מניות מתוּקננות הגיעו ל־4 מיליארד דולר: הקרב עובר להפצה ולנזילות

שוק המניות המתוּקננות כבר לא נמדד בעיקר לפי מספר המוצרים שמנפיקים מסוגלים להשיק. הנתונים שדווחו בשם Binance Research בתחילת ספטמבר 2026 מצביעים על שוק שבו מסחר משני, גישה למשתמשים, נזילות וחיבורים ליישומים על גבי הבלוקצ'יין הם שמכריעים אילו מוצרים צוברים תאוצה. שווי השוק הפעיל עמד על כ־4 מיליארד דולר ב־9 בספטמבר, עלייה של כ־314% לעומת כ־965 מיליון דולר בתחילת השנה. 410

המסחר האיץ מהר יותר מהיצע הנכסים

הסימן הבולט לשינוי הוא היקף המחזור. נפח המסחר החודשי במניות מתוּקננות עלה מכ־237 מיליון דולר בינואר ל־7.9 מיליארד דולר באוגוסט — יותר מפי 33. באותה תקופה, שיעור המחזור בשוק עלה מ־0.23x ל־2.14x. 410

שיעור מחזור מודד את המסחר ביחס לשווי הכולל של הנכסים הקיימים בשוק. העלייה בו מצביעה, לכן, על כך שהנכסים הללו נסחרים יותר ולא רק מונפקים ומוחזקים. על בסיס זה Binance Research מתארת את השוק כתחרות על הפצה ושימוש, ולא כמרוץ הנפקות. 4

bStocks ורובינהוד ריכזו את הפעילות

הצמיחה הייתה מרוכזת מאוד. חלקם המשותף של מוצרי המניות המתוּקננות של bStocks ושל Robinhood מתוך נפח המסחר של מנפיקים שנמדדו עלה מ־0.8% ביוני ל־82.3% באוגוסט ול־87.8% מתחילת ספטמבר ועד למועד המדידה, לפי דיווחים על נתוני Binance Research. 410

הריכוז הזה כשלעצמו אינו מוכיח מי יוביל בטווח הארוך. אבל הוא מדגיש כי קטלוג רחב של מניות מתוּקננות אינו מספיק: המוצר צריך להגיע לזירות שבהן משתמשים יכולים לסחור בו, וליהנות מנזילות שמאפשרת עסקאות חוזרות. מחקר מוקדם יותר של Binance ציין כי שווי השוק של bStocks עבר 500 מיליון דולר בפחות משבעה שבועות מהשקתו ב־11 ביוני, לצד נפח מסחר מצטבר של 8.7 מיליארד דולר עד 29 ביולי. 9

השימוש ב־DeFi התרחב לצד המסחר

הערך הכולל הנעול (TVL) ב־DeFi עבור מניות מתוּקננות עלה מ־21.6 מיליון דולר בתחילת 2026 ל־289.1 מיליון דולר ב־9 בספטמבר — שהם 7.2% משווי השוק הפעיל, לפי הנתונים שדווחו. 1037

הפילוח הזמין מצביע על:

• 65.4% מה־TVL בבריכות נזילות;
• 28.1% בהלוואות;
• 5.7% בטוקניזציית תשואה; ו־
• 0.8% בשימושים אחרים. 37

הקטגוריות האלה מעידות על תפקיד מעשי יותר למניות מתוּקננות מאשר חשיפה פסיבית בלבד. Binance תיארה את bStocks כנכסים שאפשר להפקיד בבריכות נזילות, להשתמש בהם כבטוחה בשווקי אשראי, או לשלבם באסטרטגיות DeFi שנועדו לייצר תשואה. 3132

ההבחנה חשובה: בריכות נזילות עשויות להקל על המסחר בטוקנים; הלוואות יכולות לאפשר למחזיקים ללוות כנגד הנכס בלי לוותר על החשיפה אליו; ואסטרטגיות תשואה עשויות ליצור ביקוש נוסף על השרשרת. לכל אחד מהשימושים האלה יש גם סיכונים משלו, לרבות סיכוני חוזים חכמים, נזילות, בטחונות ומבנה המוצר.

צמדי מם־מניה: ביקוש, אבל גם ספקולציה

המחקר הדגיש גם נפח של 5.4 מיליארד דולר בשווקי מטבעות מם שהוצמדו למניות, ברשתות BNB Chain ו־Robinhood Chain. 10

במודל הזה מניה מתוּקננת יכולה לשמש נכס ציטוט או נכס בבריכת נזילות עבור מטבע מם. כך היא מקבלת תפקיד בפעילות קריפטו־ילידית מעבר למסחר ישיר במניה המתוּקננת. דיווח על Robinhood Chain, למשל, תיאר נפח מסחר במטבעות מם הצמודים למניות שעלה ב־2 בספטמבר על נפח המסחר הישיר בטוקני המניות. 28

זו עדות ליכולת שילוב בין יישומים ונכסים על גבי הרשת, אך לא בהכרח לביקוש יציב מצד משקיעים. נפח גבוה בצמדים ספקולטיביים יכול להגדיל מחזור מסחר בלי להוכיח שהנזילות תישמר בתנאי שוק משתנים.

המסקנה המעשית של הדוח

המסקנה המרכזית של Binance Research פשוטה: הנפקה נעשית גורם פחות מכריע מרכישת משתמשים, שימור נזילות ושימושיות מתמשכת. 410

עבור מנפיקים ורשתות, המדדים החשובים יותר ויותר הם היכולת של משתמשים למצוא את הנכס, לסחור בו ביעילות, להשתמש בו כבטוחה, לספק אותו לנזילות או לחבר אותו ליישומים אחרים על השרשרת. עבור מי שבוחן טענות על צמיחה, הנתונים גם מחייבים זהירות: שווי שוק, נפח מסחר, TVL ופעילות בצמדים ספקולטיביים מודדים דברים שונים — ואין לראות בהם הוכחות זהות לאימוץ.

נקודת הציון של 4 מיליארד דולר מסמנת, אם כן, יותר מהתרחבות שוק המניות המתוּקננות. היא מסמנת מעבר לשוק שבו הפצה ושימוש עמיד לאורך זמן יקבעו אם מניות מתוּקננות יישארו רלוונטיות גם לאחר גל ההשקות הראשוני. 410