רווחי פייוורד צנחו ב-71% ברבעון השני — למרות זינוק בהכנסות וגידול במספר המשתמשים

פייוורד (Payward Inc.), חברת האם של בורסת הקריפטו קראקן (Kraken), פרסמה ב-14 באוגוסט 2026 את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של השנה. הנתונים חושפים תמונה מורכבת: חברה הנמצאת בין שוק דובי בקריפטו לבין מהפך אגרסיבי לפלטפורמת תשתית פיננסית מפוקחת ורב-נכסית.

ההכנסות עולות, הרווח צונח

הרווח המתואם לפני מס של פייוורד צנח ב-71% בהשוואה לשנה שעברה, ל-23 מיליון דולר בלבד, לעומת 79.7 מיליון דולר ברבעון השני של 2025. הסיבה העיקרית: ירידה חדה במחירי הנכסים הדיגיטליים וירידה רחבה בפעילות המסחר בשוק. במהלך הרבעון, הביטקוין נסחר בכ-50% מתחת לשיא כל הזמנים שהגיע אליו באוקטובר 2025.

לעומת זאת, ההכנסות המתואמות דווקא זינקו ב-17% לעומת השנה שעברה, ל-508 מיליון דולר. מדובר בהאצה משמעותית לעומת הרבעון הראשון של 2026, אז צמחו ההכנסות ב-3% בלבד. מעניין לציין שנפח המסחר הכולל בפלטפורמה דווקא ירד ב-18% ל-310 מיליארד דולר, מה שאומר שההכנסות צמחו למרות ירידה בפעילות המסחר.

גידול במשתמשים — למרות ירידה בנפחי המסחר

מספר החשבונות הממומנים הגיע לשיא של 6.6 מיליון, עלייה של 42% לעומת השנה שעברה. הגידול הזה התרחש למרות ירידה של 13% בהיקף העסקאות הכולל — נתון שמעיד על שינוי מבני במודל העסקי, שמתרחק מתלות מוחלטת במסחר ספוט.

כבר בשנת 2025, הפעילות המבוססת על נכסים (Asset-based) היוותה 53% מסך ההכנסות של פייוורד, ועקפה את הכנסות המסחר שעמדו על 47%. ברבעון השני של 2026, ההכנסות מנכסים וממקורות אחרים הגיעו ל-60% מסך ההכנסות, לפי הודעה רשמית של החברה.

גיוון: בניית פלטפורמה רב-נכסית מפוקחת

פייוורד לא מחכה להתאוששות שוק הקריפטו. במקום זאת, היא בונה במרץ תשתית פיננסית מפוקחת באמצעות סדרה של רכישות ענק:

• נינג'הטריידר (NinjaTrader) (הושלמה מוקדם יותר ב-2025 תמורת 1.5 מיליארד דולר): פלטפורמת מסחר עתידיים קמעונאית, שנותנת לפייוורד דריסת רגל בשווקי הנגזרים המסורתיים וגישה לסוחרים מוסדיים ופעילים.
• ביטנומיאל (Bitnomial) (הושלמה ב-1 במאי 2026 תמורת עד 550 מיליון דולר): חברת נגזרים משיקגו, שהעניקה לפייוורד רישיון מלא מה-CFTC (רשות הסחורות העתידיות האמריקאית) הכולל תפקידי בורסה, בית סליקה וחברת תיווך.
• ריפ טכנולוגיות (Reap Technologies) (הושלמה ב-1 ביולי 2026 תמורת 600 מיליון דולר): חברת תשתיות תשלומים מבוססת סטייבלקוין ותשלומים בין-עסקיים (B2B).

בסך הכל, שלוש הרכישות האלה לבדן מסתכמות בכ-2.65 מיליארד דולר. בסך הכל, פייוורד רכשה שמונה חברות מאז ינואר 2025.

זמן קצר לאחר סגירת עסקת ביטנומיאל, השיקה קראקן פרואינט (Kraken Pro) מסחר במרווח ספוט בפיקוח CFTC ללקוחות קמעונאיים אמריקאים כשירים, עם מינוף של עד פי 10. מייסד-משותף ארג'ון סתי (Arjun Sethi) אמר שמסחר בחוזים עתידיים, במניות ובמניות שעברו טוקניזציה צמח, גם כשנפחי המסחר הספוטי בתעשייה ירדו, וכי נתח השוק הספוטי של קראקן התרחב ברבעון השלישי ברציפות.

קיצוץ בעלויות ופיטורים בעקבות בינה מלאכותית

במאי 2026, פייוורד פיטרה כ-150 עובדים — כ-5% מכוח האדם שלה, המונה כ-3,000 איש. החברה ייחסה את הקיצוצים להטמעות בינה מלאכותית ששיפרו את היעילות התפעולית, והבהירה שאין כרגע תוכניות לקיצוצים נוספים. הפיטורים האלה ממשיכים מגמה מתמשכת של צמצום כוח אדם שהחלה באוקטובר 2024, אז קיצצה פייוורד כ-400 משרות, כ-15% מהעובדים דאז.

תזמון ההנפקה: מתעכבת, לא מבוטלת

פייוורד הגישה בסודיות טיוטת הצהרת רישום (S-1) לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) בנובמבר 2025. החברה כיוונה בתחילה לרישום ציבורי במחצית השנייה של 2026.

סבבי גיוס משניים אחרונים העריכו את שווי החברה בטווח של 13 עד 20 מיליארד דולר. נכון למאי 2026, פייוורד ביקשה לגייס הון חדש לפי שווי של 20 מיליארד דולר. רכישת ביטנומיאל עצמה העריכה את שווי המניות של פייוורד ב-20 מיליארד דולר.

עם זאת, צניחת הרווחים ושוק הקריפטו החלש יצרו רוח נגדית. עד אמצע מאי 2026, בלומברג דיווחה שההנפקה של קראקן עלולה להידחות לשנת 2027 בשל תנאי השוק. נכון לסוף מאי 2026, קראקן לא אישרה תאריך לרישום ציבורי.

המתח שבלב האסטרטגיה של פייוורד

תוצאות הרבעון השני של פייוורד חושפות מתח מהותי: החברה משקיעה בהיקפים גדולים ברכישות, בגיוס משתמשים ובהרחבת מוצרים דווקא בזמן שוק דובי, מה שמוחץ את הרווחים בטווח הקצר. האסטרטגיה נועדה להפחית את התלות במסחר ספוטי בקריפטו ולבנות פלטפורמה פיננסית מגוונת ומפוקחת — אך המשמעות היא שהרווחיות תישאר תחת לחץ עד ששוק הקריפטו יתאושש, או עד שהקוים העסקיים החדשים יגיעו להיקף מספק.

זו המשוואה שפייוורד חייבת לפתור לפני שתוכל לצאת להנפקה לפי שווי פרימיום.