ה-CFTC פותחת את הדלת לנגזרים על תשתיות מחשוב ל-AI

הרשות האמריקאית למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) פרסמה ב-19 באוגוסט 2026 בקשה לקבלת תגובות מהציבור על האפשרות לרשום חוזים לנגזרי מחשוב. מטרת המהלך היא לשפר את הבנת הרשות ואת יכולת הפיקוח שלה על שווקים פיננסיים הקשורים לכוח מחשוב — משאב שהפך מרכזי יותר ויותר לפיתוח מערכות בינה מלאכותית. 2

חשוב להדגיש: לא מדובר עדיין בתקנות חדשות או באישור של מוצר מסוים למסחר. זהו שלב התייעצות מוקדם, שבו ה-CFTC מבקשת מידע, נתונים ודעות ממשתתפי שוק ומבעלי עניין אחרים, לפני שתקבע כיצד יש לבנות ולפקח על שוקי הסחורות המתפתחים האלה.

אילו שאלות בוחנת ה-CFTC?

הבקשה מתייחסת לכמה היבטים מרכזיים של שוק נגזרי המחשוב העתידי:

• שוקי המחשוב הבסיסיים: הרשות מבקשת מידע על גודלם, על רמת הנזילות שלהם, על אופן קביעת המחירים ועל מאפיינים נוספים של שוקי ה״ספוט״ — כלומר שווקים שבהם קונים ומוכרים כוח מחשוב למסירה או לשימוש בפועל. 13
• פיקוח ומניפולציה: ה-CFTC שואלת איזה פיקוח יהיה מתאים והאם שוקי המחשוב עלולים להיות חשופים לניסיונות להשפיע באופן מלאכותי על המחירים או על תנאי המסחר. 13
• הגנת לקוחות: הבקשה כוללת שאלות על אמצעי הגנה עבור לקוחות שישתתפו בשווקים של נגזרי מחשוב. 13
• חוזים עתידיים תמידיים על מחשוב: הרשות בוחנת את העיצוב ואת ההתאמה של חוזים מסוג זה, שאינם מתבססים בהכרח על מועד פקיעה מסורתי. 13
• גידור של מחיר וזמינות: ה-CFTC מבקשת להבין אם חברות יוכלו להשתמש בנגזרים כדי לנהל לא רק את עלות המחשוב, אלא גם את הסיכון שכוח המחשוב הדרוש להן לא יהיה זמין במועד הנדרש. 13

למה בכלל צריך שוק נגזרים למחשוב?

מערכות AI דורשות גישה מתמשכת למשאבי מחשוב, ולכן הקיבולת הזמינה — והמחיר שלה — הופכים לקלט כלכלי חשוב יותר. שוק נגזרים עשוי לאפשר לחברות ולמשתתפים אחרים לנהל חשיפה לשינויים במחיר או בהיצע של הקיבולת הזו.

עם זאת, לפני שאפשר ליצור חוזים סחירים, צריך לענות על שאלות בסיסיות: האם קיים שוק בסיס אמין, כיצד ייקבע המחיר שעליו יתבסס החוזה, כיצד תתבצע ההתחשבנות, ואיך יוכלו הרגולטורים לזהות מסחר פוגעני. בתיאור הרשמי של ה-CFTC, אלה עדיין נושאים להתייחסות הציבור — לא מדיניות שכבר נקבעה. 13

צעד ראשון — לא מסגרת רגולטורית מוגמרת

יו״ר ה-CFTC, מייקל ס׳ סליג, תיאר בהמשך את הבקשה לקבלת תגובות כ״צעד הראשון״ של הרשות. לדבריו, הוועדה תבחן את המשוב שתקבל מבעלי העניין ולאחר מכן תגבש ״מסגרת רגולטורית ברמה הגבוהה ביותר״ עבור שוקי הסחורות החדשים. 7

המשמעות המעשית היא שהודעת ה-19 באוגוסט אינה מאשרת חוזה עתידי מסוים על מחשוב ואינה קובעת כללים סופיים לבורסות, לברוקרים, ללקוחות או לחברות טכנולוגיה. היא פותחת תהליך של איסוף מידע ובחינת השאלות הרגולטוריות שיידרשו לפתרון.

ה-CFTC ציינה כי ניתן להגיש תגובות עד 20 באוקטובר 2026. 13

סליג: ״אמריקה לא תוכל לנצח במרוץ ה-AI״ בלי שוק נגזרים

סליג הציג את המחשוב כמשאב בעל חשיבות אסטרטגית להתפתחות הבינה המלאכותית, וטען שגם תשתית השווקים הפיננסיים תהיה חלק מהתחרות הרחבה יותר על קיבולת AI. בהודעת ה-CFTC אמר: ״אמריקה לא תוכל לנצח במרוץ ה-AI ללא שוק נגזרים איתן למחשוב״. 2

בנאום שנשא באותו יום תיאר סליג את המחשוב כ״אולי הסחורה החשובה ביותר של זמננו״, והדגיש את שאיפתו להפוך את ארצות הברית לשוק מוביל בתחום המחשוב. 5 אלה מסבירים את ההיגיון שמאחורי היוזמה, אך אינם קביעה שלפיה כבר קיים שוק נגזרי מחשוב בוגר או מתפקד במלואו.

מה צפוי עכשיו?

השלב המיידי הוא קבלת תגובות מהציבור ומהתעשייה. ברשימת יוזמות החדשנות של ה-CFTC מופיעים במפורש שוקי המחשוב הבסיסיים, סוגיות של פיקוח ומניפולציה, הגנת לקוחות, חוזים עתידיים תמידיים וכלל ההיבטים של שוקי המחשוב. 13

המסגרת העתידית — אם וכאשר תגובש — תהיה תלויה במה שהרשות תלמד מהתגובות. נכון לעכשיו, המסקנה הברורה היא שה-CFTC בוחנת אם נגזרים יכולים לסייע למשתתפים לנהל סיכונים כספיים וסיכוני אספקה הקשורים לכוח מחשוב, ואילו כללים יידרשו כדי להפוך שוק כזה לאמין ובטוח.