ביטקוין מתקרב ליציאה מהשוק הדובי, אך הזרמת ההון לקריפטו עדיין מתעכבת

דוח Bitfinex Alpha שפורסם ב-18 באוגוסט מציג תמונה זהירה אך מעודדת לגבי ביטקוין — בלי להכריז שהשוק הדובי הסתיים. לפי ביטפינקס, שניים מתוך שלושה תנאים הדרושים להתאוששות בת-קיימא כבר מתקיימים. התנאי החסר הוא מעבר מתמשך של הון ממניות חומרה טכנולוגית ותשתיות בינה מלאכותית אל הנכסים הדיגיטליים.

שני תנאי המאקרו שכבר מתקיימים

ביטפינקס מצביעה על שתי התפתחויות שתומכות בשוק הביטקוין:

1. ציפיות להפחתת ריבית.
2. הקלה בתנאים הפיננסיים.

התנאי השני נתמך בכמה אינדיקציות: האינפלציה בארצות הברית ירדה מ-3.50% ביוני ל-3.40% ביולי, תשואות האג"ח הממשלתיות לטווח קצר ירדו, ושוקי המניות הציגו ביצועים חזקים.

בדרך כלל, סביבה כזו נחשבת חיובית לנכסי סיכון. אלא שלפי הניתוח של ביטפינקס, השיפור בתנאי המאקרו עדיין לא תורגם לביקוש מספק לביטקוין עצמו.

החלק החסר בפאזל: מעבר הון לקריפטו

המבחן המרכזי שמציבה ביטפינקס הוא השאלה אם משקיעים יתחילו להעביר כספים ממניות של יצרניות חומרה טכנולוגית ומחברות המספקות תשתיות לבינה מלאכותית אל נכסים דיגיטליים. לפי הדוח, מעבר כזה עשוי לספק את הביקוש הדרוש כדי להפוך תקופת דשדוש ממושכת להתאוששות יציבה.

זהו הבדל חשוב: ריבית נוחה יותר ונזילות גבוהה יותר עשויות ליצור תנאים לעלייה, אך הן אינן מבטיחות שהגל הבא של ההון יגיע דווקא לשוק הקריפטו. עד שזה יקרה, הביטקוין חשוף להמשך מכירות ולמספר נמוך של משתתפים בשוק.

ביטקוין עדיין תקוע מתחת ל-70,000 דולר

במשך יותר מחודשיים נסחר הביטקוין מתחת ל-70,000 דולר, ובמרבית הזמן נע בטווח של 62,000–65,000 דולר. ביטפינקס תיארה את התנודתיות, הפעילות והנזילות המצומצמות כתופעה המזכירה סביבה של אמצע או סוף שוק דובי.

נזילות נמוכה עלולה להפוך את טווח המסחר למטעה. כאשר יש פחות קונים ומוכרים שמספקים עומק לשוק, גם תנועות הון מתונות יחסית עלולות לגרום לתזוזות חדות בשני הכיוונים. לכן, פריצה אמיתית תצטרך להישען על ביקוש ממשי — ולא רק על עלייה קצרה מעל רמת התנגדות.

יציאות מקרנות הסל מעידות על ביקוש חלש בטווח הקצר

קרנות הסל האמריקאיות מסוג spot על ביטקוין רשמו יציאות נטו של כ-385 מיליון דולר בשבוע שהסתיים ב-14 באוגוסט. בכך הן הפכו חלק גדול מהכניסות של השבוע הקודם, שהסתכמו בכ-865 מיליון דולר.

לנתונים האלה יש חשיבות משום שזרימות לקרנות הסל הן אחד המדדים הגלויים לביקוש מצד משקיעים מוסדיים. יציאות עקביות יקלו פחות על הביטקוין לבסס מהלך עליות ממושך, במיוחד כאשר המחיר נמצא סמוך לחלק העליון של טווח המסחר האחרון.

גם פעילות החברות שמחזיקות ביטקוין באוצר שלהן נחלשה. חברת Strategy האטה את רכישות הביטקוין שלה, וזרימות ההון הרחבות יותר לחברות מסוג זה איבדו תנופה. במקביל, היצע מטבעות היציבות נותר מתחת לשיא שנרשם במאי — סימן נוסף לכך שמאגר הנזילות הזמינה לקריפטו אינו מתרחב.

שני התרחישים של ביטפינקס

הדוח מציג תחזית מותנית, ולא יעד מחיר חד-משמעי:

• תרחיש חיובי: אם הון יחל לזרום ממניות בינה מלאכותית וחומרה טכנולוגית אל הנכסים הדיגיטליים, הביטקוין עשוי לשוב ולבסס את עצמו מעל 70,000 דולר, ובכך לתמוך ביציאה מהשלב הדובי.
• תרחיש שלילי: אם יציאות הכספים מקרנות הסל, היחלשות הביקוש מצד חברות האוצר והצטמצמות נזילות מטבעות היציבות יימשכו, הביטקוין עלול לרדת לכיוון 57,000 דולר.

מה הדוח באמת אומר על השוק הדובי?

הקריאה המדויקת ביותר של הדוח היא שביטקוין עשוי להימצא בשלבים המאוחרים של התקופה הדובית — אך עדיין אין אישור לשינוי מגמה יציב. תנאי המאקרו תומכים בשוק, אבל הביקוש הייעודי לקריפטו הוא עדיין החוליה החסרה.

למשקיעים כדאי לעקוב, אם כן, לא רק אחר ציפיות הריבית או ביצועי המניות. הסימנים החשובים יותר הם חזרה של זרימות חיוביות לקרנות הסל, שובם של רוכשי הביטקוין התאגידיים, התאוששות נזילות מטבעות היציבות ומעבר הון ממניות בינה מלאכותית וטכנולוגיה אל שוק הקריפטו. עד שהסימנים האלה ישתפרו, המסקנה של ביטפינקס נותרת אופטימית בזהירות — ולא שורית באופן חד-משמעי.