71% מהיצע הביטקוין ברווח — אבל זה עדיין לא מאשר שוק שורי חדש

הנתונים ברשת מציירים תמונה מעודדת עבור ביטקוין, אך הם לא מוכיחים שכבר החל שוק שורי יציב. התיאור המדויק יותר כרגע הוא התבססות עם נטייה חיובית: שיעור המטבעות ברווח עלה, התנודתיות נמוכה במיוחד, ובחלק מהימים נרשם ביקוש מוסדי. עם זאת, כדי שהמהלך יהפוך למגמה שורית ברורה, הקונים יצטרכו להמשיך ולספוג היצע מצד מחזיקים שיחזרו לרווח או לנקודת איזון.

למה חשוב ש־71% מההיצע נמצא ברווח?

המדד "היצע ברווח" בוחן איזה חלק מהביטקוין במחזור עבר לאחרונה ברשת במחיר נמוך מהמחיר הנוכחי. לפי אנליסטים של Bitfinex, יותר מ־71% מההיצע נמצא ברווח לא ממומש — נתון המתקרב לממוצע היסטורי של 74.7%, רמה שקושרה בעבר למעברים משוק דובי לשוק שורי.38

זהו שיפור ממשי במבנה השוק. במהלך ההתבססות במאי, כאשר ביטקוין נסחר מעל 82,500 דולר, כ־67% מההיצע היה ברווח; ברמות מחיר דומות בהמשך, השיעור כבר עלה אל מעל 71%.38 במילים פשוטות: יותר מחזיקים חזרו להיות בצד הרווחי.

אבל חשוב להבחין: זהו מדד הקשר, לא טריגר. העובדה שרמת 74.7% הופיעה בעבר סביב מעברי מגמה אינה מבטיחה פריצה, ואינה קובעת מתי היא תתרחש. המדד גם רגיש למחיר: עלייה קצרה יכולה לשפר אותו במהירות, וירידה מתונה יכולה להחליש אותו. לכן, מה שחשוב יותר מקריאה בודדת הוא קבלה מתמשכת של מחיר גבוה וביקוש עמיד.

יותר מחזיקים ברווח — וגם יותר פוטנציאל למכירות

לעלייה ברווחיות יש צד שני. ככל שיותר מטבעות חוזרים לרווח, יותר מחזיקים יכולים לבחור לממש רווחים כאשר ביטקוין בוחן שוב שיאים מקומיים קודמים. אנליסטי Bitfinex תיארו מצב כזה כבריכת נזילות סמויה גדולה יותר בצד המכירה.3

במקביל, עדיין קיימת קבוצה משמעותית של מחזיקים בהפסד. דיווחים שהתבססו על נתוני CryptoQuant העריכו כי בסוף אוגוסט כ־617 מיליארד דולר של הון מושקע בביטקוין נותרו מתחת למחיר הקנייה.45 אם המחיר יתקרב למחירי הכניסה של אותם משקיעים, חלקם עשויים למכור רק כדי לצאת ללא הפסד. זה לא מונע עלייה, אך מחייב ביקוש חדש וחזק דיו כדי לספוג את ההיצע.

לכן, מעבר מעל אזור 80,000–82,500 דולר יהיה משכנע יותר אם ילווה בהחזקה יציבה מעליו — ולא בקפיצה קצרה בלבד.

תנודתיות נמוכה היא הכנה לתנועה, לא תחזית לכיוונה

התנודתיות הממומשת לחודש של ביטקוין דווחה כקרובה לשפל היסטורי. לפי ניתוח Glassnode, הדיכוי בתנודתיות נובע בעיקר ממחזיקים לטווח ארוך שמותירים מטבעות מחוץ לשוק, יותר מאשר משינויים בשווי השוק, בפוזיציות פתוחות בנגזרים או בשיעורי המימון.2

זה עשוי להיות חיובי: כאשר חלק גדול מההיצע מוחזק לאורך זמן, פחות ביטקוין זמין מיד למסחר אם הביקוש מתרחב. אבל תנודתיות נמוכה בפני עצמה אינה אומרת אם המהלך הבא יהיה למעלה או למטה. נכון יותר לראות בה מצב של דחיסה — וסיבה לעקוב מקרוב אחר הגורמים שעשויים לפרוץ אותה.

הטענה ל״ניתוק״ ממניות ארה״ב עדיין שנויה במחלוקת

האנליסט ווילי וו טען שהתרחקות ביטקוין ממדדי המניות בארה״ב מזכירה את 2015, תקופה שקדמה לשוק השורי של 2017. מנגד, Darkfost, תורם ל־CryptoQuant, הציג מדד שלפיו המתאם בין ביטקוין ל־S&P 500 נותר חיובי עד יולי 2026.51

הפער בין המסקנות נוגע בעיקר לשיטת המדידה ולטווח הזמן הנבדק. לכן, ה״ניתוק״ אינו אישור עצמאי ואמין לשוק שורי חדש; לכל היותר מדובר בהשערה שיש לבחון לצד המחיר, הנזילות והביקוש בפועל.

מה יכול לאשר — או להפריך — את התרחיש החיובי?

הכיוון בטווח הקרוב תלוי פחות בסף יחיד ויותר בהתלכדות של כמה גורמים:

• ביקוש עקבי לקרנות סל: קרנות סל אמריקאיות העוקבות ישירות אחר ביטקוין רשמו זרימות חיוביות משמעותיות בתחילת ספטמבר, כולל 730.9 מיליון דולר ב־3 בספטמבר. עם זאת, התמונה עדיין אינה רציפה: ב־8 בספטמבר נרשמה יציאה נטו של 46.6 מיליון דולר.3944
• עמידות מול המאקרו: הרחבת מגבלות הרכישות החוזרות של אג״ח ארוכות מצד משרד האוצר האמריקאי נכנסה לתוקף ב־9 בספטמבר ותוכננה להימשך עד 4 בנובמבר. פרסום מדד המחירים לצרכן בארה״ב לחודש אוגוסט, ב־11 בספטמבר, היה אירוע קרוב נוסף שעשוי להשפיע על ציפיות הריבית ועל נכונות המשקיעים לקחת סיכון.458
• פריצה שמחזיקה מעמד: פריצה והחזקה מעל אזור 80,000–82,500 דולר יעידו יותר בבירור שהקונים סופגים את ההיצע של מי שנמצאים ברווח ושל מי שמבקשים לצאת בנקודת איזון. כישלון להחזיק בעליות, במיוחד לצד יציאות מחודשות מקרנות הסל, יתאים יותר לתרחיש של דשדוש או של התחלה כוזבת.340

קיים גם תרחיש דובי מובהק יותר. האנליסט CryptoCon טוען שההתאוששות האחרונה עשויה להיות תחילת שוק שורי כוזבת, ולפי מודל מחזורי החצייה שלו, השפל הסופי במחזור עשוי להגיע רק בין נובמבר 2026 לינואר 2027.2128 זו עמדת אנליסט, לא תחזית מאומתת — אך היא מדגישה מדוע אין להסיק שהמעבר לשוק שורי כבר הושלם רק מפני שמדדי הרווחיות השתפרו.

השורה התחתונה

הקריאה של יותר מ־71% מההיצע ברווח תומכת בפרשנות זהירה וחיובית: ביטקוין תיקן חלק ממבנה השוק שלו ומתקרב לאזור שהיה קשור היסטורית לחילופי מגמה. אך זו אינה הוכחה לשוק שורי חדש.

אישור משכנע ידרוש ביקוש מתמשך, פריצה שתישמר מעל טווח ההתנגדות האחרון, ויכולת לספוג מכירות של מחזיקים שחזרו לרווח או לנקודת איזון. עד אז, ההגדרה המבוססת יותר היא התבססות עם הטיה כלפי מעלה — ולא הכרזה על שוק שורי שכבר אושר.