ההכנסות של DeepSeek זינקו פי עשרה, אך ההפסדים עדיין גדולים מהמכירות

התמונה הפיננסית של DeepSeek מציגה ניגוד חד: הכנסות של כ-475 מיליון יואן (70.7 מיליון דולר) בשבעת החודשים הראשונים של 2026, לצד הפסד עמוק של 715 מיליון יואן. במקביל, עסקי הגישה למודלים דרך API רשמו שיעור רווח גולמי של 82.9% — נתון שמרמז כי מכירת גישה למודלים עשויה להיות עסק יעיל בהרבה מהשורה התחתונה של החברה כולה. 47

המספרים המרכזיים: ינואר עד יולי 2026

לפי דיווח של The Information, DeepSeek ייצרה הכנסות של כ-475 מיליון יואן בין ינואר ליולי 2026. מדובר בערך פי עשרה מההכנסות של החברה בכל שנת 2025 — אך חשוב לסייג: ההשוואה היא בין שבעה חודשים ב-2026 לבין שנה שלמה ב-2025, ולא בין תקופות מקבילות. 47

באותה תקופה רשמה החברה הפסד נקי של כ-715 מיליון יואן. הסכום נמוך מההפסד הנקי של 935 מיליון יואן שנרשם בכל 2025, אך גם כאן מדובר בתקופות שאינן זהות: נתון 2026 מכסה שבעה חודשים בלבד, בעוד נתון 2025 מתייחס לשנה שלמה. 17

שיעורי הרווח הגולמי שדווחו נראים חזקים יותר מהתוצאה הסופית:

• שיעור הרווח הגולמי הכולל: 44.6%
• שיעור הרווח הגולמי בשירותי גישה למודלים דרך API: 82.9% 47

רווח גולמי הוא הסכום שנותר לאחר ניכוי העלויות הישירות של אספקת מוצר או שירות. הוא אינו כולל את כל הוצאות החברה. לכן שיעור רווח גולמי גבוה ב-API יכול להתקיים במקביל להפסד נקי גדול, אם הוצאות המחקר, התשתיות, כוח האדם והניהול גבוהות במיוחד.

מדוע שיעור רווח של 82.9% עדיין לא הוביל לרווח

הפער בין שיעור הרווח הגולמי של שירותי ה-API לבין ההפסד הכולל ממחיש את העלות הגבוהה של פיתוח והפעלת מערכות AI מתקדמות. לפי הדיווחים, DeepSeek הוציאה כ-11 מיליארד יואן על תשתיות AI בשבעת החודשים הראשונים של 2026, לעומת כ-1.2 מיליארד יואן ב-2025. ההוצאות כללו, בין היתר, שרתים המצוידים בשבבי AI, רכישת שבבים וציוד מחשוב נוסף. 32

הנתונים מסבירים כיצד עסקי API עם שיעור רווח גולמי של 82.9% עדיין אינם מספיקים כדי להפוך את החברה לרווחית. כל לקוח או קריאת מודל עשויים להיות רווחיים בפני עצמם, אך DeepSeek נדרשת במקביל לממן פיתוח מודלים, הרחבת קיבולת ותשתית שתוכל לתמוך בצמיחה.

במילים אחרות, האתגר העסקי של DeepSeek אינו רק השאלה אם היא מסוגלת למכור גישה למודלים. השאלה היא אם ההכנסות יגדלו מהר מספיק כדי לקזז את העלויות העצומות של בניית יכולת AI והפעלתה בקנה מידה גדול.

DeepSeek מול OpenAI ו-Anthropic

הכנסותיה של DeepSeek עדיין נמוכות בהרבה מאלו של חברות ה-AI האמריקאיות שהוזכרו בהשוואה. לפי הדיווחים, OpenAI רשמה הכנסות של 5.7 מיליארד דולר ברבעון הראשון, עם שיעור רווח גולמי של 39%. Anthropic רשמה הכנסות של 11.5 מיליארד דולר ברבעון השני. 7

יש להתייחס להשוואה בזהירות, משום שתקופות הדיווח וההגדרות החשבונאיות של שיעורי הרווח עשויות להיות שונות. עם זאת, התמונה הכללית ברורה: DeepSeek צומחת במהירות, אך עדיין רחוקה מאוד מהיקף ההכנסות של OpenAI ו-Anthropic. היתרון שלה בנתונים שסיפקה The Information אינו נפח ההכנסות, אלא שיעור הרווח הגבוה במיוחד של שירותי הגישה למודלים דרך API. 47

המידע הזמין אינו מספק נתון בר-השוואה מספיק לגבי שיעור הרווח הגולמי של Anthropic באותה תקופה. לכן לא ניתן לבצע השוואה מספרית אמינה בין שיעור הרווח הגולמי הכולל של DeepSeek, 44.6%, לבין שיעור הרווח של Anthropic.

קצב הכנסות שנתי משוער של 400–500 מיליון דולר

The Information העריכה בנפרד כי קצב ההכנסות השנתי של DeepSeek נע בין 400 מיליון ל-500 מיליון דולר. ההכנסות מגיעות בעיקר מארגונים ומפתחים שניגשים למודלים של החברה באמצעות ממשקי API. 3

קצב הכנסות שנתי משוער הוא תחזית המבוססת על קצב הכנסות עדכני, ולא הכנסות שהוכרו בפועל בשנת כספים שהסתיימה. לכן אין להוסיף את הטווח הזה להכנסות של 475 מיליון יואן שנרשמו בינואר–יולי. מדובר בשני מדדים שונים: האחד הוא סך הכנסות מדווחות בתקופה מוגדרת, והשני הוא השלכה של הקצב הנוכחי על פני שנה שלמה.

גיוס נוסף והנפקה אפשרית

הצמיחה בהכנסות מגיעה בזמן ש-DeepSeek מנהלת לפי הדיווחים מגעים לגיוס הון משמעותי נוסף. החברה שואפת לגייס 50 מיליארד יואן בסבב שני, לפי שווי יעד של 500 מיליארד יואן — כ-74 מיליארד דולר. זאת לאחר סבב ראשון בהיקף של יותר מ-50 מיליארד יואן שהושלם ביוני, לפי הדיווחים של The Information. 135

הסבב השני הוגדר כמימון לקראת הנפקה, כאשר החברה בוחנת רישום אפשרי בבורסת שנגחאי בשנה הבאה. 35 תוכנית הגיוס משקפת את שני הצדדים של מצבה הפיננסי של DeepSeek: ביקוש מסחרי שצומח במהירות, לצד צורך מתמשך בהון משמעותי למימון תשתיות AI.

מה באמת אומרים המספרים?

הנתונים המדווחים עדיין אינם מציגים חברת AI רווחית. הם מציגים חברה בעלת שלושה מאפיינים מרכזיים:

1. התרחבות מסחרית מהירה: הכנסות של 475 מיליון יואן בשבעה חודשים — בערך פי עשרה מהכנסותיה בכל 2025. 47
2. כלכלת שירות מבטיחה: שיעור רווח גולמי של 82.9% בשירותי API ו-44.6% בכלל הפעילות. 47
3. דרישות הון כבדות: הפסד נקי של 715 מיליון יואן והוצאות מדווחות של כ-11 מיליארד יואן על תשתיות AI בשבעת החודשים הראשונים. 132

השורה התחתונה היא ש-DeepSeek אולי מצאה דרך יעילה יחסית להפיק הכנסות מגישה למודלים, אך היעילות בהפעלת המודלים עדיין לא מצליחה לכסות את העלות הרחבה יותר של הרחבת מעבדת AI. לכן הגיוס המתוכנן וההנפקה האפשרית אינם קשורים רק לשאיפות צמיחה — אלא גם למימון הדרוש כדי לשמר את הצמיחה הזו.