טנסנט Q2 2024: התאוששות המשחקים והבינה המלאכותית הרימו את הרווח, אבל ההוצאות על AI מבשרות עתיד מתוח

דוחות טנסנט לרבעון השני של 2024, שפורסמו באוגוסט 2024, חשפו חברה שנמצאת בנקודה מתוקה: עסקי המשחקים התאוששו והפרסום המונע על ידי בינה מלאכותית הרים את ההכנסות והרווח, בעוד שההוצאות הגוברות על AI עדיין היו בשלב מוקדם ולא הכבידו על הרווחיות. עם זאת, עד הרבעון השני של 2026, אותן השקעות הפכו לנטל ישיר, קטעו את רצף צמיחת הרווחים הדו-ספרתי והובילו לתזרים מזומנים חופשי שלילי.

הרבעון השני של 2024 במספרים: עקף את התחזיות בשורה העליונה והתחתונה

טנסנט דיווחה על הכנסות כוללות של 161 מיליארד יואן ברבעון השני של 2024, עלייה של 8% לעומת השנה הקודמת . הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עמד על כ-56 מיליארד יואן, עלייה של 16% לעומת השנה שעברה ומעל תחזיות האנליסטים . הרווח הגולמי של החברה עלה בחדות רבה יותר – ב-21% ל-86 מיליארד יואן – מה שמצביע על הרחבת שולי הרווח ולא על שחיקתם . על בסיס Non-IFRS, הרווח התפעולי גדל ב-27% לעומת השנה הקודמת, ושולי הרווח התפעולי השתפרו ל-36% לעומת 31% בשנה הקודמת .

מה הניע את ההכנסות: משחקים ופרסום

משחקים היוו את הפלח הגדול ביותר, עם 21% מסך ההכנסות ממשחקים מקומיים ו-9% ממשחקים בינלאומיים . ההכנסות ממשחקים מקומיים חזרו לצמיחה של 9% לעומת השנה הקודמת, והגיעו ל-34.6 מיליארד יואן, הודות לכותרות כמו Valorant וההשקה המוצלחת של DnF Mobile במאי 2024 . גם ההכנסות ממשחקים בינלאומיים האצו לצמיחה של 9% לעומת השנה הקודמת, והגיעו ל-13.9 מיליארד יואן, בתמיכת כותרות ותיקות והשקות משחקים חדשות .

הכנסות מפרסום מקוון זינקו ל-29.9 מיליארד יואן, עלייה של 19% לעומת השנה הקודמת . המניעים העיקריים היו הוצאות פרסום חזקות של מגזרי המשחקים, המסחר האלקטרוני והחינוך, יחד עם שדרוגים מבוססי AI לפלטפורמת הפרסום של טנסנט שניתחה את תחומי העניין של המשתמשים לאורך אופקי זמן ארוכים יותר . פרסום בווידאו זינק ביותר מ-80% לעומת השנה הקודמת, בעוד שהכנסות מרשתות פרסום סלולריות ירדו כשהמפרסמים עברו לפורמטים של וידאו .

הוצאות על AI: עדיין בהרצה, עדיין לא נטל

ברבעון השני של 2024, ההוצאות של טנסנט על AI היו עדיין בשלב הרצה מוקדם. ההוצאות ההוניות התפעוליות יותר מהכפילו את עצמן לעומת השנה הקודמת, בין השאר הודות להשקעות בשרתי GPU . עם זאת, ההוצאה הכבדה הזו עדיין לא פגעה בתזרים המזומנים החופשי, ושולי הרווח התרחבו למעשה .

ההנהלה הצהירה שהם "משקיעים בפלטפורמות ובטכנולוגיות, כולל AI", כדי ליצור ערך עסקי חדש . החברה השיקה לאחרונה שלושה פתרונות פלטפורמה מונעי AI לארגונים, כולל מנועי יצירת תמונות ווידאו . AI שימש גם באופן פנימי כדי להגביר את עסקי הפרסום ותרם יותר ויותר לעסקי המחשוב הענן של טנסנט .

הרווח הגולמי גדל ב-21% לעומת צמיחת הכנסות של 8%, מה שמראה התרחבות בשולי הרווח הודות ליעילות הפרסום המונעת על ידי AI ותמהיל הכנסות ברווחיות גבוהה .

אתגרים ברבעון השני של 2024

למרות הרבעון החזק, טנסנט התמודדה עם רוחות נגדיות: אי-ודאות מאקרו-כלכלית והוצאות צרכניות זהירות בסין נמשכו. הכנסות מרשתות פרסום סלולריות ירדו כשהמפרסמים עברו לפורמטים של וידאו . הגבלות יבוא שבבים נותרו סיכון להרחבת יכולת AI .

ההתחשבנות ברבעון השני של 2026: כשהחשבון הגיע

הדפוס שטנסנט רמזה עליו ברבעון השני של 2024 הפך ברור בתוצאותיה לרבעון השני של 2026, שפורסמו ב-12 באוגוסט 2026. ההכנסות עלו ב-11% לעומת השנה הקודמת ל-204.8 מיליארד יואן, מעל התחזיות . אבל הרווח הנקי היה 56 מיליארד יואן – צמיחה של 0.7% בלבד לעומת השנה הקודמת והרבה מתחת לקונצנזוס האנליסטים של 61.8 מיליארד יואן, החטאה של כמעט 10% .

ההוצאות ההוניות זינקו ב-176% לעומת השנה הקודמת ל-52.8 מיליארד יואן (כ-7.8 מיליארד דולר), כשטנסנט יותר מהכפילה את הוצאות תשתית הבינה המלאכותית שלה . תזרים המזומנים החופשי הפך לשלילי עם יציאה של 13.8 מיליארד יואן, כשחשבון מחשוב ה-AI עקף את תזרים המזומנים התפעולי . רצף צמיחת הרווחים הדו-ספרתי מאז 2023 הסתיים .

עד הרבעון השני של 2026, ההוצאות על AI שהיו רק בהרצה ברבעון השני של 2024 הפכו לנטל ישיר על הרווח, אפילו שצמיחת ההכנסות מפרסום ומשחקים מונעי AI המשיכה להיות חזקה . ההנהלה טענה שההשקעה תייצר בסופו של דבר תשואות "עליונות", אבל המשקיעים התמודדו עם רבעון שבו צריכת העלויות מתשתיות AI הכריעה את צמיחת הרווחים .