הקרב על תחתית הביטקוין: רצפה של 60,000 דולר או תהום של 40,000 דולר?

השאלה אם הביטקוין כבר נגע בתחתית המחזורית שלו הפכה לוויכוח המכונן של שוק הדובים של 2026. בעוד החורף הקריפטוגרפי נמשך, חברות מחקר מובילות מפרסמות הערכות סותרות באופן חריף. מצד אחד, K33 Research סבורים שהגרוע מכל כבר מאחורינו, ומצביעים על פסימיות קיצונית ושינויים מבניים בשוק שיצרו מחזור רדוד יותר. מנגד, חברות אנליטיקה כבדות משקל כמו גלאסנוד (Glassnode) וחברות מאקרו כמו גלקסי (Galaxy) טוענות שההיסטוריה ומודלי הערכת שווי עדיין מצביעים על יעד נמוך משמעותית, שטרם נבחן.

החומרים המקוריים חושפים קרע ברור, מבוסס נתונים, בעוד שפרשנויות עדכניות של ענקית המסחר Wintermute מוסיפות נופך זהיר-דובי על הסנטימנט המוסדי, אך ללא התחייבות ליעד מחיר מספרי ספציפי.

K33 Research: הרצפה של 60,000 דולר כבר מאחורינו

K33 Research מציגים את הטיעון הנחרץ ביותר לכך שהצניחה של פברואר לכ-60,000 דולר ייצגה את הירידה המקסימלית במחזור הנוכחי. ראש מחלקת המחקר, וטלה לונדה, טוען ששוק הדובים הזה שונה מהותית מהתרסקויות 2014, 2018 ו-2022 .

מספר אינדיקטורים תומכים בתזה של "התחתית כבר כאן". ראשית, הביטקוין בילה 189 ימים רצופים במסחר מתחת לממוצע הנע ל-200 יום לפני שביצע מבחן חוזר מוצלח – דפוס ש-K33 משווים להתאוששות של מרץ-אפריל 2025 שקדמה לעלייה לשיאים חדשים . שנית, שיעור המימון הממוצע ל-30 יום בחוזים עתידיים היה שלילי במשך 81 ימים ברציפות – תופעה שמתוארת כ"סנטימנט פסימי ייחודי", המזכיר יותר מצבים של תחתיות שוק מאשר התאוששויות ממונפות שקדמו לקריסות קודמות .

הטיעון המרכזי של לונדה הוא שעצם העומק של הפסימיות בקרב הסוחרים מפחית את הסיכון לאירוע כניעה אלים נוסף . מבחינה מבנית, K33 טוענים ששוק שורי מתון יותר ב-2025 הכין את הקרקע לשלב דובי מתון יותר ב-2026. תחזית הבסיס של החברה היא קונסולידציה בטווח של 60,000 עד 75,000 דולר, ללא חזרה על קריסות של 80% ויותר שאפיינו מחזורים קודמים .

גלאסנוד וגלקסי: התחתית עוד לפנינו

בעוד K33 טוענים ששינוי מבני מגן על השוק, המקרה הדובי נשען על קריאה שונה של אותו שינוי בדיוק. אנליסטים שמאמינים שהרצפה נמוכה יותר אינם מכחישים שהמחזורים משתנים – הם פשוט מסיקים שהשינוי מושך את התחתית כלפי מטה, ולא משאיר אותה במקום.

מייסד-שותף של גלאסנוד, רפאל שולצה-קראפט, זיהה אזור תחתית בסבירות גבוהה באמצעות שני מודלים אמינים היסטורית. מדד ה-CVDD (ערך מצטבר של ימי מטבעות שהושמדו) מצביע על תמיכה קרוב ל-46,200 דולר, בעוד שמחיר המימוש המצרפי (Realized Price) של כלל הרשת עומד סביב 54,000 דולר. שילוב שני המודלים יוצר אשכול תמיכה מאקרו-כלכלי בסבירות גבוהה בין 46,000 ל-54,000 דולר .

הטווח התאורטי הזה קיבל משמעות ממשית ב-5 ביוני 2026, כשהביטקוין צנח לזמן קצר לשפל תוך-יומי של 59,791 דולר – צלילה מתחת לנקודת האיזון של המחזיק החציוני (Median Holder Breakeven) לראשונה מאז דצמבר 2022. המחיר נגע במחיר המימוש החציוני של 64,100 דולר ובממוצע הנע ל-200 שבועות ב-61,700 דולר. גלאסנוד ציינו כי אשכול תמיכה כזה הופיע רק בכ-7% מההיסטוריה של המסחר בביטקוין . אולם, אפילו המבחן הדרמטי הזה לא סיפק את המודלים, משום שהמחיר נותר מעל אזור 46,000-54,000 דולר, ששולצה-קראפט מזהה כיעד הסביר ביותר למיצוי המוכרים .

ניתוח מחזור ארבע השנים של גלקסי ריסרץ' מגיע ליעד דומה בדרך שונה. דו"ח מיוני 2026 מניח במפורש שתחתית הירידה הנוכחית טרם נוצרה. באמצעות בחינת הירידה באחוזי הנפילה משיא לשפל לאורך המחזורים, גלקסי צופים תחתית בסיסית בטווח של 40,000 עד 46,000 דולר, המתרחשת מתישהו בין מועד הדו"ח לרבעון הרביעי של 2026. לפי תפיסה זו, השיא המתון יותר של אוקטובר 2025 מרמז על תחתית רדודה יותר מזו של 2018 או 2022 – אך עדיין נמוכה מזו ש-K33 מדמיינים .

Wintermute: זהירים, דוביים וללא יעד מספרי רשמי

המקורות הספציפיים ל-Wintermute מאמתים עמדה מוסדית זהירה-עד-דובית, אך אינם תומכים בטענה מוקדמת יותר על טווח יעד ספציפי של 50,000-55,000 דולר. במקום זאת, הם מראים שעושית השוק האלגוריתמית מזהירה, לאורך מספר דו"חות ביוני 2026, כי מוקדם מדי להכריז על תחתית שוק. החברה מזהה יציאות של 2.97 מיליארד דולר מקרנות סל על ביטקוין (ETF) במשך 10 ימים כגורם המרכזי לחולשת המחיר, ולא מכירות של חברות כמו Strategy . Wintermute הצהירו כי יש לחזור לתזרימים חיוביים לקרנות סל ולמטבעות יציבים (Stablecoins) לפני שניתן יהיה לאשר תחתית בת-קיימא, והזהירו שתנאי קיץ דלילים עלולים לגרור את המחירים עוד למטה .

המתח המרכזי: האם המחזורים בכלל עובדים?

חוסר ההסכמה בין K33 למחנה הדובי אינו נוגע רק לשאלה באיזה גרף לבטוח. הוא משקף ויכוח עמוק יותר: האם מחזור ארבע השנים המפורסם של הביטקוין עדיין מתפקד כבעבר?

מודלי מחזור מסורתיים מציבים את השפל המובהק הבא ברבעון הרביעי של 2026, בערך 12 חודשים לאחר השיא של אוקטובר 2025 המקובל על הכול . מנקודת מבט זו, הצניחה בפברואר 2026 ל-60,000 דולר הייתה מוקדמת מדי מכדי לשמש כשפל מחזורי – תיקון אמצע-מחזור ולא כניעה סופנית. תגובת K33 היא שמסגרת המחזור עצמה נשברת תחת כובד האימוץ המוסדי, היצע הקשור לקרנות סל, וסביבת ריבית מאקרו שאינה דומה עוד לתקופות הכסף הקל של העבר. החברה טוענת בגלוי ש"הפעם זה שונה" .

טיעון-הנגד של גלאסנוד וגלקסי מתוחכם יותר מנוסטלגיה פשוטה למחזוריות. הם לא טוענים שהמחזור יחזור על עצמו באופן זהה – הם טוענים שהשינויים המבניים שכולם צופים בהם הקטינו את הירידות, אך לא ביטלו אותן. שוק דובי רדוד יותר הוא עדיין שוק דובי, ובמסגרת שלהם, שיא רגוע מייצר רצפה של 40,000-54,000 דולר, ולא רצפה של 60,000 דולר. השאלה עבור סוחרים ומשקיעים היא האם הפסימיות הקיצונית ש-K33 מתייחסים אליה כאות הפוך היא בעצם הקדמה לשטיפה אחרונה שאותה חוזים המודלים הנמוכים יותר.