שלושה נתונים ממסגרים את מצב השוק הנוכחי:

• STH MVRV: סביב 0.94. המדד משווה בין שווי השוק לשווי הממומש; קריאה מתחת ל-1 פירושה שהקבוצה נמצאת בהפסד מצטבר על הנייר, בעוד 1.0 מייצגת בקירוב נקודת איזון.
• הפסד לא־ממומש ממוצע: כ-6%, בהתאם לכך שהביטקוין נסחר מתחת למחיר העלות המוערך של 67,300 דולר.
• STH SOPR לשבעה ימים: סביב 0.996, מעט בלבד מתחת ל-1. המשמעות היא שהמטבעות שנמכרים מממשים בממוצע הפסדים קטנים, ולא את ההפסדים החדים שמאפיינים מכירות הנובעות מפאניקה.

מדובר באומדנים שנלקחו מנקודות זמן שונות, ולכן אין לפרש אותם כקריאת שוק בזמן אמת לכל שנייה. לדוגמה, בדיווח מוקדם יותר צוין מחיר עלות של 68,700 דולר והפסד של כ-7.2%, ואילו בניתוח המאוחר יותר הופיעו כ-67,300 דולר ו-6% בהתאמה. עם זאת, המסר הרחב נותר עקבי: רוכשי הביטקוין האחרונים עדיין נמצאים מתחת לנקודת האיזון.

מדוע 98 ימים מתחת למחיר העלות חשובים?

לפי הדיווחים, מדד STH MVRV נשאר מתחת לקו האיזון של 1.0 במשך 98 ימים רצופים — יותר משלושה חודשים. משך הזמן הזה חשוב משום ששהייה ממושכת מתחת למחיר העלות עלולה לבחון את אמונתם של הרוכשים האחרונים ולרכז קבוצה גדולה של משקיעים שממתינים לאותו מחיר איזון.

אם הביטקוין יתאושש לכיוון 67,300 דולר, מחזיק הטווח הקצר הממוצע יתקרב לנקודת יציאה ללא רווח או הפסד. מצב כזה עשוי להפחית את הלחץ למכור בהפסד, אך במקביל ליצור התנגדות: משקיעים שהמתינו חודשים של חולשה עשויים לבחור למכור ברגע שיוכלו לצאת בערך במחיר הקנייה. לכן, אזור מחיר העלות עשוי לשמש גם נקודת הקלה וגם אזור היצע אפשרי.

מדוע מדובר בשלב של הפסדים מבוקרים — ולא בכניעה?

MVRV מתאר את מצב הפוזיציה של הקבוצה, ואילו SOPR מספק אינדיקציה להתנהגות המטבעות שנמכרים. במקרה הנוכחי, שני המדדים מציגים חלקים שונים אך משלימים של התמונה:

1. הפוזיציה חלשה. MVRV סביב 0.94 פירושו שמחזיק הטווח הקצר הממוצע נושא הפסד לא־ממומש.
2. המכירות עדיין אינן קיצוניות. SOPR לשבעה ימים סביב 0.996 נמצא מתחת ל-1, אך רק במעט, ולכן הוא מצביע בממוצע על הפסדים ממומשים מוגבלים.
3. לא הוכחה מכירת פאניקה רחבה. בניתוחים המצוטטים לא תוארו סימנים ברורים למכירות המוניות או לכניעה רחבת היקף.

לכן, נכון יותר לתאר את המבנה הנוכחי כשלב של הפסדים מבוקרים ולא כשטיפה סופית של השוק. אין פירוש הדבר שהשוק בריא או שהירידות הסתיימו. המשמעות היא שהנתונים הקיימים מצביעים על מחזיקים שנמצאים מתחת למחיר העלות, אך עדיין אינם מממשים יחד הפסדים עמוקים ובהיקף נרחב.

הסיכון מתחת ל-59,300 דולר

היעדר סימני כניעה בשלב זה אינו מבטל את לחץ המכירות החבוי. הניתוח המצוטט מזהה את 59,300 הדולר כרמת תמיכה חשובה: אם היא תחזיק, המבנה הדובי לא ייפגע באופן משמעותי; אם תישבר, הסיכון לתיקון עמוק יותר יגדל.

שבירה נחושה של הרמה עלולה להעמיק את ההפסדים הלא־ממומשים של מחזיקי הטווח הקצר ולבחון אם ההתנהגות המסודרת הנוכחית תימשך. זהו תרחיש סיכון מותנה, לא תחזית. המדדים הנוכחיים לבדם אינם מוכיחים ששבירת התמיכה תוביל בהכרח לכניעה.

מה עשוי לשפר את התמונה?

סימן ההקלה הברור ביותר עבור הקבוצה יהיה התאוששות מתמשכת לכיוון מחיר העלות המוערך, סביב 67,300 דולר. חזרה לכיוון MVRV של 1.0 תפחית את ההפסדים הלא־ממומשים המצטברים ועשויה להקטין את התמריץ למכור תחת לחץ.

עם זאת, חזרה לנקודת האיזון לא תבטיח פריצה מיידית כלפי מעלה. רוכשים אחרונים עשויים להשתמש ברמה הזו כדי לצאת ללא הפסד, במיוחד לאחר 98 ימים מתחת למחיר העלות. כך נוצרת מתיחות בשוק: התאוששות המחיר עשויה להפחית מכירות הנובעות מהפסד, אך במקביל למשוך היצע מצד מחזיקים שמבקשים רק לחזור לאפס.

השורה התחתונה

נתוני מחזיקי הביטקוין לטווח הקצר מתארים לחץ מתמשך ללא סימן מאושר לכניעה. STH MVRV סביב 0.94, הפסד לא־ממומש ממוצע של כ-6% ו-98 ימים מתחת לנקודת האיזון מראים שרוכשי הביטקוין האחרונים נמצאים תחת לחץ. מנגד, SOPR לשבעה ימים סביב 0.996 מצביע על כך שההפסדים הממומשים עדיין מתונים יחסית.

בשלב זה, הראיות מתאימות יותר להתכנסות שברירית או לשלב של הפסדים מבוקרים מאשר לשטיפה מלאה של השוק. במסגרת הזו, שתי הרמות המרכזיות הן כ-59,300 דולר כלפי מטה וכ-67,300 דולר — מחיר האיזון המשוער של הקבוצה. עם זאת, אף אחת מהן אינה מהווה לבדה אות שוק ודאי.

שלושה נתונים ממסגרים את מצב השוק הנוכחי:

• STH MVRV: סביב 0.94. המדד משווה בין שווי השוק לשווי הממומש; קריאה מתחת ל-1 פירושה שהקבוצה נמצאת בהפסד מצטבר על הנייר, בעוד 1.0 מייצגת בקירוב נקודת איזון.
• הפסד לא־ממומש ממוצע: כ-6%, בהתאם לכך שהביטקוין נסחר מתחת למחיר העלות המוערך של 67,300 דולר.
• STH SOPR לשבעה ימים: סביב 0.996, מעט בלבד מתחת ל-1. המשמעות היא שהמטבעות שנמכרים מממשים בממוצע הפסדים קטנים, ולא את ההפסדים החדים שמאפיינים מכירות הנובעות מפאניקה.

מדובר באומדנים שנלקחו מנקודות זמן שונות, ולכן אין לפרש אותם כקריאת שוק בזמן אמת לכל שנייה. לדוגמה, בדיווח מוקדם יותר צוין מחיר עלות של 68,700 דולר והפסד של כ-7.2%, ואילו בניתוח המאוחר יותר הופיעו כ-67,300 דולר ו-6% בהתאמה. עם זאת, המסר הרחב נותר עקבי: רוכשי הביטקוין האחרונים עדיין נמצאים מתחת לנקודת האיזון.

מדוע 98 ימים מתחת למחיר העלות חשובים?

לפי הדיווחים, מדד STH MVRV נשאר מתחת לקו האיזון של 1.0 במשך 98 ימים רצופים — יותר משלושה חודשים. משך הזמן הזה חשוב משום ששהייה ממושכת מתחת למחיר העלות עלולה לבחון את אמונתם של הרוכשים האחרונים ולרכז קבוצה גדולה של משקיעים שממתינים לאותו מחיר איזון.

אם הביטקוין יתאושש לכיוון 67,300 דולר, מחזיק הטווח הקצר הממוצע יתקרב לנקודת יציאה ללא רווח או הפסד. מצב כזה עשוי להפחית את הלחץ למכור בהפסד, אך במקביל ליצור התנגדות: משקיעים שהמתינו חודשים של חולשה עשויים לבחור למכור ברגע שיוכלו לצאת בערך במחיר הקנייה. לכן, אזור מחיר העלות עשוי לשמש גם נקודת הקלה וגם אזור היצע אפשרי.

מדוע מדובר בשלב של הפסדים מבוקרים — ולא בכניעה?

MVRV מתאר את מצב הפוזיציה של הקבוצה, ואילו SOPR מספק אינדיקציה להתנהגות המטבעות שנמכרים. במקרה הנוכחי, שני המדדים מציגים חלקים שונים אך משלימים של התמונה:

1. הפוזיציה חלשה. MVRV סביב 0.94 פירושו שמחזיק הטווח הקצר הממוצע נושא הפסד לא־ממומש.
2. המכירות עדיין אינן קיצוניות. SOPR לשבעה ימים סביב 0.996 נמצא מתחת ל-1, אך רק במעט, ולכן הוא מצביע בממוצע על הפסדים ממומשים מוגבלים.
3. לא הוכחה מכירת פאניקה רחבה. בניתוחים המצוטטים לא תוארו סימנים ברורים למכירות המוניות או לכניעה רחבת היקף.

לכן, נכון יותר לתאר את המבנה הנוכחי כשלב של הפסדים מבוקרים ולא כשטיפה סופית של השוק. אין פירוש הדבר שהשוק בריא או שהירידות הסתיימו. המשמעות היא שהנתונים הקיימים מצביעים על מחזיקים שנמצאים מתחת למחיר העלות, אך עדיין אינם מממשים יחד הפסדים עמוקים ובהיקף נרחב.

הסיכון מתחת ל-59,300 דולר

היעדר סימני כניעה בשלב זה אינו מבטל את לחץ המכירות החבוי. הניתוח המצוטט מזהה את 59,300 הדולר כרמת תמיכה חשובה: אם היא תחזיק, המבנה הדובי לא ייפגע באופן משמעותי; אם תישבר, הסיכון לתיקון עמוק יותר יגדל.

שבירה נחושה של הרמה עלולה להעמיק את ההפסדים הלא־ממומשים של מחזיקי הטווח הקצר ולבחון אם ההתנהגות המסודרת הנוכחית תימשך. זהו תרחיש סיכון מותנה, לא תחזית. המדדים הנוכחיים לבדם אינם מוכיחים ששבירת התמיכה תוביל בהכרח לכניעה.

מה עשוי לשפר את התמונה?

סימן ההקלה הברור ביותר עבור הקבוצה יהיה התאוששות מתמשכת לכיוון מחיר העלות המוערך, סביב 67,300 דולר. חזרה לכיוון MVRV של 1.0 תפחית את ההפסדים הלא־ממומשים המצטברים ועשויה להקטין את התמריץ למכור תחת לחץ.

עם זאת, חזרה לנקודת האיזון לא תבטיח פריצה מיידית כלפי מעלה. רוכשים אחרונים עשויים להשתמש ברמה הזו כדי לצאת ללא הפסד, במיוחד לאחר 98 ימים מתחת למחיר העלות. כך נוצרת מתיחות בשוק: התאוששות המחיר עשויה להפחית מכירות הנובעות מהפסד, אך במקביל למשוך היצע מצד מחזיקים שמבקשים רק לחזור לאפס.

השורה התחתונה

נתוני מחזיקי הביטקוין לטווח הקצר מתארים לחץ מתמשך ללא סימן מאושר לכניעה. STH MVRV סביב 0.94, הפסד לא־ממומש ממוצע של כ-6% ו-98 ימים מתחת לנקודת האיזון מראים שרוכשי הביטקוין האחרונים נמצאים תחת לחץ. מנגד, SOPR לשבעה ימים סביב 0.996 מצביע על כך שההפסדים הממומשים עדיין מתונים יחסית.

בשלב זה, הראיות מתאימות יותר להתכנסות שברירית או לשלב של הפסדים מבוקרים מאשר לשטיפה מלאה של השוק. במסגרת הזו, שתי הרמות המרכזיות הן כ-59,300 דולר כלפי מטה וכ-67,300 דולר — מחיר האיזון המשוער של הקבוצה. עם זאת, אף אחת מהן אינה מהווה לבדה אות שוק ודאי.