בגלל גורמים אלה, הזהירה קרן המטבע כי מאמץ פיסקאלי לא מספק עלול להשאיר את צרפת פגיעה ללחצי שוק ולזעזועים כלכליים עתידיים.

הסקירה של ספרד לשנת 2026 מציגה תמונה קצרת-טווח שונה. קרן המטבע מצאה כי הסיכונים הפיננסיים המערכתיים נמוכים, כאשר משקי בית, חברות ובנקים נמצאים במצב בריאותי פיננסי טוב.

עם זאת, הקרן עדיין מדגישה את החשיבות של חיזוק המרחב הפיסקלי בזמן שהתנאים נוחים יחסית. ההנחיות של קרן המטבע בסקירות האחרונות הדגישו האצת צמצום הגירעון באמצעות אסטרטגיית התייעלות ברורה המשלבת ריסון הוצאות ואמצעי הכנסה.

תחזיות צמיחה וגירעון שונות

שתי המדינות נבדלות גם בתחזית הכלכלית הקצרה שלהן.

הצמיחה בצרפת צפויה להישאר חלשה. קרן המטבע חוזה צמיחת תמ"ג ריאלי של כ-0.7% בשנת 2026, ירידה מכ-0.9% בשנת 2025.

גם ניתוח של הבנק המרכזי של צרפת מתאר את מגמת הצמיחה של המדינה כמתונה, הנעה מעט מעל 1%, המשקפת התנהגות זהירה של משקי בית ועסקים על אף התמיכה הפיסקלית.

בשילוב עם חוב גבוה והוצאה ציבורית גדולה, צמיחה איטית זו מסבכת את ההתאמה הפיסקלית.

הסביבה המקרו-פיננסית של ספרד נראית כיום חזקה יותר. קרן המטבע מציינת מאזניים בריאים במגזר הפרטי ומערכת בנקאית עמידה.

עם זאת, נותרו סיכונים. עליות מתמשכות במחירי הדירות וסימנים מוקדמים להקלה בתנאי ההלוואות עלולים ליצור בסופו של דבר פגיעויות במגזר הפיננסי אם יימשכו.

הצעדים שקרן המטבע ממליצה עליהם

צרפת

ההמלצה המרכזית של קרן המטבע היא לתעדף ריסון הוצאות במקום להסתמך בעיקר על העלאות מסים. לטענת הקרן, אמצעי גידול הכנסות לבדם לא יסגרו את הפער הפיסקאלי של צרפת לאור נטל המס הגבוה ממילא במדינה.

לכן קרן המטבע דוחקת בממשלה לבחון מחדש את סדרי העדיפויות התקציביים ולרסן את גידול ההוצאה הציבורית כדי להביא את הגירעון והחוב למסלול בר-קיימא יותר.

ספרד

עבור ספרד, העצה של קרן המטבע מתמקדת בניצול התקופה הנוכחית של עוצמה כלכלית כדי לבנות מחדש מרחב פיסקאלי מוקדם ככל האפשר.

ההמלצות המרכזיות מסקירות קרן המטבע כוללות:

• גיבוש אסטרטגיית התייעלות פיסקלית ברורה לטווח הבינוני
• שילוב של קיצוצים ממוקדים בהוצאות עם התאמות במדיניות המס
• טיפול בלחצי ההוצאה העתידיים על הפנסיות וחיזוק מנגנוני ההגנה של מערכת הפנסיה

ללא צעדי התייעלות נוספים, ניתוח קרן המטבע מצביע על כך שיחס החוב הציבורי של ספרד עלול להישאר מעל 90% מהתמ"ג ובסופו של דבר לעלות שוב ככל שלחצי התקציב יגברו עם הזמן.

למה בניית מרחב פיסקאלי היא דחופה

בשתי הסקירות, קרן המטבע מדגישה את הצורך של מדינות להחזיר לעצמן מרחב פיסקאלי עוד לפני הזעזוע הבא.

עבור צרפת, הדחיפות נובעת מרמות חוב גבוהות ומהתקדמות איטית בצמצום הגירעון, שעלולים לחשוף את המדינה ללחץ שוק בתקופות של לחץ גאופוליטי או כלכלי.

עבור ספרד, הטיעון שונה במקצת. הכלכלה מתפקדת כיום היטב, אבל קרן המטבע מזהירה שצריך לנצל את התנאים הנוחים כדי לבנות מרחב פיסקאלי מוקדם, במיוחד לאור לחצים עתידיים פוטנציאליים כמו עליית עלויות הפנסיה וסיכונים פיננסיים אפשריים הקשורים לשוקי הדיור.

השורה התחתונה

הסקירות של קרן המטבע לשנת 2026 מציגות שני מצבים פיסקאליים שונים בתוך גוש האירו:

• צרפת: צמיחה איטית, הוצאה ציבורית גבוהה ועיכוב בהתאמה פיסקלית מעלים סיכונים ליכולת עמידת החוב.
• ספרד: תנאים מקרו-כלכליים חזקים יותר כיום, אך עדיין צורך להתאים מוקדם יותר כדי למנוע לחצי חוב ארוכי טווח.

בשני המקרים, המסר של קרן המטבע זהה: ממשלות צריכות לחזק את הכספים הציבוריים כבר עכשיו, כדי שיהיה להן היכולת להגיב כשהזעזוע הכלכלי הבא יגיע.

בגלל גורמים אלה, הזהירה קרן המטבע כי מאמץ פיסקאלי לא מספק עלול להשאיר את צרפת פגיעה ללחצי שוק ולזעזועים כלכליים עתידיים.

הסקירה של ספרד לשנת 2026 מציגה תמונה קצרת-טווח שונה. קרן המטבע מצאה כי הסיכונים הפיננסיים המערכתיים נמוכים, כאשר משקי בית, חברות ובנקים נמצאים במצב בריאותי פיננסי טוב.

עם זאת, הקרן עדיין מדגישה את החשיבות של חיזוק המרחב הפיסקלי בזמן שהתנאים נוחים יחסית. ההנחיות של קרן המטבע בסקירות האחרונות הדגישו האצת צמצום הגירעון באמצעות אסטרטגיית התייעלות ברורה המשלבת ריסון הוצאות ואמצעי הכנסה.

תחזיות צמיחה וגירעון שונות

שתי המדינות נבדלות גם בתחזית הכלכלית הקצרה שלהן.

הצמיחה בצרפת צפויה להישאר חלשה. קרן המטבע חוזה צמיחת תמ"ג ריאלי של כ-0.7% בשנת 2026, ירידה מכ-0.9% בשנת 2025.

גם ניתוח של הבנק המרכזי של צרפת מתאר את מגמת הצמיחה של המדינה כמתונה, הנעה מעט מעל 1%, המשקפת התנהגות זהירה של משקי בית ועסקים על אף התמיכה הפיסקלית.

בשילוב עם חוב גבוה והוצאה ציבורית גדולה, צמיחה איטית זו מסבכת את ההתאמה הפיסקלית.

הסביבה המקרו-פיננסית של ספרד נראית כיום חזקה יותר. קרן המטבע מציינת מאזניים בריאים במגזר הפרטי ומערכת בנקאית עמידה.

עם זאת, נותרו סיכונים. עליות מתמשכות במחירי הדירות וסימנים מוקדמים להקלה בתנאי ההלוואות עלולים ליצור בסופו של דבר פגיעויות במגזר הפיננסי אם יימשכו.

הצעדים שקרן המטבע ממליצה עליהם

צרפת

ההמלצה המרכזית של קרן המטבע היא לתעדף ריסון הוצאות במקום להסתמך בעיקר על העלאות מסים. לטענת הקרן, אמצעי גידול הכנסות לבדם לא יסגרו את הפער הפיסקאלי של צרפת לאור נטל המס הגבוה ממילא במדינה.

לכן קרן המטבע דוחקת בממשלה לבחון מחדש את סדרי העדיפויות התקציביים ולרסן את גידול ההוצאה הציבורית כדי להביא את הגירעון והחוב למסלול בר-קיימא יותר.

ספרד

עבור ספרד, העצה של קרן המטבע מתמקדת בניצול התקופה הנוכחית של עוצמה כלכלית כדי לבנות מחדש מרחב פיסקאלי מוקדם ככל האפשר.

ההמלצות המרכזיות מסקירות קרן המטבע כוללות:

• גיבוש אסטרטגיית התייעלות פיסקלית ברורה לטווח הבינוני
• שילוב של קיצוצים ממוקדים בהוצאות עם התאמות במדיניות המס
• טיפול בלחצי ההוצאה העתידיים על הפנסיות וחיזוק מנגנוני ההגנה של מערכת הפנסיה

ללא צעדי התייעלות נוספים, ניתוח קרן המטבע מצביע על כך שיחס החוב הציבורי של ספרד עלול להישאר מעל 90% מהתמ"ג ובסופו של דבר לעלות שוב ככל שלחצי התקציב יגברו עם הזמן.

למה בניית מרחב פיסקאלי היא דחופה

בשתי הסקירות, קרן המטבע מדגישה את הצורך של מדינות להחזיר לעצמן מרחב פיסקאלי עוד לפני הזעזוע הבא.

עבור צרפת, הדחיפות נובעת מרמות חוב גבוהות ומהתקדמות איטית בצמצום הגירעון, שעלולים לחשוף את המדינה ללחץ שוק בתקופות של לחץ גאופוליטי או כלכלי.

עבור ספרד, הטיעון שונה במקצת. הכלכלה מתפקדת כיום היטב, אבל קרן המטבע מזהירה שצריך לנצל את התנאים הנוחים כדי לבנות מרחב פיסקאלי מוקדם, במיוחד לאור לחצים עתידיים פוטנציאליים כמו עליית עלויות הפנסיה וסיכונים פיננסיים אפשריים הקשורים לשוקי הדיור.

השורה התחתונה

הסקירות של קרן המטבע לשנת 2026 מציגות שני מצבים פיסקאליים שונים בתוך גוש האירו:

• צרפת: צמיחה איטית, הוצאה ציבורית גבוהה ועיכוב בהתאמה פיסקלית מעלים סיכונים ליכולת עמידת החוב.
• ספרד: תנאים מקרו-כלכליים חזקים יותר כיום, אך עדיין צורך להתאים מוקדם יותר כדי למנוע לחצי חוב ארוכי טווח.

בשני המקרים, המסר של קרן המטבע זהה: ממשלות צריכות לחזק את הכספים הציבוריים כבר עכשיו, כדי שיהיה להן היכולת להגיב כשהזעזוע הכלכלי הבא יגיע.