולר, ובהמשך טיפס גם מעל 77,000 דולר. העלייה תוארה כהתאוששות של כ־23% ביחס לרמת 19 באוגוסט. נתונים טכניים שהיו זמינים ב־21 באוגוסט הציבו את ביטקוין מעל הממוצע הנע ל־200 יום. במקביל, Starkiller Capital ציינה כי ביטקוין ואת'ריום חזרו מעל הממוצעים הנעים ל־200 יום לאחר ירידות שיא של כ־54% וכ־70%, בהתאמה.

Starkiller טענה שהתאוששויות קודמות של ביטקוין מעל הממוצע ל־200 יום התרחשו במקביל לסיום שוקי דובים. הדפוס ההיסטורי תומך בתרחיש החיובי, אך אינו מהווה ערובה: חצייה מחדש של ממוצע נע עלולה להיכשל, במיוחד כאשר תנאי המאקרו ומבנה השוק שונים מאלה של מחזורים קודמים.

טענות שלפיהן ביטקוין חזר גם מעל הממוצעים הנעים ל־120 יום ול־20 שבועות, או שחזרה ל־50,000 דולר אינה סבירה, הן פרשנויות של אנליסטים ולא ראיות שאומתו באופן עצמאי בדיווחים שסופקו. הן עשויות לחזק את הנרטיב הטכני השורי, אך אין להתייחס אליהן כהוכחה לכך שסיכון הירידות נעלם.

הודעת משרד האוצר מסבירה גם את הטריגר וגם את הזהירות

הזרז לעלייה ב־19 באוגוסט היה החלטת משרד האוצר האמריקאי להגדיל לפחות פי שניים את הגודל המרבי של פעולות רכישה חוזרת של אג״ח ממשלתיות לטווח ארוך — מ־2 מיליארד דולר ללפחות 4 מיליארד דולר בכל פעולה. הדיווחים קישרו בין ההודעה לירידה בתשואות ארוכות הטווח ולזינוק המהיר של ביטקוין.

למונחים כאן יש חשיבות: הדיווחים המצוטטים מתארים רכישות חוזרות של אג״ח ממשלת ארה״ב, ולא תוכנית נזילות בשוק הריפו.

המהלך הוביל גם לסגירה נרחבת של פוזיציות שורט. בדיווחים נמנו יותר ממיליארד דולר בחיסולי פוזיציות שורט בקריפטו בתוך זמן קצר; הערכה אחת הציבה את היקף חיסולי השורט על כ־1.74 מיליארד דולר, לעומת 173 מיליון דולר בפוזיציות לונג. לפי דיווחים מאותה תקופה, רכישות של תעודות סל נקודתיות על ביטקוין כבר סיפקו תמיכה מסוימת לפני הודעת משרד האוצר.

זהו שילוב שמייצר תמונה מעורבת. ירידת תשואות, ביקוש מצד תעודות סל ושיפור בתיאבון לסיכון עשויים לסייע להתאוששות יציבה. אך חיסולי פוזיציות כפויים הם קניות מכניות: הם יכולים להאיץ מהלך בלי להוכיח שמשקיעים לטווח ארוך מוכנים להמשיך להגדיל חשיפה במחירים גבוהים יותר.

הנתונים ההיסטוריים ונתוני השרשרת תומכים — אך אינם מציגים תמונה אחידה

ניתוח שקדם לפריצה של Glassnode הצביע על היחלשות המוכרים. ביטקוין נסחר בין מחיר ממומש חציוני של כ־63,000 דולר לבין בסיס העלות של מחזיקים לטווח קצר, שעמד על כ־68,700 דולר, בעוד שנפח המסחר בספוט היה הנמוך ביותר מאז 2019. מדד Seller Exhaustion Constant של החברה ירד לקריאה הנמוכה ביותר במחזור, דבר שמרמז כי לחץ המכירות הולך ומתמצה.

התנאים האלה מתאימים לשוק שמתכונן להיפוך. אך הם אינם זהים להוכחה שההיפוך אכן התרחש. Glassnode הצביעה גם על מינוף לונג צפוף ועל הידלדלות צד הקונים, בעוד שסיכום נוסף תיאר היעדר קונים ואמר שהשוק עדיין זקוק ל״משנה משחק״.

גם הממוצע הנע ל־200 שבועות מספק השוואה היסטורית חיובית. זהו מדד שמשמש לעיתים קרובות כאינדיקטור רחב למחזורי הביטקוין, וניתוחי מפת החום ההיסטוריים שלו מקשרים בין קרבה לממוצע לבין תחתיות שוק קודמות. עם זאת, אותם מקורות מזהירים שדפוסי העבר אינם מבטיחים תוצאה זהה בעתיד.

מדוע 80,000 דולר הוא עדיין מבחן חשוב

גם התאוששות חדה עלולה להיעצר באזור התנגדות. אנליסטים זיהו את האזור סביב 80,000 דולר כאזור היצע אפשרי, שבו עשויים להתכנס ממוצעים נעים, בסיסי עלות של מחזיקים לטווח קצר ורמות נוספות במבנה השוק.

השאלה החשובה אינה אם ביטקוין ייסחר לרגע מעל רף עגול. המבחן הוא האם השוק יצליח לייצר סגירות יומיות ושבועיות יציבות מעל ההתנגדות, תוך שמירה על נפח מסחר וביקוש בריאים בספוט. פריצה שתישען בעיקר על סגירת פוזיציות שורט תהיה חשופה יותר להיפוך לאחר שהקניות הכפויות יסתיימו.

מה יאשר את התזה למחזור שורי חדש?

החודש הקרוב הוא המבחן המעשי שנובע מהמסגרת שהציג ג'ו עצמו. הראיות יתחזקו אם:

• הביקוש בספוט ובחוזים העתידיים התמידיים יישאר חיובי, במקום לחזור למבנה שמבוסס רק על חוזים;
• רכישות תעודות הסל ימשיכו לספק ביקוש בסיסי;
• ביטקוין ישמור על הממוצעים הנעים שנכבשו מחדש בטווחי הזמן היומי והשבועי;
• המחיר יספוג את המכירות סביב 80,000 דולר בלי להישבר מחדש;
• נפח הפעילות בשרשרת והמשך הקניות מצד משקיעים ישתפרו, במקום להישאר דלים.

זעזועי מאקרו, שינוי כיוון בתשואות ואי-ודאות פוליטית עדיין עלולים להוביל להתכנסות או לתיקון, גם אם התחתית ארוכת הטווח כבר נקבעה. לכן המסקנה הזהירה היא: ייתכן שביטקוין נמצא בתהליך יציאה משוק הדובים, אך המעבר עדיין לא אושר. המפנה בביקוש הוא האות החזק ביותר; השאלה המכריעה תהיה אם הוא יישאר בתוקף לאחר שהמהלך שנוצר בעקבות הודעת משרד האוצר והשורט סקוויז יאבד מעוצמתו.