כורי ביטקוין ציבוריים מעדיפים AI על פני כרייה: החשמל הפך לנכס החשוב באמת

הסיפור כבר אינו רק קצב ה-hash — כלומר כוח המחשוב שמופנה לכריית ביטקוין. לפי CoinShares, הנכס הנדיר והיקר באמת הוא קיבולת חשמל מחוברת לרשת ובעלת היתרים. לכן חברות כרייה ציבוריות מסבות את אתרי הכרייה שלהן לבינה מלאכותית (AI) ולמחשוב עתיר ביצועים (HPC): אותה תשתית חשמל עשויה לייצר תשואה גבוהה בהרבה כאשר היא מושכרת ללקוחות מחשוב.

דו״ח הכרייה של CoinShares לרבעון השני של 2026 מתאר את המהלך כהחלטה של תשואה יחסית — כזו שגם התאוששות במחיר הביטקוין לא בהכרח תהפוך. ברגע שאתרים, הון וחוזי לקוחות כבר הוקדשו ל-AI ול-HPC, קשה ויקר לשנות כיוון. 217

אותה קיבולת חשמל, רווח שונה מאוד

ההערכה המרכזית של CoinShares היא שרווח שנתי מתשתיות AI/HPC מגיע לכ־1.5 מיליון דולר לכל מגה־ואט (MW), לעומת כ־0.5 מיליון דולר לכל מגה־ואט בכריית ביטקוין. כלומר, פוטנציאל רווח של פי שלושה בערך עבור אותו משאב בסיסי: חשמל זמין בקנה מידה גדול. 10

הפער הזה בלט במיוחד על רקע תנאי הכרייה החלשים ברבעון השני. CoinShares העריכה כי עלות המזומן הממוצעת, לפני מס, להפקת ביטקוין אחד בקרב כורים נסחרים הייתה כ־75,500 דולר. מחיר הביטקוין בסוף הרבעון עמד על 58,400 דולר בלבד — ולכן, במצטבר, המגזר הציבורי פעל מתחת לנקודת האיזון התזרימית. 17

גם מחיר ה-hash — ההכנסה של כורה לכל יחידת כוח חישוב — הגיע לשפל היסטורי: ממוצע של 27.7 דולר ל־PH/s ליום ביוני. לפי CoinShares, קצב ה-hash של הרשת היה נמוך בכ־50% מהמגמה, לאחר הירידה הראשונה בת שישה חודשים מאז האיסור הסיני על כריית ביטקוין. 17

בהמשך נרשם שיפור מתון בכלכלת הכרייה עם התאוששות הביטקוין, אך מסקנת CoinShares היא שעליית מחיר לבדה כנראה לא תספיק כדי להחזיר לכרייה מפעילים שכבר הקצו את התשתיות שלהם ל-AI. 2

מדוע קשה כל כך לחזור מכיוון AI לכרייה

לא מדובר רק בבחירה בין שני מקורות הכנסה. הכנסות מכריית ביטקוין תלויות במחיר המטבע, בקושי הרשת ובמחיר ה-hash. לעומת זאת, תשתיות AI/HPC יכולות להישען על הכנסות חוזיות רב־שנתיות מלקוחות. 12

חלק מההתחייבויות הללו עצום בהיקפו. Core Scientific חתמה עם ספקית ענן ה-AI CoreWeave על הסכמי אירוח ל־12 שנים, בשווי חוזי כולל של 10.2 מיליארד דולר. IREN השיגה חוזה ענן AI לחמש שנים מול Microsoft, בהיקף של 9.7 מיליארד דולר. 1

גם העלות של שינוי החלטה יכולה להיות מיידית. CoinShares ציינה ש-Core Scientific שילמה קרוב ל־42 מיליון דולר כדי לבטל הסכם לרכישת ציוד כרייה מהדור הבא בהיקף של כ־15 EH/s. הדוגמה ממחישה מדוע גם ציוד כרייה יעיל עשוי להפסיק להיות היעד המועדף להשקעת הון, כאשר האתר מוסב עבור לקוחות מחשוב. 2

לכך מתווסף תמריץ שוקי: חברות שכבר מחזיקות בקיבולת AI או HPC תחת חוזים נהנות מפרמיית תמחור. עם זאת, CoinShares מדגישה שהפרמיה הזו תלויה ביכולת להפוך קיבולת חוזית למתקנים פעילים שמייצרים הכנסות בפועל. 17

אילו חברות מצמצמות או עוזבות את הכרייה?

CoinShares דיווחה כי Keel Infrastructure, לשעבר Bitfarms, הפסיקה את פעילות כריית הביטקוין שלה כדי להכין את אתריה לפיתוח HPC. בהמשך נמסר כי Keel השלימה את פירוק פעילות הכרייה שלה בארה״ב. 1718

הדו״ח לרבעון השני מציין גם את IREN ואת Cipher כחברות שנמצאות במעבר הרחק מקיבולת כרייה. לפי הערכת CoinShares, לפחות 35 EH/s עשויים לצאת מקבוצת הכורים הציבוריים בעקבות המעברים הללו. 2

לא כל החברות מבצעות יציאה מלאה ומיידית. ביטול הזמנת הציוד של Core Scientific ותוכניות הסבת האתרים שלה מתאימים יותר למעבר היברידי: הכרייה יכולה להימשך זמנית, בזמן שהקיבולת מוסבת בהדרגה לשירותי מחשוב, אך אינה בהכרח מנוע הצמיחה לטווח הארוך. 2

מי עדיין עשוי ליהנות מראלי מתמשך בביטקוין?

החומרים הזמינים מהדו״ח אינם מספקים רשימה שמית ומוחלטת של מפעילים ש-CoinShares מגדירה כגמישים לחלוטין. ובכל זאת, קו ההפרדה המעשי ברור:

• כורים גמישים מחזיקים בקיבולת חשמל ובציוד כרייה שעדיין אינם מחויבים ללקוחות AI/HPC. אם כלכלת הכרייה תשתפר לאורך זמן, הם יכולים להצדיק הרחבת קצב ה-hash.
• מפעילי AI/HPC מחויבים כבר קשרו קיבולת לחוזי לקוחות או החלו בהסבה פיזית של מרכזי נתונים. עבורם, חזרה לכרייה מורכבת יותר — גם אם מחיר הביטקוין עולה.

לכן, ראלי בביטקוין עדיין עשוי לשפר את תזרים המזומנים של כורים שנותרו חשופים למחיר ה-hash. אבל הוא פחות צפוי למשוך חזרה לכרייה תשתיות שכבר הוקצו בחוזים ל-AI או ל-HPC. 12

האזהרה החשובה: חוזה אינו הכנסה תפעולית

CoinShares אינה מציגה את המעבר ל-AI/HPC כעסקה נטולת סיכון. צבר הזמנות חתום חייב עדיין להימסר, לקבל אספקת חשמל ולהיכנס לפעילות לפני שהוא הופך להכנסה. לכן, התזה העסקית של כורים שמסבים את פעילותם ל-AI תלויה לא רק בכותרות על חוזים של מיליארדי דולרים, אלא גם בביצוע: בנייה, אספקת חשמל, פריסת הלקוחות והגעה מוצלחת להפעלה מלאה. 17

המסר הרחב של הדו״ח הוא שכורי ביטקוין ציבוריים הופכים לעסקי תשתיות חשמל עם שני שימושים אפשריים לקיבולת שלהם. ברבעון השני של 2026, CoinShares מצאה כי AI/HPC הציעו שימוש כלכלי אטרקטיבי בהרבה במשאב החשמל הנדיר — והחוזים הנחתמים כעת הופכים את הבחירה הזו לעמידה יותר לאורך זמן. 1017