אזהרת ברקליס: אל ניניו בעוצמה חסרת תקדים עלול להצית גל אינפלציוני

האזהרה שמיוחסת לאנליסט ברקליס קרייג ריי אינה עוסקת רק במסחר חקלאי. היא מתארת תרחיש של זעזוע משולב: אל ניניו חזק במיוחד עלול לפגוע במקביל ביבולים בדרום־מזרח אסיה, לצמצם את היצע האנרגיה והחומרים לתעשייה — ולהוסיף לחץ אינפלציוני ברחבי העולם.

חשוב להבחין בין הסיכון הרחב לבין המספרים המדויקים. NOAA, המרכז האמריקאי לחיזוי אקלים, אכן מדווח כי אל ניניו מתחזק ומעריך הסתברות של יותר מ־90% לאירוע "חזק מאוד" בסתיו ובחורף של חצי הכדור הצפוני בשנים 2026–2027. עם זאת, הנתון של שיא סביב 3.2 מעלות והטווחים למחירי הסחורות הם הערכות תרחיש שדווחו בשם ברקליס — לא תחזית ודאית או קונצנזוס עצמאי בשוק. 171823

מה כולל התרחיש שמיוחס לברקליס?

לפי דיווחים משניים על מחקר ברקליס, מסלול אפשרי של אל ניניו מציב את שיא המדד סביב 3.2 מעלות צלזיוס בין סוף 2026 לתחילת 2027. אם יתממש, מדובר באירוע שעוצמתו תהיה גבוהה בכ־15% מזו של אל ניניו בשנים 2015–2016. מכיוון שמחקר ברקליס עצמו אינו זמין כאן במקור פומבי מלא, יש להתייחס לנתון הזה כאל תרחיש לחץ מדווח — ולא כאל תחזית שאושרה באופן עצמאי. 1115

הנתונים הפומביים של NOAA מחזקים את התמונה הכללית. בעדכון אוגוסט נכתב כי אל ניניו מתחזק, וכי קיימת הסתברות של יותר מ־90% לאירוע חזק מאוד בסתיו ובחורף 2026–2027. בנוסף, NOAA מעריך הסתברות של 69% לכך שהאירוע באוקטובר–דצמבר 2026 יעבור את סף העוצמה של אירועים היסטוריים שנמדדו מאז 1950. 171823

הסחורות שעלולות להיפגע ראשונות

התרחיש המדווח לתקופה של 18 חודשים מציב את הסחורות החקלאיות הטרופיות בחזית הסיכון:

• שמן דקלים, שמן קוקוס וגומי טבעי: עלייה אפשרית של 30%–40%.
• קפה רובוסטה: עלייה אפשרית של 20%–30%.
• אורז: עלייה אפשרית של 10%–20%.

אלה אינם טווחי תחזית מוסכמים, אלא הערכות תרחיש הקשורות לבצורת, לחום ולשיבושים בשרשרת האספקה. במקביל, הערכה של התאחדות תעשיית שמן הדקלים באינדונזיה גורסת כי תנאי אל ניניו קשים עלולים להפחית את ייצור שמן הדקלים במדינה בשנת 2027 בעד 3 מיליון טונות — נתון שמוסיף חשש ממשי להיצע. 3

הפגיעה גם לא חייבת להתרחש מיד. בגידולים רב־שנתיים כמו דקלי שמן וגומי, נזקי בצורת עלולים להתגלות בפיגור. לכן ייתכן שההשפעה הגדולה ביותר על הייצור תופיע חודשים לאחר אירועי מזג האוויר עצמם. גם בשווקים בדרום־מזרח אסיה הזהירו כי אל ניניו חזק יותר עלול להגדיל את הסיכון לאספקת שמן הדקלים משנת 2027 ואילך. 6

כיצד הבצורת עלולה לזלוג מהשדות לתעשייה?

הפגיעה האפשרית אינה נעצרת בחקלאות. בצורת יכולה לצמצם את ייצור החשמל ההידרואלקטרי, להגביר את הצורך בתחנות כוח המופעלות בדלקים מאובנים ולהעלות את עלויות החשמל. מחסור במים עלול גם להגביל פעילות במכרות ובמפעלי עיבוד עתירי אנרגיה.

זו הסיבה שהתרחיש המיוחס לברקליס כולל גם סחורות תעשייתיות: עלייה אפשרית של עד 20% במחירי הנחושת והאלומיניום, ושל 20%–40% במחירי הפחם התרמי. גם כאן, המנגנון הכלכלי אפשרי וסביר, אך האחוזים עצמם צריכים להיקרא כהערכות של תרחיש קיצון — לא כתחזית שוק מבוססת. 11

במקומות שבהם מכרות, מפעלי התכה, תחנות כוח ומתקני עיבוד חקלאיים מתחרים על אותם משאבי מים וחשמל, מזג אוויר קיצוני עלול לפגוע בשני דברים בו־זמנית: בתפוקה הפיזית ובעלות הייצור והשינוע של מה שנותר זמין.

הדלקים הביולוגיים והגבלות היצוא עלולים להחריף את המשבר

שתי התפתחויות נוספות עלולות להפוך מחסור ביבולים לזעזוע רחב יותר.

ראשית, ביקוש מוגבר לדלקים ביולוגיים על רקע סכסוכים גיאופוליטיים ושיקולי ביטחון אנרגטי עלול להגביר את התחרות בין מזון לדלק על שמנים צמחיים. שמן הדקלים ושמנים אכילים אחרים יספגו אז לחץ כפול: היצע נמוך יותר מצד אחד וביקוש שאינו למזון מצד שני. דיווחים עדכניים בשוק כבר קשרו בין העלייה בביקוש לדלקים ביולוגיים, החששות מתפוקת אל ניניו והתחזקות מחירי שמן הדקלים. 5

שנית, ממשלות המתמודדות עם מחסור מקומי עלולות להגביל יצוא אורז. צעד כזה יכול להפוך בעיית יבול מקומית למשבר רחב יותר של ביטחון תזונתי וסחר בינלאומי. ניתוח של Allianz מצביע על מלאים נמוכים והגבלות יצוא כמכפילי תנודתיות חשובים בשווקי האורז ושמן הדקלים. 8

מה זה אומר למשקי הבית ולחברות?

ההשפעה המורגשת ביותר עבור הציבור צפויה לעבור דרך המזון והאנרגיה. התייקרות של שמנים, אורז וקפה עלולה להגדיל את חשבון הקניות, בעוד חשמל, הובלה ותשומות תעשייתיות יקרות יותר עלולים לחלחל למחירי מוצרים מיוצרים.

הפגיעה לא תהיה אחידה. מדינות מתפתחות התלויות ביבוא חשופות בדרך כלל יותר לזעזועים במחירי המזון והאנרגיה — במיוחד כאשר המטבע המקומי נחלש או כאשר לממשלה יש מרחב תקציבי מוגבל לסבסוד ולהגנה על הצרכנים.

עבור חברות, התמונה מורכבת יותר:

• יצרניות מזון עלולות לראות את עלויות התשומות עולות מהר יותר מהיכולת שלהן לעדכן מחירים.
• יצרנים המשתמשים בגומי, אלומיניום או נחושת עלולים להתמודד עם רכש יקר יותר, מחסור ושחיקה ברווחיות.
• חברות חשמל עלולות לשלם יותר על דלק אם ייצור החשמל ההידרואלקטרי יירד.
• חברות כרייה ועיבוד עשויות ליהנות ממחירי סחורות גבוהים יותר, אך להיפגע תפעולית ממחסור במים או בחשמל.

לכן לא מדובר באירוע שיהיה חיובי או שלילי באופן אחיד לכל השוק. לפי הציטוטים שפורסמו, ברקליס רואה באל ניניו חזק מאוד מקור לפיזור בין שווקים — עם סיכונים והזדמנויות שונים לפי סחורה, אזור גיאוגרפי ומודל עסקי. 49

כיצד בנקים אחרים מעריכים את הסיכון?

Morgan Stanley מציג תמונה דומה: אל ניניו הנוכחי עלול לחרוג מהשפעתו על גידולים רגישים למזג האוויר ולהגיע לשרשראות האספקה, למחירים ולתשואות ההשקעה. במחקריו הבנק מזהה את הנחושת ואת אג"ח המדינות המתעוררות כאפיקים החשופים מבנית לתרחיש של אל ניניו "סופר". 4748

החומרים הפומביים הזמינים של UBS תומכים בחשיפה להשפעות חקלאיות, ובהן לחץ אפשרי על תפוקת התירס והחיטה ועל הסוכר באסיה. לעומת זאת, גשמים טובים יותר עשויים לתמוך בחלק מאזורי גידול הסויה. עם זאת, אין די מידע פומבי כאן כדי לייחס ל־UBS יעד מחיר מדויק או תחזית השקעות מלאה המקבילה לתרחיש של ברקליס. 52

אילו חברות עשויות להיות חשופות?

בין השמות שנדונו בתרחיש נמצאות Bunge ו־Archer Daniels Midland בתחומי המסחר והעיבוד החקלאי, וכן Freeport-McMoRan ו־Rio Tinto בתחום המתכות.

תנודתיות או מחירים גבוהים יותר עשויים ליצור הזדמנויות לחברות בעלות פעילות מסחר, עיבוד או ייצור מגוון. אך אין בכך כדי להפוך אותן למרוויחות ודאיות: מחסור ביבולים עלול לצמצם את היקפי הפעילות של מעבדי תוצרת חקלאית, ואילו בצורת ומגבלות חשמל עלולות לפגוע במכרות גם כאשר מחיר הנחושת או האלומיניום עולה.

התוצאה עבור כל חברה תלויה בפריסת הייצור שלה, בזמינות המים והחשמל, במלאים, בגידורים פיננסיים ובמידת החשיפה להתערבות ממשלתית. אלה חשיפות כיווניות בלבד — לא המלצות השקעה.

השורה התחתונה

המסר המרכזי מהתרחיש המדווח של ברקליס אינו פשוט "לקנות סחורות". הוא שאל ניניו חזק במיוחד עלול להפוך מאירוע חקלאי קצר לאירוע אינפלציוני של היצע ושרשרת אספקה.

הראיות החזקות ביותר נוגעות לסיכון הכללי: NOAA אומר כי אל ניניו מתחזק ומעריך הסתברות גבוהה לאירוע חזק מאוד בשנים 2026–2027. לעומת זאת, שיא של 3.2 מעלות והעליות המדויקות הצפויות במחירי הסחורות נותרו הערכות מותנות. אם התרחיש החמור יתממש, ההשפעה עשויה להתגלגל בהדרגה מגידולים בדרום־מזרח אסיה אל שמנים צמחיים, מחירי המזון, החשמל ההידרואלקטרי, המתכות התעשייתיות, עלויות החשמל והתנאים הפיננסיים במדינות המתעוררות.