יותר אלטקוינים נכנסים לבורסות — אך זה עדיין לא מוכיח גל מכירות

האיתות: יותר אלטקוינים מגיעים לזירות מסחר

ממוצע עסקאות הפקדת האלטקוינים בבינאנס עמד על כ־31,800 בשבעת הימים שנבדקו, לעומת כ־8,300 ביולי. בקוינבייס המספר עלה לפי הדיווחים מכ־2,200 לכ־4,700, ובייביט הגיעה לכ־2,700 עסקאות. במקביל, TOTAL3 — מדד שווי השוק של הקריפטו ללא ביטקוין ואת'ריום — גדל ביותר מ־136 מיליארד דולר. 3338

זהו סימן לזהירות, לא הוכחה חד־משמעית למגמה דובית. העברת נכסים לבורסה הופכת אותם לזמינים יותר למכירה, להחלפה או לשימוש כבטוחה במסחר. אחרי התאוששות חדה בשווי השוק, הפעילות המוגברת מתיישבת עם אפשרות שחלק מהסוחרים נערכים למימוש רווחים או לניהול סיכונים. אבל היא אינה מוכיחה שהנכסים כבר נמכרו.

מדוע העלייה בכמה בורסות חשובה

העלייה בבינאנס, בקוינבייס ובבייביט מקשה לייחס את המהלך לעניין תפעולי נקודתי בבורסה אחת. היא מצביעה על התרחבות הפעילות המכוונת לבורסות ועל מאגר גדול יותר של נכסים שניתן לסחור בהם במהירות. 3338

המצב עשוי להגדיל את רגישות השוק לחדשות שליליות: אם סוחרים יבחרו לצמצם סיכון, נכסים שכבר נמצאים בבורסות ניתנים למכירה בחיכוך נמוך יותר. עם זאת, יש גם הסברים אחרים: הפקדות יכולות להקדים קנייה, פעילות בנגזרים, העברת בטחונות, עשיית שוק או שינוי בהסדרי משמורת. הנתון עצמו אינו חושף את כוונת המפקיד.

המגבלה המרכזית: מספר עסקאות אינו שווה היקף כספי

המספרים שדווחו מודדים עסקאות הפקדה, לא את מספר המטבעות ולא את שוויים בדולרים. ריבוי העברות קטנות יכול להעלות את המדד בלי ליצור היצע מכירה מהותי. גם הפקדה לבורסה אינה מלמדת אם הנכס נמכר, הוחזק בארנק הבורסה, שימש כבטוחה לנגזרים או הועבר הלאה. 38

הניתוח הנלווה לנתונים אף ציין שהקריאות טרם הגיעו לרמות חריגות. לכן, המסקנה הזהירה היא של דריכות גבוהה יותר והיערכות לפוזיציות, ולא של אירוע חיסול חריג שכבר החל. 36

אי־ודאות רגולטורית ומוניטרית יכולה להעצים תנודתיות

העלייה בפעילות התרחשה סביב שני אירועי מדיניות מרכזיים בארה״ב. נותני החסות לחוק Digital Asset Market Clarity Act מסרו כי הנוסח המתוקן כלל 126 שינויים מהותיים שהתבקשו בידי דמוקרטים. 17 ואולם, ההצעה הפרוצדורלית לקידום הדיון לא הגיעה לרף 60 הקולות הנדרש בסנאט; לפי הדיווח, התוצאה הייתה 49–50. 23

גם החלטת הריבית של הפדרל ריזרב הייתה מוקד סיכון. לאחר נתוני אינפלציה חזקים מהצפוי, סקר רויטרס מצא כי 86 מתוך 101 כלכלנים צפו העלאה של רבע נקודת אחוז בישיבת 15–16 בספטמבר; השווקים תימחרו הסתברות של 88.5% למהלך כזה. 14

לאלטקוינים אירועים אלה חשובים לא משום שהם מחייבים מכירה באופן מכני, אלא משום שהם עשויים לשנות במהירות את תיאבון הסיכון. התפתחות רגולטורית מאכזבת או מדיניות מוניטרית מצמצמת יותר עלולות לעודד מחזיקים שכבר העבירו נכסים לבורסות לצמצם חשיפה. תוצאה חיובית יותר, מנגד, עשויה לתמוך בחזרה לנכסי סיכון. אי אפשר להסיק איזו מהתוצאות תתרחש ממספר ההפקדות לבדו.

מה יכול לאשר שלחץ מכירה אכן מתגבר?

כדאי לבחון את נתון ההפקדות לצד אינדיקציות ישירות יותר לכך שהיצע מגיע לשוק:

• תזרימים נטו בדולרים ויתרות בבורסות: האם לאחר קיזוז משיכות נותר יותר הון בבורסות?
• התנהגות בשוק הספוט: האם נפח המכירות עולה והמחירים נחלשים במקביל?
• רוחב השוק: האם הירידות מתפשטות על פני אלטקוינים רבים, ולא מתרכזות במספר מצומצם של מטבעות?
• תנאי שוק הנגזרים: האם ההפקדות משמשות בעיקר כבטוחה, והאם המינוף גדל או דווקא נסגר?

השורה התחתונה: פעילות ההפקדות הפכה אלטקוינים לזמינים יותר למסחר לאחר התאוששות משמעותית בשוק. היא מעלה את הסיכון למימושי רווחים ולתנודתיות — בפרט סביב הפתעות במדיניות — אך אינה מוכיחה שמכירה רחבה כבר יצאה לדרך. 3338