זה מחליף את הלוגיקה הבינארית השברירית של חיסולים במשהו שקרוב יותר להתדרדרות מתמשכת והסתברותית. הפוזיציה סופגת הפסדים לאורך זמן במקום להתרסק לאפס ברגע .
מודל ה-CDP הקיים תלוי באופן מסוכן באורקלי מחירים בזמן אמת. אורקלים אלו מזינים יחסי בטוחה לחוזים חכמים ללא הרף, ותוקפים המצליחים להפעיל מניפולציה על ההזנות הללו – לרוב באמצעות מתקפות הלוואת בזק – יכולים להפעיל חיסולים לא מוצדקים בקנה מידה גדול. בוטרין כינה שוב ושוב את האורקלים כסיכון האבטחה הגדול ביותר הבלתי-פתור של ה-DeFi .
תחת מודל מבוסס אופציות, לוגיקת הסליקה משתנה מהותית. אופציות מסתלקות על בסיס מחירים בפקיעה – או לפחות על פני חלונות זמן ארוכים וממוצעים יותר – במקום לדרוש הזנות מחיר רציפות כדי לפקח על בריאות ההלוואה. ההצעה של בוטרין עושה שימוש מפורש באורקלים איטיים ומושהים, מה שמקטין את פני השטח להתקפות הרצה-לפני-העסקה (front-running), מניפולציות של הלוואות בזק, והתקפות על הזנות נתונים שניקזו מיליארדים מפרוטוקולי DeFi .
יתרון העמידות בקריסות נובע ישירות מהסרת טריגר החיסול. כאשר שוק קורס ואלפי משרות CDP הופכות לחדלות פירעון בו-זמנית, החוזים החכמים מתחילים למכור בטוחות בהמוניהם כדי לכסות חובות – אך מכירות אלו דוחפות את המחירים מטה, מה שהופך משרות CDP נוספות לחדלות פירעון, מה שגורר מכירות נוספות. לולאת האבדון הרקורסיבית הזו היא מה שהפיל את LUNA/UST והעצים את משבר החובות האבודים של MakerDAO. עם אופציות, אין מפל חיסולים אוטומטי כי אין אירוע חיסול בדיד. המערכת סופגת תנודתיות באמצעות שקיעת הערך בזמן (time decay) ושינוי במצב הכספיות (moneyness) של האופציה, במקום דרך מכירות כפויות .
האלגנטיות של המסגרת התאורטית נתקלת במגבלות מעשיות שאיש עדיין לא פתר.
פוסט המחקר של בוטרין משתלב בתזה רחבה יותר: ש-DeFi אמיתי צריך להפחית את התלות במטבעות יציבים מרכזיים וברי-צנזורה כמו USDC ו-USDT . המסגרת מבוססת האופציות יכולה לשמש כמנוע למטבעות יציבים אלגוריתמיים ששומרים על ההצמדה דרך מנגנוני שוק אופציות, במקום מאגרי חוב מגובי-יתר הפגיעים לדינמיקה של 'ריצה אל הבנק'. אם מטבע יציב הוא, במבנהו, שורט על התנודתיות ולונג על האופציה לצאת בשווי נקוב, כלכלת הריצה נראית אחרת לגמרי ממודל של רזרבה חלקית או גיבוי CDP
.
במבט רחוק יותר, בוטרין חוזה סלי נכסים מותאמים אישית שבהם משתמשים מגדירים את החשיפות לסיכון שהם רוצים – מדד קריפטו מותאם אישית, תיק תשואה סינתטי, סל עם מטרת תנודתיות – ומבנה האופציות מטפל בהחלקה ובאיזון מחדש האוטומטי. זה יהיה צעד מעבר ממוצרי תשואה שפשוט אורזים מחדש נכסים פיננסיים מסורתיים, לעבר תשתית ניהול סיכונים מבוזרת באמת .
ההצעה נותרת תאורטית, ללא הצעת EIP רשמית או מימוש בפרוטוקול. אבל הטיעון הבסיסי ברור: DeFi ימשיך לייצר חיסולים קטסטרופליים כל עוד הפרימיטיבים הם חוב ומכירות כפויות. לשנות את הפרימיטיב מחוב לאופציות משנה את אופי הכשל מנפיץ להדרגתי – וזו, טוען בוטרין, מערכת מהסוג שפיננסים מבוזרים היו אמורים להיות .
Comments
0 comments