המעבר מכ־46% ליותר מ־50% בתוך פחות מארבעה חודשים מצביע על מהלך ירידות שמונע במידה רבה מגורמי מאקרו, ולא רק מהיחלשות פנימית של שוק הקריפטו. הביטקוין איבד יותר ממחצית מערכו — משיא של כ־126,000 דולר באוקטובר 2025 לשפל באזור שנות ה־60 אלף דולר בפברואר 2026 — ומדד ההיצע שבהפסד נע כמעט במקביל לירידה הזו .

הפעם, הטריגר לא הגיע מתוך הקריפטו

בניגוד לקריסת FTX ב־2022 או למפולת הקורונה הקצרה והאלימה של 2020, הירידה ב־2026 לא נגרמה מכשל יחיד בתוך תעשיית הקריפטו. הביטקוין התנהג בתקופה הזו יותר כמו נכס סיכון תנודתי מאשר כמו גידור מפני אינפלציה . בין הגורמים המרכזיים:

• החרפת המכסים: שיעור המכס האפקטיבי בארצות הברית עלה מכ־2.2% בתחילת 2025 לכ־10.3% בתחילת 2026 . ב־23 בפברואר, הודעת הנשיא דונלד טראמפ על מכס גלובלי בשיעור 15% שלחה את הביטקוין מתחת ל־65,000 דולר במהלך מסחר אחד . המטבע המשיך להגיב בירידות כמעט לכל כותרת חדשה בנושא המכסים .
• אינפלציה עיקשת וריבית שאינה יורדת: הבנק הפדרלי האמריקאי הותיר את הריבית בטווח של 3.50%–3.75% בתחילת 2026, ובכך החליש את תרחיש ה־risk-on שתמך בעליות שלאחר הבחירות .
• מתיחות גיאופוליטית: החרפת המתיחות בין ארצות הברית לאיראן בתחילת 2026 הובילה למכירות רוחביות בנכסי סיכון, כולל מניות ומטבעות דיגיטליים .
• יציאת כספים מקרנות הסל: רצף של 13 ימי יציאת כספים מקרנות סל אמריקאיות לביטקוין צבר יותר מ־4 מיליארד דולר עד תחילת יוני, והוסיף לחץ מכירה בדיוק כשהנתונים בשרשרת הבלוקצ'יין נעשו שליליים במיוחד .
• המחזור שלאחר החצייה: השיא של כ־126,000 דולר באוקטובר 2025 הגיע בערך 18 חודשים לאחר החצייה באפריל 2024. התזמון תואם דפוסים היסטוריים של מחזורים קודמים, שבהם עלייה לאחר חצייה הוחלפה בהמשך בירידה של 50%–80% .

מה מלמדת ההיסטוריה?

רף שבו יותר ממחצית מההיצע נמצאת בהפסד הופיע גם סביב תחתיות שוק הדובים המרכזיות בשלושת המחזורים הקודמים :

• שוק הדובים של 2018: ההיצע שבהפסד זינק מעל 50% סמוך לשפל המחזור, באזור 3,100 דולר.
• מפולת הקורונה במרץ 2020: המדד חצה את רף 50% במהלך הירידה החדה לכ־3,800 דולר.
• שוק הדובים של 2022, לאחר קריסת FTX: ההיצע שבהפסד הגיע ליותר מ־50% סביב שפל המחזור, באזור 15,500 דולר.

בתחילת פברואר 2026, כשהביטקוין התקרב ל־60,000 דולר, ההיצע שבהפסד עלה לכמעט 10 מיליון BTC — הרמה הרביעית בגובהה אי פעם, ובסדר גודל דומה לזה שנרשם סביב תחתיות הדובים של 2015, 2019 ו־2022 . עד יוני, המדד חצה את הרף באופן ברור והגיע לכ־52% מההיצע .

גם מדד ה־UTXO — יחידות הביטקוין שטרם נוצלו מחדש — המחיש את עוצמת המפנה. שיעור ה־UTXO ברווח צנח מ־99.89% באוקטובר 2025 ל־56.4% בסוף פברואר 2026. המשמעות היא שחלק גדול מהמטבעות שנרכשו במהלך העלייה נותר כעת עם בסיס עלות גבוה ממחיר השוק . לפי נתוני התפלגות המחירים, ריכוז ההיצע שבהפסד בולט במיוחד בטווחים של 80,000–95,000 דולר ומעל 105,000 דולר .

אנליסטים חלוקים: תחתית או רק תחילת הכניעה?

הנתונים בשרשרת הבלוקצ'יין מעודדים את מי שמחפשים תחתית, אך נתוני הביקוש והמאקרו עדיין אינם מספקים אישור מלא.

התרחיש האופטימי: התחתית כנראה כבר מאחורינו

אנליסט הקריפטו עלי מרטינז כתב ב־7 ביוני כי לפי מדד ה־Supply in Loss, ייתכן שהביטקוין "זה עתה הגיע לתחתית משמעותית במחזור הזה" . בעבר, קריאות של יותר מ־10 מיליון BTC בהפסד הופיעו בשלבי קפיטולציה מאוחרים, שקדמו להתאוששויות משמעותיות — בתוך שבועות ולא בהכרח בתוך שנים .

במקביל, הופעלו שני סימנים שנחשבים היסטורית לאינדיקטורים מנוגדים למגמה: יציאות שיא מקרנות הסל, לצד יותר מ־50% מההיצע בהפסד. יש אנליסטים שרואים בשילוב הזה אות קנייה קונטרה־ציקלי — כלומר מצב שבו הפסימיות הקיצונית עשויה דווקא להקדים שינוי מגמה . גם הפסדים ממומשים מתואמי־ישות, שהגיעו לשיא של 3.2 מיליארד דולר בשפל של פברואר 2026, הצביעו על פאניקה ברמות שמזוהות עם קפיטולציה .

התרחיש הזהיר: עדיין חסר אישור

מנגד, אנליסטים אחרים מדגישים שהמדד מזהה אזור שבו נמצאו תחתיות במחזורים קודמים — אך אינו מוכיח שתחתית נוצרה גם הפעם. בדוח שפורסם ב־5 ביוני נטען כי "עדיין מוקדם להכריז על תחתית מאושרת", משום שהביקוש ממשיך להיחלש ולחץ המכירות טרם נספג במלואו. לפי אותה הערכה, ייתכן שהקפיטולציה רק מתחילה .

אנליסט CryptoQuant המכונה Darkfost ציין באמצע מאי כי כ־8.2 מיליון BTC היו אז בהפסד — עדיין פחות מהשיא של כ־10.6 מיליון BTC שנרשם בשוק הדובים של 2022. מבחינתו, הנתון הותיר אפשרות לירידה נוספת לפני היווצרות תחתית אמיתית . רמת התמיכה המרכזית הבאה מסומנת סביב 55,000 דולר, בעוד ש־61,000 דולר נתפסת כרמת התנגדות .

מה יכריע את הכיוון?

האירוע הבא שכל השוק עוקב אחריו הוא ישיבת ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC), שתוכננה ל־16–17 ביוני. אם הביטקוין יצליח להחזיק ברמות הנוכחיות גם לאחר הישיבה, ובמקביל קצב יציאות הכספים מקרנות הסל יאט, הדפוס ההיסטורי עשוי לרמוז שהחלק הקשה ביותר של הירידה כבר מאחוריו.

אם המחיר לא יצליח להחזיק, תרחיש של בדיקת רמות תמיכה נמוכות יותר — ובפרט אזור 55,000 הדולר — עשוי להפוך לסביר יותר, גם אם מדדי השרשרת מאותתים על קפיטולציה. השורה התחתונה: זהו אות היסטורי ורב־עוצמה, אך לא חותמת סופית לכך שהתחתית כבר נקבעה.

המעבר מכ־46% ליותר מ־50% בתוך פחות מארבעה חודשים מצביע על מהלך ירידות שמונע במידה רבה מגורמי מאקרו, ולא רק מהיחלשות פנימית של שוק הקריפטו. הביטקוין איבד יותר ממחצית מערכו — משיא של כ־126,000 דולר באוקטובר 2025 לשפל באזור שנות ה־60 אלף דולר בפברואר 2026 — ומדד ההיצע שבהפסד נע כמעט במקביל לירידה הזו .

הפעם, הטריגר לא הגיע מתוך הקריפטו

בניגוד לקריסת FTX ב־2022 או למפולת הקורונה הקצרה והאלימה של 2020, הירידה ב־2026 לא נגרמה מכשל יחיד בתוך תעשיית הקריפטו. הביטקוין התנהג בתקופה הזו יותר כמו נכס סיכון תנודתי מאשר כמו גידור מפני אינפלציה . בין הגורמים המרכזיים:

• החרפת המכסים: שיעור המכס האפקטיבי בארצות הברית עלה מכ־2.2% בתחילת 2025 לכ־10.3% בתחילת 2026 . ב־23 בפברואר, הודעת הנשיא דונלד טראמפ על מכס גלובלי בשיעור 15% שלחה את הביטקוין מתחת ל־65,000 דולר במהלך מסחר אחד . המטבע המשיך להגיב בירידות כמעט לכל כותרת חדשה בנושא המכסים .
• אינפלציה עיקשת וריבית שאינה יורדת: הבנק הפדרלי האמריקאי הותיר את הריבית בטווח של 3.50%–3.75% בתחילת 2026, ובכך החליש את תרחיש ה־risk-on שתמך בעליות שלאחר הבחירות .
• מתיחות גיאופוליטית: החרפת המתיחות בין ארצות הברית לאיראן בתחילת 2026 הובילה למכירות רוחביות בנכסי סיכון, כולל מניות ומטבעות דיגיטליים .
• יציאת כספים מקרנות הסל: רצף של 13 ימי יציאת כספים מקרנות סל אמריקאיות לביטקוין צבר יותר מ־4 מיליארד דולר עד תחילת יוני, והוסיף לחץ מכירה בדיוק כשהנתונים בשרשרת הבלוקצ'יין נעשו שליליים במיוחד .
• המחזור שלאחר החצייה: השיא של כ־126,000 דולר באוקטובר 2025 הגיע בערך 18 חודשים לאחר החצייה באפריל 2024. התזמון תואם דפוסים היסטוריים של מחזורים קודמים, שבהם עלייה לאחר חצייה הוחלפה בהמשך בירידה של 50%–80% .

מה מלמדת ההיסטוריה?

רף שבו יותר ממחצית מההיצע נמצאת בהפסד הופיע גם סביב תחתיות שוק הדובים המרכזיות בשלושת המחזורים הקודמים :

• שוק הדובים של 2018: ההיצע שבהפסד זינק מעל 50% סמוך לשפל המחזור, באזור 3,100 דולר.
• מפולת הקורונה במרץ 2020: המדד חצה את רף 50% במהלך הירידה החדה לכ־3,800 דולר.
• שוק הדובים של 2022, לאחר קריסת FTX: ההיצע שבהפסד הגיע ליותר מ־50% סביב שפל המחזור, באזור 15,500 דולר.

בתחילת פברואר 2026, כשהביטקוין התקרב ל־60,000 דולר, ההיצע שבהפסד עלה לכמעט 10 מיליון BTC — הרמה הרביעית בגובהה אי פעם, ובסדר גודל דומה לזה שנרשם סביב תחתיות הדובים של 2015, 2019 ו־2022 . עד יוני, המדד חצה את הרף באופן ברור והגיע לכ־52% מההיצע .

גם מדד ה־UTXO — יחידות הביטקוין שטרם נוצלו מחדש — המחיש את עוצמת המפנה. שיעור ה־UTXO ברווח צנח מ־99.89% באוקטובר 2025 ל־56.4% בסוף פברואר 2026. המשמעות היא שחלק גדול מהמטבעות שנרכשו במהלך העלייה נותר כעת עם בסיס עלות גבוה ממחיר השוק . לפי נתוני התפלגות המחירים, ריכוז ההיצע שבהפסד בולט במיוחד בטווחים של 80,000–95,000 דולר ומעל 105,000 דולר .

אנליסטים חלוקים: תחתית או רק תחילת הכניעה?

הנתונים בשרשרת הבלוקצ'יין מעודדים את מי שמחפשים תחתית, אך נתוני הביקוש והמאקרו עדיין אינם מספקים אישור מלא.

התרחיש האופטימי: התחתית כנראה כבר מאחורינו

אנליסט הקריפטו עלי מרטינז כתב ב־7 ביוני כי לפי מדד ה־Supply in Loss, ייתכן שהביטקוין "זה עתה הגיע לתחתית משמעותית במחזור הזה" . בעבר, קריאות של יותר מ־10 מיליון BTC בהפסד הופיעו בשלבי קפיטולציה מאוחרים, שקדמו להתאוששויות משמעותיות — בתוך שבועות ולא בהכרח בתוך שנים .

במקביל, הופעלו שני סימנים שנחשבים היסטורית לאינדיקטורים מנוגדים למגמה: יציאות שיא מקרנות הסל, לצד יותר מ־50% מההיצע בהפסד. יש אנליסטים שרואים בשילוב הזה אות קנייה קונטרה־ציקלי — כלומר מצב שבו הפסימיות הקיצונית עשויה דווקא להקדים שינוי מגמה . גם הפסדים ממומשים מתואמי־ישות, שהגיעו לשיא של 3.2 מיליארד דולר בשפל של פברואר 2026, הצביעו על פאניקה ברמות שמזוהות עם קפיטולציה .

התרחיש הזהיר: עדיין חסר אישור

מנגד, אנליסטים אחרים מדגישים שהמדד מזהה אזור שבו נמצאו תחתיות במחזורים קודמים — אך אינו מוכיח שתחתית נוצרה גם הפעם. בדוח שפורסם ב־5 ביוני נטען כי "עדיין מוקדם להכריז על תחתית מאושרת", משום שהביקוש ממשיך להיחלש ולחץ המכירות טרם נספג במלואו. לפי אותה הערכה, ייתכן שהקפיטולציה רק מתחילה .

אנליסט CryptoQuant המכונה Darkfost ציין באמצע מאי כי כ־8.2 מיליון BTC היו אז בהפסד — עדיין פחות מהשיא של כ־10.6 מיליון BTC שנרשם בשוק הדובים של 2022. מבחינתו, הנתון הותיר אפשרות לירידה נוספת לפני היווצרות תחתית אמיתית . רמת התמיכה המרכזית הבאה מסומנת סביב 55,000 דולר, בעוד ש־61,000 דולר נתפסת כרמת התנגדות .

מה יכריע את הכיוון?

האירוע הבא שכל השוק עוקב אחריו הוא ישיבת ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC), שתוכננה ל־16–17 ביוני. אם הביטקוין יצליח להחזיק ברמות הנוכחיות גם לאחר הישיבה, ובמקביל קצב יציאות הכספים מקרנות הסל יאט, הדפוס ההיסטורי עשוי לרמוז שהחלק הקשה ביותר של הירידה כבר מאחוריו.

אם המחיר לא יצליח להחזיק, תרחיש של בדיקת רמות תמיכה נמוכות יותר — ובפרט אזור 55,000 הדולר — עשוי להפוך לסביר יותר, גם אם מדדי השרשרת מאותתים על קפיטולציה. השורה התחתונה: זהו אות היסטורי ורב־עוצמה, אך לא חותמת סופית לכך שהתחתית כבר נקבעה.